来源 :金融界2025-02-10
近日，中成药公司步长制药（603858.SH）发布业绩预告，预计2024年度实现归属于母公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）约为-8.08亿元到-4.28亿元，同比盈转亏。这一亏损，主要源于其10年前收购的子公司商誉减值，减值金额高达7亿元至10亿元。这已经不是步长制药第一次因商誉减值而陷入亏损，2022年，公司同样因商誉减值导致亏损15.30亿元。
激进并购反噬，时隔一年再亏
步长制药的亏损，与其10年前的激进并购密切相关。2012年至2015年，公司合计耗资63.45亿元高溢价收购了通化谷红制药有限公司（以下简称“通化谷红”）和吉林天成制药有限公司（以下简称“吉林天成”）两家公司，形成了高达49.97亿元的商誉。
然而，这起并购并未如步长制药所愿带来持续的业绩增长。相反，由于市场环境的变化和产品竞争力的下降，通化谷红和吉林天成的业绩表现远低于预期。2020年以来，通化谷红的产品谷红注射液，以及吉林天成的产品复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液陆续调出各省级医保目录，且仍在部分省份重点监控目录中。市场竞争激烈、市场开发程度不如预期，对公司业绩产生了持续不利影响。
因此，步长制药不得不对这两家公司的商誉进行减值处理。2022年，公司计提商誉减值高达30.70亿元；2023年，虽然归母净利润为正，但商誉减值仍有5.98亿元；2024年，预计商誉减值7亿元至10亿元。综合来看，这三年步长制药计提商誉减值准备合计超过43.68亿元。
巨额推广费去向成谜
除了商誉减值导致的亏损外，步长制药的高额销售费用也备受诟病。2017年至2023年，公司销售费用合计高达549.30亿元，其中90%以上用于市场、学术推广费及咨询费。这些费用最终流向何处，外界很难查清。
据报道，步长制药的服务商大多为成立时间不长、规模不大的公司。例如，2023年其第一大销售服务商为海南椰云众包科技有限公司，成立于2021年4月，注册资本仅1000万元，参保人数仅10人，但当年交易费用却高达4.49亿元。此外，步长制药的主要销售服务商中，居然还出现了一家酒水提供商——贵州名帅酒业销售有限公司，而这家公司实际控制人系步长制药实际控制人、董事长赵涛的岳母。
这些巨额销售费用的合理性和透明度引发了市场的广泛质疑。与此同时，步长制药的研发费用却远远低于销售费用。2023年，公司研发费用仅为3.35亿元，约为当年销售费用的5.26%。2017年至2024年（预计），其研发费用合计在33亿元左右，远远低于600亿元左右的销售费用。
研发成短板，未来何去何从？
药品销量减少、营业收入下降，步长制药面临着严峻的挑战。如何找到新的增长点，成为公司亟待解决的问题。加大研发力度、推出更有竞争力的产品，或许是一条可行的路径。
然而，步长制药在研发方面的投入显然还不够。与高额的销售费用相比，研发费用显得微不足道。这不仅限制了公司新产品的开发和创新能力的提升，也影响了公司在市场竞争中的地位和影响力。
未来，步长制药需要审视自身的发展战略和市场定位，调整经营策略和业务模式。在加强研发创新的同时，也要提高销售费用的透明度和合理性，增强市场的信任和认可度。只有这样，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，实现可持续发展。
责任编辑：钟离