来源 :泰山财经2025-09-18
2025年上半年，山东步长制药股份有限公司（603858.SH，下称“步长制药”或“公司”）交出了一份亮眼的“成绩单”。上半年，公司分别实现营业收入56.64亿元、归母净利润6.28亿元，分别同比增长4.27%、171.24%。
分季度看，2025年第一、第二季度，步长制药实现营业收入27.85亿元、28.79亿元，分别同比增长5.47%、3.14%，同期，公司分别实现归母净利润3.07亿元、3.20亿元，分别同比增长169.49%、172.94%。
对于上半年归母净利润同比大幅增长，步长制药表示，主要是受本期药品的销售规模同比增长、主要产品的生产成本同比下降和公司收购通化谷红制药、吉林天成制药时，形成的评估增值对应的摊销额，至2024年末摊销完毕，摊销额同比减少等影响。
记者获悉，2012年至2015年期间，步长制药累计耗资63.45亿元，合计收购了通化谷红制药100%股权、吉林天成制药前身吉林步长制药有限公司95%股权；2025年半年报披露，上述收购事项最终确认商誉金额49.97亿元，截至本报告期末，公司累计计提商誉减值准备44.62亿元，商誉账面价值为5.35亿元。
步长制药在“商誉减值风险”中强调，如果吉林天成制药、通化谷红制药未来经营状况未达预期，仍存在商誉减值的风险。商誉减值会直接影响公司经营业绩，减少公司当期利润。若集中计提大额的商誉减值，将会对公司的盈利水平产生不利影响。
事实上，受集采、行业竞争加剧等因素影响，步长制药营收已连续4年下行，2024年，步长制药营收创下10年新低，叠加过往高溢价并购形成的商誉持续减值，公司遭遇近年来“首亏”。
与此同时，通化谷红制药、吉林天成制药在2021年后营收持续萎缩，其中吉林天成制药2024年净利润同比下滑超40%。业内人士指出，若上述两家标的公司经营情况仍不理想，仅需10%的减值计提，就可能吞噬当期归母净利润6.28亿元的八成以上。
2021、2022年、2023年，步长制药实现的营业收入分别为157.63亿元、149.51亿元、132.45亿元。2024年，步长制药实现的营业收入骤降至110.06亿元，同比下滑16.91%，低于2015年上市前夕的116.6亿元，同年实现的归母净利润为-5.54亿元。
对于业绩下降的原因，步长制药表示，主要系2020年起，子公司通化谷红制药产品谷红注射液以及吉林天成制药产品复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液陆续调出各省级医保目录，且仍在部分省份重点监控目录中，市场竞争激烈、市场开发程度不如预期等因素导致。
而导致2024年亏损的原因是过往高溢价并购形成的商誉持续减值。步长制药表示，报告期内，公司对通化谷红、吉林天成等子公司商誉进行减值测试，计提商誉减值准备合计8.53亿元，同比大增44.89%。
除了通化谷红制药、吉林天成制药未来经营情况带来的商誉减值风险对步长制药业绩的影响外，公司上半年研发费用的缩减以及销售费用占比的再度提升也引发外界关注。
2025年上半年，步长制药研发费用0.84亿元，同比大降31%，公司表示主要是本期费用化研发支出同比减少影响；与此同时，资本化研发支出从上年同期的1.19亿元增至1.42亿元，研发投入转化为资产的比例超过实际支出，这引发了市场对其“美化利润”的争议。
与此同时，上半年，步长制药销售费用为22.39亿元，同比增长了8.26%，占营收的比重为39.53%，这一数据较一季度有所上升，一季度该公司销售费用占比为39.14%。
从步长制药历年财报看，2019年，公司销售费用占比达56.68%，此后便呈现下滑态势。2022年，公司销售费用占比50.06%；2023年，该比例降至48.08%；2024年降幅最大，销售费用占比降至39.28%。