来源 :方正证券研究2024-04-01
核心观点
深耕休闲服饰二十载，打造青年首选时尚品牌。太平鸟集团前身创建于1989年，1996年创立“太平鸟”品牌，目前已成为一家以零售为导向的多品牌时尚服饰公司，以“聚焦时尚、数据驱动、全网零售”为发展战略，致力于成为“中国青年首选的时尚品牌”。公司聚焦多品牌发展矩阵，核心品牌PEACEBIRD女装、PEACEBIRD男装定位25-30岁都市青年，LEDiN乐町女装、Mini Peace童装定位0-10岁儿童，实现细分客群全覆盖，满足年轻消费者多样化需求。2023年公司开展全面组织变革，强化太平鸟品牌的统一化管理，主动优化调整低效门店，并持续推进降本控费，经营质量逐渐改善。
中档服装行业规模平稳增长，集中度提升空间大。2017-2023年男、女装中档服饰市场规模复合增速分别达6.1%、4.5%；2023年国内男、女装中档服饰市场规模分为别1213.2亿元、3018.1亿元，分别占男、女装服饰市场总规模比重达21.6%、28.9%。目前我国服装行业整体处于充分竞争状态，中国内外品牌众多，竞争较激烈，龙头效应不显著，2023年男装行业CR5、CR10、CR15分别为15.9%、23.4%、28.1%，2023年女装行业CR5、CR10、CR15分别为6.4%、9.4%、11.9%。未来伴随中国人均可支配收入增加、中高收入人群增加，消费者对于服饰的品质及设计需求更为多元化，驱动中高档衣着消费持续提升。
深耕产品研发，聚焦门店提质升级。公司坚持以创新为基石，不断加码面料及工艺的科技与专业性，夏季品类研发凉感科技系统，冬季品类推出衬衫羽绒服，采用热感驱动系统及双轻工艺，荣获多项国际奖项。此外，公司加速线下渠道结构性调整，主动关闭低效店铺，提升终端店铺形象，聚焦门店经营质量提升；不断完善线上业务，积极推进小程序、抖音等社交零售新渠道建设，培育第二增长曲线。
盈利预测与估值：公司坚定变革战略方向，持续强化品牌力，提升产品力和零售力，充分激发组织活力，致力于不断提升品牌价值，经营质量有望持续改善。我们预计，公司2024-2026年实现收入84.3、94.3、102.3亿元，分别同比+8.1%、+11.9%、+8.5%；实现归母净利润5.6、6.7、7.4亿元，同比+33.0%、+19.2%、+9.9%。当前股价对应24年P/E为14.2x，我们首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：品牌和渠道拓展不及预期、数字化建设效果不及预期、消费疲软的风险。
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