10月19日，“面包第一股”桃李面包公布了第三季报业绩。
数据显示，2021年前三季度，桃李面包实现营业收入约46.63亿元，同比增长6.67%；归属于上市公司股东的净利润约为5.68亿元，同比下滑17.16%。
此前，桃李面包因限电减产事件受到大众关注，桃李面包在东北和华北地区的生产、销售或将受到影响。
实际上，在此之前，桃李面包就出现业绩放缓、子公司持续亏损的情况。
备受市场讨论的，还有吴志刚家族的频繁减持。减持实施始于2019年1月，截至2021年2月20日，两年时间里，吴志刚家族通过股票减持合计套现达36.33亿元。
桃李面包失宠
据了解，2021年一季度和二季度，公司实现营收分别为13.27亿元和16.13亿元，同比增长了0.31%和13.87%；归属净利润分别为1.63亿和2.06亿，同比下跌了16.27%和7.52%。
到了第三季度，桃李面包实现营业收入约17.24亿元，同比增长5.57%；归属于上市公司股东的净利润约为1.99亿元，同比继续下滑25.82%。
此前披露三季报业绩快报时，公司解释了前三季度净利润下滑的主要原因。
公告称，“去年同期受国家阶段性社保减免政策影响，公司人力成本费用低于本期；部分原材料价格上涨导致产品成本有所增加；去年同期受疫情影响，促销活动相对较少，本期折让率、返货率均高于上期。”
据了解，自疫情发生以来，国家出台阶段性社保减免政策，以减缓企业经营压力。随着疫情得到控制，目前相关支持政策在逐步退出中。
民生证券研报认为，2021年小麦、大豆、植物油等原材料价格同比明显上升，预计原材料价格中长期将维持相对高位。公司成本压力将长期存在，对利润增速形成压力
反映在毛利端，2021年前三季度公司毛利率为26.24%，较去年同期减少16.48个百分点；第三季度进一步下滑至25.68%，较去年同期下滑17.61个百分点。
兴业证券指出，公司出厂均价下降，成本提升，毛利率承压源于以下原因：去年疫情影响下公司活动较少，今年折让率同比提升，预计出厂均价下降；疫情点状反复下返货率提升；9月限电拉闸导致产能利用率下降及部分生产原料临时报废，相应提升成本。
南下扩张受阻
桃李面包将增速放缓归结于促销活动力度加大、配送服务成本提升。不过，从年报不难看出，这是桃李面包“南下”的一年——2019年，武汉、沈阳、山东、江苏、浙江五个桃李面包生产基地落成，华南、华中地区的营业成本大幅增加。
但“广撒网”的桃李面包收获并不大。2020年，在桃李面包37家控股参股的公司中，有17家子公司在2020年亏损。去年11月份，公司注销了南昌桃李和济南桃李两家亏损的全资子公司。
亏损子公司大多处于南部，华中、华南地区均未实现整体盈利：截至2021年6月30日，上海桃李的净利润为-984.41万元、浙江桃李的净利润为-50.35万元、合肥桃李的净利润为-283.74万元。
除此之外，近期各地的用电紧张，也波及到了桃李面包生产，致使正常供应受损。
9月27日晚，桃李面包发布公告。公告称，由于电力供应持续紧张，江苏桃李自2021年9月25日起至9月30日止限电停产。公告一出，相关话题登上了热搜，有网友担心自己停水停电，甚至连面包也吃不上了。本次因限电停产的江苏桃李，目前的净利润为-1077.50万元。
危机背后的“内忧外患”
桃李面包南下受阻的背后，是与竞品相比日益下降的竞争力。
▲?在选购宾堡面包的消费者。图/视觉中国
据《2019年中国烘焙食品行业概览》显示，未来五年中国烘焙食品行业将以9.6%的年复合增长率持续增长，预计到2023年，中国烘焙食品行业的市场规模将达到3.5万亿元。天眼查数据也显示，2020年烘焙相关企业新增注册量达3.4万家，是2010年的4倍左右。
烘焙行业仍然是一门好生意。但随着新型网红品牌入场，像桃李面包这样的老牌巨头们逐渐失宠。
要知道，烘焙食品是以年轻消费者为导向的行业。数据显示，目前烘焙食品的消费群体以17岁到30岁的年轻人为主，占比高达50.2%，其次是6—16岁的消费者，占比为21.5%。
新一代年轻人对于烘焙食品不再满足于生存层面的充饥、吃饱需求，而是希望能够“吃得安全，吃得健康”，烘焙行业也因此掀起消费升级的潮流。
相比之下，桃李牌面包仍然停留在最基础的“新鲜”层面，产品的创新感和品牌调性对于年轻人来说都不够有吸引力。
更让桃李面包感到焦虑的是，如今短保面包的选择不再只有桃李。2018年，世界第一大烘焙食品生产企业宾堡宣布收购曼可顿，这两个在南方市场本就更受欢迎的短保面包实现了“强强联手”；同年，食品巨头达利食品也在“美焙辰新品发布会”上宣布进军短保面包市场，并推出了抹茶红豆吐司、汤熟面包等新品。
在应对桃李面包外部危机的同时，集团内部也不太平。桃李面包是一家典型的家族企业，错综复杂的裙带关系与前些年的减持风波，都另投资者望而却步。
据统计，自2019年1月至2021年2月，吴志刚家族已经实施了7轮减持，共计套现约36.34亿元。
除此之外，其家族还减持可转债约5亿元，合计套现金额超过41.34亿元。
据了解，在桃李面包股东中，创始人吴志刚家属占了20人左右，吴学群、吴学亮、吴学东系创始人之子，吴志刚与盛雅莉为夫妻，盛雅莉弟弟、妹妹等都是公司股东。
吴志刚家族的持续大规模减持套现，引发外界诸多质疑，有投资者认为桃李面包增长放缓时大股东没有稳定军心，反而带头减持，把企业当成提款机。