我们前面写了 德方纳米 ，用的标题是《 德方纳米 ：磷酸铁锂承压》。
今天写 龙蟠科技 ，我决定用同样的标题，因为他们业绩起伏步调一致，面临的困境是同一个困境。
开门见山，我们先说结论：
2023—2025这三年，对磷酸铁锂正极、三元正极来说，都同样艰难。
不同是，三元正极是业绩下滑，而磷酸铁锂正极是亏损。
这个区别可太大了。
做磷酸铁锂正极材料的公司，比三元正极公司更困难、更严重，简单来说，就是总量过剩、高端紧缺的结构性矛盾。
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董事长工作15年开始创业
龙蟠科技 ，公司业务是磷酸铁锂正极材料、车用环保精细化学品。
公司创始人、董事长石俊峰，也是公司实控人，持股31.04%；妻子朱香兰持股3.61%。
石俊峰，1965年生，江苏扬州人，毕业于 湖南大学 有机合成材料专业，1986—2001年在南京跃进集团汽车研究所任高级工程师，这份工作干了15年。
在做高工期间，2000年，石俊峰参与起草了中国汽车行业首部“汽车合成制动液”产品行业标准，著有润滑技术专著《汽车润滑解码》，是行业内的专业人才。
2001年辞职创业，2003年创办江苏龙蟠石化，生产龙蟠润滑油；2009年开启汽车环保产业，公司生产的可兰素车用尿素溶液在中国市占率39.5%，是全国第一；2014年公司更名为江苏 龙蟠科技 ，2016年石俊峰被 湖南大学 聘为兼职教授，2017年公司上市。
2021年，进军磷酸铁锂正极材料领域。
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做磷酸铁锂正极的公司同步下滑
同样都是做磷酸铁锂正极材料， 龙蟠科技 和 德方纳米 有相同的业绩起伏轨迹：
先说 龙蟠科技 。
龙蟠科技 2021、2022年业绩大爆发，营收从19亿一跃到40亿、140亿；
2023、2024年营收下降，净利润、扣非后净利润都亏损，2025年截至目前营收微增长，净利润、扣非后净利润依旧亏损。
德方纳米 也是如此：
德方纳米 也在2021、2022年业绩疯狂爆发。营收从9.42亿到49.54亿、225.6亿，净利润同比增长3006.24%；
2023、2024、2025年，业绩下滑，净利润亏损。
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毛利率下滑
再看毛利率。
2023年， 龙蟠科技 的毛利率、净利率同时出现剧烈下跌，是2012年以来首次的负值，分别是—0.13%、—17.35%。2024年、2025年毛利率好转，但净利率仍然负。
德方纳米 也在2023年净利率为负，毛利率0.19%。2024、2025延续了趋势，仍然都是负数。
所以，结合营收、净利润、毛利率、净利率看，
都是做磷酸铁锂正极材料的企业， 龙蟠科技 、 德方纳米 都在2021、2022业绩飞涨，2023、2024、2025上半年业绩下滑、亏损。
盈跌同步，说明是行业共同的问题。
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磷酸铁锂正极材料拖后腿
龙蟠科技 的产品包括磷酸铁锂正极材料、车用环保精细化学品，
在2021年之前，车用环保精细化学品占比高达96.40%，磷酸铁锂正极材料在财报中是查无此人的状态；
2021年之后，磷酸铁锂正极材料异军突起，占比从46.30%到75.12%。
尽管磷酸铁锂正极材料占比提到到绝对地位，但是盈利能力却远远不及车用环保精细化学品——
毛利率方面，车用环保精细化学品毛利率在30%上下浮动，而磷酸铁锂正极材料仅在2021、2022年比较好，是24.35%、16.49%，2023、2024年就剧烈下滑到—7.82%、2.52%。
所以，我们前面看公司毛利率下滑、业绩下滑、亏损，答案找到了，是受磷酸铁锂正极材料业务所累。如果没有车用环保精细化学品顶着，业绩会下跌更多，见下面两图。
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境内业务为主
龙蟠科技 的境外业务不多，境内占比高达98.34%，境外仅有0.96%。
但是境外的毛利率一直是很高的，2020年高达51%，2024年境外毛利率仍然高达40.30%。
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从现金流看， 德方纳米 前几年比较激进，最近两年不再继续扩张。
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小结
龙蟠科技 和 德方纳米 一样，业绩起伏一致，最近2年面临亏损。
2023—2025这三年，磷酸铁锂正极、三元正极都面临困境。
不同是，三元正极是业绩下滑，而磷酸铁锂正极是亏损。
做磷酸铁锂正极材料的公司面临的困境，比三元正极公司更困难，更严重，简单来说，就是总量过剩、高端紧缺的结构性矛盾。