来源 :中银证券研究2022-12-26
王靖添
2022年12月23日，公司发布员工持股计划（草案），设定公司层面考核指标为2023/2024/2025年相比2021年的净利润增长值为134%/192%/280%,即未来三年净利润考核目标值分别为8.03/10.02/13.03亿元。我们认为，本次股权激励反映了公司对未来发展具有强劲的信心，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
制定发布员工持股计划（草案）及管理办法，彰显对未来发展强劲信心
12月23日，公司发布员工持股计划（草案），完善公司治理结构，深化公司经营层激励体系，此次方案明确对两个指标进行考核，指标①每个年度净利润增长率，指标②净利润累计值增长率两个指标进行考核，均以2021年净利润为基数。设定指标①为2023/2024/2025年相比2021年的净利润增长率目标值为134%/192%/280%,即未来三年净利润考核目标值分别为8.03/10.02/13.03亿元。指标②为2023/2023-2024/2023-2025年净利润累计值增长率目标值为134%/426%/806%，累计利润目标值8.03/18.04/31.08亿元。以上两项指标的完成率取高值，若超过100%解锁比例为100%，若完成率低于80%解锁比例为0。
蒙煤业务量稳步提升，短盘运价呈现上涨趋势
上周（12月12日至18日）查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均值达420，12月10日通车数752车（2022年H1通车辆均值200辆，22年8月短盘运价145），均呈现持续上升态势。同时，近期蒙古煤炭反腐游行活动及中澳关系缓和，对公司的经营环境可能会产生影响，需要进一步动态跟踪最新进展及影响。
估值
我们维持此前公司盈利预测结果， 2022-2024 年归母净利润：6.05/7.70/10.03亿元，预计 EPS 1.21/1.54/2.01 元/股，对应PE 分别17.8/14.0/10.7倍，维持买入评级。