曾稳坐“西北白酒一哥”宝座的金徽酒，终究没能扛住行业调整的压力。近日，2025年财报出炉，一份上市以来首次营利双降的成绩单，彻底打破了往日的荣光——营收下滑3.4%、净利润下滑8.7%，2025年第四季度单季营收暴跌11.6%，省外经销商批量撤退，百元以下产品全面失速，这个深耕西北的白酒巨头，正遭遇前所未有的营利和渠道双重承压。
业绩预警｜
市首现营利双降，目标完成率不足 90%
对于金徽酒而言，2025年无疑是“至暗一年”。财报数据显示，公司全年实现营收29.18亿元，同比下滑3.4%，归母净利润3.54亿元，同比下滑8.7%，这是其上市以来首次出现营收、净利润同步下滑的尴尬局面，彻底终结了此前的增长态势。
更令人揪心的是，业绩的下滑并非突发，而是呈现出逐季恶化的态势。拆分来看，2025年一季度金徽酒保持正向增长，但从二季度开始，增长动能开始熄火，营收同比下滑4%，尽管净利润仍有12.8%的增长，却已显露出疲软迹象；到了三季度，颓势进一步加剧，营收、净利润同比下滑4.89%、33.02%，盈利能力大幅缩水；四季度更是创下全年最差表现，营收同比暴跌11.6%至6.1亿元，成为拖累全年业绩的“重灾区”。
业绩的持续下行，也让金徽酒的年度目标沦为“泡影”。据悉，2025年公司定下的业绩目标为营收32.8亿元、净利润4.08亿元，但最终营收、净利润的完成度均不足90%，差距明显。对于营收下滑的原因，金徽酒在财报中给出的解释是，受白酒行业政策管控收紧，行业深度调整影响，以及消费降级等因素，产品销量出现下降。而结合2025年白酒行业整体环境来看，行业业绩分化加剧，多数酒企业绩承压，区域酒企受到的冲击更为剧烈，金徽酒的失速，也正是行业深度调整的一个缩影。
隐患凸显｜
省外经销商批量撤退，赚钱效应不及省内零头
如果说行业调整以及消费降级是外部诱因，那么经销商渠道的“失守”，则是金徽酒业绩下滑的内因。作为白酒企业的“生命线”，经销商的稳定与否直接决定了产品的市场覆盖与动销情况，而金徽酒的经销商体系，在2025年出现了明显的“失血”，成为了业绩下滑的“拖后腿者”。
财报显示，2025年经销商渠道实现营收25.83亿元，同比下滑5.88%。从经销商数量来看，截至2025年末，金徽酒共有941家经销商，报告期内新增119家，但减少数量却达到179家，净减少60家，经销商队伍整体呈现“收缩”态势。
更关键的是，撤退的经销商几乎集中在省外市场。数据显示，2025年省外市场经销商新增80家，减少171家，减少数量是新增数量的两倍有余；而省内市场则相对稳定，新增39家、减少8家，净增31家。省内外市场的经销商赚钱效应更是天差地别：2025年省内市场营收21.1亿元，319家经销商平均每家可实现约662.2万元收入；而省外市场6.7亿元营收由622家经销商分摊，平均每家仅能实现106.92万元收入，不足省内经销商的六分之一。
这一数据背后，折射出金徽酒省外扩张的“困境”——尽管公司全力推进省外市场布局，但受制于品牌影响力、渠道运营能力等因素，省外市场的盈利能力始终难以提升，最终导致经销商失去信心，批量撤退。中银证券在研报中指出，近两年金徽酒对陕西市场持续调整，优化经销商结构，预计陕西仍为省外营收主要贡献，但在外部政商务环境疲软的背景下，公司已对华东市场暂时收缩，聚焦资源重点布局西北核心市场。
产品失衡｜
百元以下产品失速，高端化难掩增长焦虑
经销商的撤退，背后是产品端的“失衡”。2025年，金徽酒的产品矩阵呈现出“两极分化”的态势：高端产品逆势增长，百元以下大众产品却全面失速，成为业绩下滑的一大诱因。
以世纪金徽四星、世纪金徽三星、金徽陈酿等为代表的百元以下产品，曾是金徽酒抢占大众市场的“主力部队”，但在2025年却遭遇“滑铁卢”。财报数据显示，该价格带产品产量同比下滑18.75%，销量同比下滑33.56%，销售收入同比下滑36.88%，产量、销量、收入三大指标同步大幅下滑，失速迹象明显。
与大众产品的疲软形成鲜明对比的是，高端产品成为了金徽酒的“增长引擎”。以金徽年份系列、金徽老窖系列为代表的300元以上高端产品，报告期内产量同比增长29.87%，销量同比增长37.52%。
不过，高端产品的增长也暗藏隐忧。中银证券指出，2025年金徽酒300元以上产品的吨价同比下滑9%，主要原因是行业竞争加剧，公司加大折扣投入以抢占市场，再加上原材料成本下降，导致产品单价有所降低，这也意味着金徽酒的高端产品仍面临“以价换量”的压力。
突围困境｜
“西北王”的突围之路，难在破局
从曾经的“西北白酒标杆”，到上市首现营利双降，金徽酒的2025年，充满了挑战与焦虑。行业深度调整的外部压力、省外经销商撤退的渠道危机、大众产品失速的产品困境，三重压力叠加，让这个深耕西北的白酒巨头陷入了增长瓶颈。
如今，金徽酒一边收缩省外非核心市场，聚焦西北核心区域；一边加速高端化转型，试图通过产品结构升级摆脱增长困境。但在白酒行业“存量博弈”日益激烈、头部企业挤压加剧的背景下，区域酒企的突围之路本就艰难——既要守住省内基本盘，又要在高端市场与头部品牌竞争，还要解决经销商信心不足、大众产品失速等问题，每一步都充满挑战。
对于金徽酒而言，2025年的失速或许是一次“警醒”。如何稳住经销商队伍、激活大众产品活力、实现高端化的可持续增长，将成为其未来突围的关键。这个曾经的“西北王”，能否摆脱失速困境，重新找回增长动能，值得市场持续关注。