来源 :财联社2024-03-19
由于中药注射液品种今年医保解限带来的利好预期，大理药业（603963.SH）股价开启“狂飙”模式，最近六个交易日收获六个涨停板，股价涨幅达77%。
据公司人士对财联社记者介绍：“公司主要产品为醒脑静注射液和参麦注射液。”对医保解限后公司上述产品的影响如何，公司方面仅表示：“目前生产经营正常。”
大理药业主要营业收入来自中药注射液类产品，过去十年公司注射液类产品销售收入占公司总营收的比例均超过99%。市场政策环境的变化对公司经营影响重大。由于2017年后医保政策的变化，中药注射液市场持续下滑。
根据药融云数据显示，2016年醒脑静注射液院内市场规模为28.91亿元，此后市场整体销售额一路下滑，2023年市场规模降至7.93亿元。而大理药业的醒脑静注射液则从2014年开始一路下滑，院内市场销售额从8.73亿元一路降至2023年的1亿元，参麦注射液的院内市场销售额则从2015年的1.93亿元下滑至2023年的2439万元。
醒脑静注射液院内市场规模变化（数据来源：药融云）
大理药业醒脑静及参麦注射液院内市场销售额变化（数据来源：药融云）
主营产品市场规模的大幅萎缩，也导致近几年大理药业业绩出现持续下滑，2021年、2022年更是录得亏损，亏损额分别为4189万元、1770万元。公司预期2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-2200万元到-1800万元，同时预期2023年营收规模为8300万元到9200万元。
而2023年的业绩表现也让公司面临“披星戴帽”的风险，根据《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.2条第一款第（一）项的规定，若公司经审计的2023年财报显示公司净利润为负值，且主营收入低于1亿元，大理药业或在年报披露后被实施退市风险警示。
由于新版医保支付政策的解限，对于今年中药注射液整体市场规模的预期，业内人士多表示乐观。中国医药健康发展促进专家委员会主任委员、北京盛世康来中药营销策划公司董事长申勇告诉财联社记者：“中药注射液解限后，相关品种的市场规模或恢复增长，预期今年或有30%—50%的市场增长。”
参照上述预期，大理药业2024年后业绩或有恢复，但由于往年业绩持续萎缩，相关业务人员或有流失，营销体系的重构会是相关药企业绩恢复的潜在瓶颈。
与此同时，值得注意的是，在市场规模重新进入上行通道的同时，当前中药注射液的市场环境和过往有所不同。
一方面由于中成药集采，产品价格出现较大幅度的下降。根据药融云产品销量数据及产品销售额数据计算得出，在不计产品规格的情况下，在医院端大理药业的醒脑静注射液平均单只价格从2016年的31.73元左右下降至2023年的22.79元左右，参麦注射液平均单只价格从2016年的52.36元左右下降至2023年的35.35元左右，从近年的财务报表也可看出，公司的产品毛利率也有较明显下滑。
大理药业主要产品院内销售数据变化（数据来源：药融云）
另一方面，由于政策对于中药注射液监管的完善，公司主要产品说明书有所变化，较之前适用人群或有所缩小。2015年中国食品药品监督管理局（CFDA）对醒脑静注射液说明书增加警示语，并对该药的“不良反应”、“禁忌”和“注意事项”进行了修订，扩充了过敏反应、全身性损害、呼吸系统、心血管系统、神经精神系统、皮肤及其附件及胃肠道系统等相关不良反应。
而此后参麦注射液的说明书也出现调整，在“禁忌”项中新增：“新生儿、婴幼儿禁用”、“孕妇、哺乳期妇女禁用”。“注意事项”项中新增：“心脏严重疾病患者、肝肾功能异常患者、老人、儿童等特殊人群以及初次使用本品的患者应慎重使用”。