来源 :每经网2023-12-25
2023年12月25日，民生证券发布研报点评金诚信（603979）。
事件：Cordoba矿业于2023年12月14日召开董事会，审议通过SanMatias项目Alacran铜金银矿床的可行性研究；并于2023年12月12日向哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA）提交了Alacran铜金银矿床环境影响评估（EIA）。
Alacran铜金银矿基本情况：Alacran项目位于哥伦比亚波尔多瓦省解放者港市，为露天矿，可四季开采。Alacran铜金银矿有4个矿床和历史尾矿，Alacran为主力矿床，历史尾矿则由非法采矿活动形成。根据可行性报告，Alacran铜金银矿中控制资源量中，矿石量达到9946万吨，铜、金、银金属量分别为41.03万吨、21.66吨、239,77吨，品位分别为0.41%、0.24g/t，2.65g/t；推断资源量中，铜、金、银金属量分别为6.40万吨、7.33吨、31.16吨，品位分别为0.2%、0.25g/t，1.1g/t；可信储量中，铜、金、银金属量分别为40.16万吨、22.53吨、257.61吨，品位分别为0.41%、0.23g/t，2.63g/t。目前，项目进入环境影响评估（EIA）阶段，待其完成后将进入实质建设阶段。详细的矿山工程和设计工作计划于2024年初开始，早期工程的目标是在2024年第二季度末完成，该矿整体基建期预计为2年。
矿山效益分析：公司持有San Matias项目约60%权益，其中公司拥有Cordoba矿业19.995%的股权，从而获得San Matias项目约10%权益；并支付1亿美元对价获得Cordoba矿业子公司CMH公司50%的权益，从而拥有San Matias项目的50%权益，待环境影响评估（EIA）完成后还需要付出2000万美金。根据Cordoba矿业的可行性研究，Alacran铜金银矿能够回收的铜、黄金、白银产量分别为36.16万吨、15.57吨、151.41吨。整个项目生命周期为15年，其中投资回报期为3年左右，预计可实现收入40.15亿美元，税前项目净现值6.3亿美元，税前IRR为33.9%。结合此次可行性研究中一些关键指标以及此前关于Alacran矿床项目的评估报告中的一些假设，测算Alacran铜金银矿生命周期内可为公司增加归母净利润6.67亿美元，若按1美元/7人民币计算，则为46.69亿人民币。以12年的回报期计算，平均每年可新增3.89亿元利润。
投资建议：公司是矿山服务龙头企业，正进军矿山资源端打造第二成长曲线，随着San Matias项目可研通过，公司资源开发业务发展提速。我们预计2023-2025年分别实现归母净利润10.09/16.56/21.24亿元，以2023年12月22日收盘价计算，对应PE分别为23/14/11倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：项目建设进度不及预期风险、商品价格大幅波动风险、海外市场经营风险。