来源 :中邮证券研究所2023-10-23
事件
公司10月20日发布第三季度报，实现营业收入2.41亿元，同比增长52.53%，环比增长10.55%，实现归母净利润0.50亿元，同比增长25.00%，环比增长6.38%。
点评
年产2万吨干燥糖项目投产，Q3业绩高增符合预期。2023年第三季度益生元/膳食纤维/健康甜味剂/其他淀粉糖分别实现营业收入0.75/1.24/0.35/0.50亿元，同比+59.85%/+61.21%
/+40.73%/+38.85%,环比+26.90%/+11.49%/-20.13%/+53.37%。盈利能力保持稳定，投资收益与公允价值下降拖累销售净利率。第三季度公司毛利率为33.68%，同比提升0.2%，销售净利率为20.83%，同比下降4.2%。研发、管理、财务、研发合计费用率为9.13%，同比下降1.63pct。
新项目即将步入收入期，泰国基地打开长期成长空间。根据公司公告，截止9月30日，公司在建工程为1.86亿元，固定资产3.33亿元，在建工程处于高位。伴随着年产1.5万吨结晶果糖、年产3万吨可溶性膳食纤维项目，2024-2025年公司有望保持高速增长。为提升国际竞争力、降低生产成本、降低关税水平，公司计划在泰国投资新建生产基地，总投资金额约4.52亿元人民币，其中公司投资金额约1.32亿元人民币，泰国子公司银行借款金额3.2亿元人民币，布局海外新基地，公司长期成长可期。
我们看好公司以中高端化、定制化策略在优质的功能糖赛道上快速成长。预计公司23/24/25年归母净利润为1.85/2.90/3.60亿元，维持“买入”评级。
风险提示
项目投产不及预期风险；产能消化不及预期风险；竞争格局恶化风险；汇率波动风险。