来源 :光大证券研究2025-10-23
报告摘要
事件：
25年前三季度实现营业收入5.7亿元，同比+0.5%；归母净利润2.1亿元，同比+10.4%；扣非归母净利润2亿元，同比+8%。其中，25Q3实现营业收入2.2亿元，同比+27.9%；归母净利润0.8亿元，同比+42.8%；扣非归母净利润0.8亿元，同比+62.3%。
报到率显著回暖驱动Q3业绩高增，在手订单保障未来增长
公司25Q3收入增速较上半年有显著改善，主要系二季度受外部贸易环境不确定性影响，部分客户需求延后至三季度集中释放。随着企业家信心修复，7、8月课程报到率出现拐点，成都、上海、深圳等多地到场人数高增，有效拉动了Q3业绩增长。截至25年9月末，公司合同负债余额为10.48亿元，在手订单充足，为未来业绩确认提供坚实保障。
产品结构优化提升盈利能力，费用管控成效显现
1）25年前三季度/25Q3公司毛利率分别为78.54%/80.16%，同比+2.63/+4.78pcts。主要系产品结构持续优化，毛利率相对较高的管理培训业务收入占比回归正常水平。2）25年前三季度/25Q3公司销售费用率分别为24.55%/24.63%，同比-0.43/-4.77pcts，25Q3销售费用率同比下降较多主要系去年同期“校长节”规模大，导致费用基数较高。3）25年前三季度/25Q3管理费用率分别为11.8%/10.9%，同比+0.03/-1.84pcts，25Q3管理费用率同比下降主要系内部管理效率提升。4）综合来看，25年前三季度/25Q3公司销售净利率达到38.38%/38.53%，同比+3.43/+4.44pcts。公司维持高分红比例，拟派发每股0.5元现金红利（含税），占25Q3归母净利润的71.5%。
AI赋能与“百校计划”双轮驱动，组织扩张打开成长空间
公司全面推进AI战略，赋能效果已初步显现：在人力资源方面，通过AI测评系统，新人留存率和出单业绩显著提升，有效提升了销售团队的搭建效率与质量。同时，公司于25年2月启动“百校计划”，旨在未来3-5年内将销售网络拓展至全国100个城市。该计划进展顺利，截至7月已成功招募9位分校总经理，组建了42人的核心团队，并累计创造业绩超527万元。随着“百校计划”的推进，以及新校单店贡献上升，有望为公司长期发展注入新动能。
风险提示：宏观经济风险，市场竞争加剧风险，依赖关键人员风险。
发布日期：2025-10-23