老百姓大药房控股湖南怀仁大健康产业发展有限公司（下称“怀仁大健康”）的并购案一时间惊动业界，只是价格迟迟未予公布。
就在刚刚，老百姓大药房发布公告，宣布拟以16.37亿元收购怀仁大健康71.9643%的股权。
超16.37亿元完成控股
3月7日，老百姓发布公告称，拟以自有资金16.37亿元（含贷款）收购林承雄、陈毳萍等14名交易对方所持有的湖南怀仁大健康产业发展有限公司（下称“怀仁大健康”或“目标公司”）71.9643%的股权。
本次交易完成前，老百姓持有怀仁大健康4.1556%股权，交易完成后，老百姓将持有目标公司 76.1199%股权。
公告显示，交易双方参考评估值协商确认的整体估值22.75亿元。按照目标公司2020年全年净利润9999.19万元计算，交易市盈率为22.75倍。
本次交易市盈率略高于近四年行业可比交易案例平均市盈率21.48倍和本公司可比交易案例平均市盈率20.81倍，低于或接近规模相近的新兴药房交易市盈率24.66倍、成大方圆交易市盈率28.34倍、华佗药房22.42倍（已终止），交易定价具备合理性。
此外，按照目标公司2021年9月30日净资产36704.56万元计算，溢价率约为520%，低于同行业可比交易案例平均溢价率833%。
老百姓指出，目标公司是大湘西地区最具影响力的零售连锁药店，在21世纪药店发布的《2020—2021年度中国连锁药店综合实力百强榜》中排名第 22 位。
经审计，怀仁大健康2020年、2021年1-9月分别实现营业收入14.02亿元、10.79亿元，净利润9999.2万元、5849.9万元。同时，林承雄、陈毳萍、怀化仁心、怀化仁树对怀仁大健康的未来业绩作出承诺：2022年度至2024年度净利润（指经审计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润）分别不低于1.1亿元、1.31亿元、1.52亿元。
将成湖南本土药店“一哥”
据了解，湖南区域连锁药店前3名分别为益丰大药房、老百姓、怀仁大健康。怀仁大健康共拥有660余家自营药店，分布在怀化、湘西自治州、邵阳、张家界等大湘西区域及贵州。
老百姓表示，怀仁大健康体量较大，其在主要经营区域具有较高的市场占有率和品牌影响力，与公司业务具有高度协同效应，发展前景较好。
老百姓控股这一横跨湘贵区域的连锁药店区域龙头后，将有效加强其在大湘西区域市场的布局，增强在湖南市场的话语权，实现对湖南主要区域全方位覆盖。同时，控股收购湖南市占率第三的怀仁大健康，老百姓有望问鼎“湖南本土第一药店”。
本次交易完成后，老百姓在湖南省门店数有望超过3000家（含加盟），成为湖南省域门店数第一的连锁药房企业。在湖南省14个州市中，有7个州市，老百姓大药房门店数均排名第一。
老百姓指出，目标公司创始人林承雄拥有逾20年零售行业经验，团队成员稳定，执行力强。公司商采运营体系健全，区域集中度高，精细化管理执行到位，整体盈利较好，为未来发展打下了坚实基础。
通过此次收购，老百姓还将较大提升公司在全国医药零售市场规模及采购规模，降低采购成本。
“星火”并购威力不减
近年来，凭借世界银行长期贷款及直接融资资金，以及今年年初公开发行17.4亿元募集资金到位，老百姓正有序推进连锁药店扩张，一方面收购优质连锁药店区域龙头，一方面加速扩充自建店、加盟店。
公开资料显示，2021年前三季度，老百姓新增门店1866家，加速趋势明显。有预计指出，2022年公司将维持2000家以上的增长（包括直营与加盟）。
实际上，类比发达国家连锁药店发展趋势，门店扩张是我国药店发展的首要逻辑，门店数量的增长成为连锁药店业绩增长的重要推动因素。
随着我国对零售药店的要求渐趋严格化，执业药师、药店专业化运营带来的成本增加，以及带量采购带来的药品零售毛利率的压缩，中小药店的生存空间进一步被压缩，药店行业的集中度价格进一步提高。
数据显示，老百姓门店扩张步伐正在稳步提速。截至2021年9月30日，老百姓拥有门店8163家，其中直营门店6055家、加盟门店2108家。
老百姓总裁王黎介绍称，通过保留原创始人部分股权、集团总部强赋能的“星火”模式控股收购区域龙头企业，老百姓实现跨省扩张和深耕优势市场，同时继续发挥元创始人的二次创业热情及当地资源优势。未来公司将有序推进连锁药店扩张，瞄准下沉市场，提高绝对市场占有率。
本次对怀仁大健康的股权收购也是老百姓控股式星火收购模式的标杆案例，交易完成后怀仁大健康创始人林承雄仍将保留12.4857%股权。