来源 :智通财经2021-08-04
国盛证券发布研究报告称，共创草坪(605099.SH)受益于健身场所建设政策推动，国内人造运动草市场再迎催化。预测2021-2023年归母净利润分别为5.3/6.8/8.7亿元，同比增长29%/28%/27%，EPS分别为1.32/1.69/2.15元，2020-2023年CAGR为28%，当前股价对应PE为27/21/17倍，维持“买入”评级。
国盛证券主要观点如下：
政策力推健身场所建设，国内人造运动草市场再迎催化。
国务院印发《全民健身计划(2021—2025年)》，提出要“加大全民健身场地设施供给”、“新建或改扩建2000个以上体育公园、全民健身中心、公共体育场馆等健身场地设施”。考虑到全民健身的运动场地具有高频使用特征，更加适用于铺设耐磨能力强、维护成本低的人造运动草，该行假设2000个健身场所中80%都配备一个使用人造运动草的标准足球场或大小接近的运动场地，则本次《计划》在2021-2025年有望带来人造运动草坪合计新增需求约1100万平米，约占我国2020年人造草坪销量的13%。
《计划》中还重点提出要“大力发展‘三大球’运动，推动县域足球推广普及”，结合去年底住建部、体育总局发布的《关于全面推进城市社区足球场地设施建设的意见》可以看出，当前以足球场为代表的运动场建设持续受政策重视、运动草坪需求持续增加，叠加人造运动草渗透率持续提升，国内人造草市场有望迎加速成长期。
发布越南三期、四期产能扩张计划，进一步拉开同业产能差距。
近期公司发布越南共创生产基地三期和四期建设计划，拟合计投资8.2亿元，其中三期项目预计投资4.6亿元，占地19.3万平米，于2022年Q2投产，达产预计产能2000万平米;四期项目预计投资3.7亿元，占地15.7万平米，根据前三期达产进度和订单安排建设，达产预计产能3000万平米。当前公司拥有国内人造草坪产能4900万平(含淮安施河生产基地1600万平，淮安工业园生产基地3300万平);海外越南基地一期、二期均已按照预期进度顺利实现竣工投产，达产后对应海外产能约4600万平。本次三期、四期项目建设完成后，有望再度增加公司海外产能109%、总产能53%，并进一步拉开与竞争对手的产能差距。
规模化构筑公司核心竞争优势，行业龙头成长动力充足。
当前全球家庭消费类休闲草产品需求强劲，人造草行业整体趋势良好，公司产能建设和释放持续顺利，2020年实现人造草坪产量5371万平，销量5131万平，是全球最大的人造草坪企业，产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等120多个国家和地区，全球龙头优势不断强化。
基于庞大产能公司可：1)在原材料采购中具有更大议价能力，降低采购成本;2)迅速满足大单、急单的生产需求，获取更多高毛利订单;3)与公司领先的研发和技术实力结合，定制化生产能力强，提升高毛利订单获取能力;4)推动精细化管理以及高成本原辅料自制化，持续夯实公司成本优势。未来随着我国运动场所建设政策持续推进，以及海外家庭对于休闲草产品需求持续增加，公司依托行业龙头规模优势，有望持续快速成长。
风险提示：政策落地不及预期风险，产能扩张及利用率不及预期风险，原材料价格波动风险，国际化运营管理风险等。