来源 :证券之星2022-06-01
华安证券股份有限公司马远方近期对浙江自然进行研究并发布了研究报告《高景气户外休闲赛道，高壁垒隐形细分龙头》，本报告对浙江自然给出买入评级，当前股价为70.06元。
浙江自然(605080)
主要观点：
户外休闲供应链隐形细分龙头，高利润率验证产业链竞争力。公司是户外休闲供应链细分龙头，生产用于旅游、露营场景的充气床垫等产品，以ODM代工及外销为主，是迪卡侬等全球头部品牌的重要供应商。充气床垫受TPU类产品增长驱动价量齐升，2021年销量、均价分别增长11.0%、32.5%。在传统优势品类充气床垫以外，新品持续放量， 2021年户外箱包、头枕坐垫销量同比增长55.5%、40.3%。2021年净利率提升至26.1%，归母净利润2016-21年CAGR达25.7%，公司于21H1与迪卡侬签订了战略合作协议。
户外运动用品行业：后疫情时代异军突起的新消费赛道。户外休闲场景在后疫情时代消费频次大幅提高，带动相关产品高增长。华经产业研究院数据，20年全球户外用品规模同比增长28.3%，预计2021-25年CAGR约为6.9%，到2025年将达1.6万亿元。受益于欧美防疫宽松+人民币贬值预期，疫情后出口有望持续向好。
高成长细分赛道，高壁垒的核心供应商。生产端，公司拥有聚氨酯软泡发泡、面料涂层等五大核心工艺，并逐步形成一体化供应链，实现从原材料到中间材料，到制成品的全过程自控自制。除成本优势外，一体化供应链具备下游客户高度重视的快速反应、质量自主可控特性。公司的核心技术及一体化供应链，通过多年经验打磨，所实现的升级迭代具备产品结构、商业模式及客户多方面验证。基于强生产能力、优质客户资源带来的供应链地位，公司具备优异成长性。核心品类充气床垫持续量价齐升，新品户外箱包、头枕坐垫打开成长空间。
充气床垫细分龙头，处于延续性优异的后疫情时代高成长供应链。公司供应链地位牢固，具备多维验证。核心品类增长趋势延续，新品持续放量。募投项目投产带动收入增长。预计2022-24年归母净利润2.8/3.6/4.5亿元，对应当前股价PE为25/19/16倍，当前PE-TTM低于上市以来1/4分位。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
居民购买力降低，疫情影响供应链，汇率波动风险，原材料价格上涨。
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为80.09。证券之星估值分析工具显示，浙江自然（605080）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)