昨晚，睿昂基因也发了个给上交所的问询函的回复，内容非常详细，可以说是把睿昂基因的底都给拔了一次，大家有兴趣的也可以自己去读一下。
睿昂基因2025年营业收入1.77亿元，同比下滑26.84%；归母净利润亏损5037.71万元，亏损幅度同比急剧扩大219.56%。这样的经营业绩可谓是比较难看，可能也是因为这么惨淡，所以上交所发了问询函。
上交所就主营业务下滑、客户异常变动、贸易试剂收入确认、应收账款高企、在建工程暂停、多个研发项目终止等九大核心问题，要求公司逐项详细说明。在睿昂基因发布的这长达89页的回复公告，披露了经营中的诸多深层隐情。
直销体系大客户的崩塌
不看这份回复都不知道，原来金域医学这两年来都是睿昂基因的第一大客户。
问询函回复显示，睿昂基因2025年直销收入同比暴跌29.85%，是整体收入下滑的核心，而在直销客户名单中，金域医学和瑞金医院这两大核心客户的采购额缩水尤为明显。
金域医学：只肯降价4.58%，换来了33.73%的订单流失
作为睿昂基因2024年和2025年连续排名第一的直销客户，广州金域医学检验集团股份有限公司的采购态度在2025年发生了明显变化。
其中2024年金域医学的采购金额约为2272万，而2025年则降低为约1506万，采购金额降幅约-33.73%。睿昂基因在回复中坦承丢了这部分采购的原因是因为降价幅度太小。
在对核心产品“白血病相关融合基因检测试剂盒（3种融合基因）”的价格分析中，公司披露：金域医学2025年享受的单价降幅仅为4.58%（从172.18元/人份降至164.29元/人份），是其主要客户中降价幅度最小的。
金域医学不仅是采购大户，也是应收账款大户。截至2025年末，金域医学的应收账款为788.20万元，占当年销售额的52%以上，对睿昂基因来说这个大客户的回款压力不容忽视。
瑞金医院：采购额腰斩55.11%
睿昂基因的另一大核心客户瑞金医院则通过其子公司上海益健采购其产品和服务。2024年，这个客户以1，412.07万元的采购额高居第二位；然而2025年，这一数字骤降至633.84万元，降幅高达55.11%，近乎腰斩。
有意思的是，瑞金医院与睿昂基因的关系远不止“买卖双方”。2025年，睿昂基因还向瑞金医院采购了441.11万元的临床试验及研发服务，主要用于“T细胞淋巴瘤/白血病进展演变机制及个体化精准诊疗体系”等合作研发项目，双方约定研发成果共享。
这种“既卖试剂给瑞金医院，又向其购买研发服务”的模式，显示双方业务绑定较深。但在行业寒冬下，销售端的锐减依然给睿昂基因的业绩带来了巨大冲击。
郑州大学第一附属医院：降幅60.04%，跌出前十
2024年以823.03万元位列第四大直销客户的郑州大学第一附属医院，2025年采购额骤降至328.87万元，降幅高达60.04%，已跌出前十。公司同样将其归因于“降价幅度较小”。
郑大一附院、金域医学、上海润达医疗等被公司并列列为“失去了较多的市场份额”的客户。
经销渠道暗藏风险
与直销渠道的惨淡相比，睿昂基因的经销渠道在2025年实现了18.36%的增长。然而，增长的背后隐藏着不小的财务风险。
南京宁创生物医药科技有限公司是2025年第二大经销客户，贡献销售额224.32万元。但截至2025年末，该公司产生的应收账款高达1030.04万元，是销售额的4.59倍。
公司解释称，经销商因终端医院结算缓慢、资金链承压，导致拖欠公司货款。睿昂基因在回复中表示，已将该客户列入“存在超信用期未回款”名单，但尚未单项计提坏账准备。如此高的应收占比，坏账风险不容忽视。
产品独家红利耗尽，新秀难挑大梁
客户采购大幅下降的背后，是睿昂基因产品结构的老化。
公司核心产品“白血病相关融合基因检测试剂盒（3种融合基因）”于2012年获批，拥有长达6年的独家期。但到2025年，该产品已进入衰退期——销量下降15.52%，单价下降20.37%，收入锐减32.73%。
更致命的是临床诊疗指南的升级。《2025版CSCO恶性血液病诊疗指南》明确要求：初诊白血病患者应进行全面基因检测，覆盖15种以上融合基因。这意味着，在大型三甲医院，老产品正加速被更全面的多基因检测产品替代。
公司的新产品“白血病相关15种融合基因检测试剂盒”虽然2025年收入增长27.81%，单价仅小幅下降5.33%，但由于体量尚小，远不足以弥补传统核心产品的缺口。公司正处于典型的“青黄不接”阶段。
多重困境：在建工程暂停、研发项目终止
除了销售端的压力，睿昂基因内部也面临重重困境。
在建工程暂停： 公司位于上海临港的“分子诊断试剂研发中心及产业化建设项目”已暂停，暂无续建计划。该项目累计投入8，931.75万元，公司已计提减值损失1，356.34万元。
在研项目终止： 2025年，公司终止了4个研发或注册项目，累计投入4，251.72万元。其中“人EGFR基因T790M突变检测试剂盒”投入1，863.88万元，因靶向药物已升级为一线治疗，检测价值下降；“HER2基因扩增检测试剂盒”投入1，370.76万元，因行业已有6家企业获证，竞争激烈，公司认为继续投入已不具商业价值。
商誉减值： 子公司源奇生物因收入下滑、增值税税率从3%上调至13%等因素，2025年首次出现亏损，公司计提商誉减值761.1万元。
研发团队收缩： 研发人员从2024年的76人减至40人，几乎腰斩。
睿昂基因的这份回复，可以说是揭示了这家曾经的细分领域龙头在行业剧变中的艰难处境。小姐姐心里暗暗想问，睿昂基因2026年还能不能走出当前的泥潭？