产品结构智能化升级推进，国海证券维持好太太“增持”评级

　　11月1日，国海证券发布研究报告，维持好太太“增持”评级。

　　国海证券观点如下，产品迭代升级销售网络下沉加密，延续收入增长动力。公司坚持迭代优势产品，智能晾衣机、智能门锁功能不断升级，强化产品市场竞争力，积极拓展智能新品，推动产品结构智能化升级。渠道端，城市运营平台积极下沉空白区，拓宽销售网络覆盖，为经营增长提供持续动力。此前，公司发布股权激励计划激发经营活力，有望刺激Q4及未来两年营收进一步增长。

　　降本增效叠加产品结构升级，优化利润表现。2023Q3，公司毛利率为52.77%/同比+6.00pct，净利率为22.13%/同比+4.32pct，归母净利润保持双位数增长，业绩表现优秀。我们认为公司在供给端持续寻源优化及集中议价，带来成本改善，同时新品销售占比带来产品价格带上移，同样优化利润表现。

　　期间费用率稳定，重视市场推广。2023Q3，公司期间费用率为26.59%/同比+0.70pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.85%/4.56%/2.79%/-0.61%，同比分别+1.23/-0.30/+0.01/-0.24pct。我们认为公司加大宣传推广费用投放虽提升销售费用率，中长期有望进一步提升品牌影响力。

　　公司产品结构智能化升级不断推进，渠道端，线下“开疆焕新”与线上电商平台多元平台培育渠道势能。国海证券预计2023-2025年公司营业收入16.77/19.87/23.71亿元，归母净利润3.12/3.75/4.45亿元，对应PE为19/16/13xPE。