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同庆楼(605108)内幕信息消息披露
 
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同庆楼:唯一一家赚钱的餐饮企业

http://www.chaguwang.cn  2022-10-25  同庆楼内幕信息

来源 :水晶球财经2022-10-25

  同庆楼——唯一一家赚钱的餐饮企业

  同庆楼品牌创始于1925 年,由19户徽商于芜湖市联合创办,总部位于安徽省合肥市,曾接待过毛、蒋等名人,以皖南、沿江、沿淮风味菜为特色,为中华八大菜系之一徽菜的代表企业、中华老字号餐饮品牌。商标“同庆楼”已被评为中国驰名商标。同庆楼定位大众消费,“有高兴事,到同庆楼”、“好吃不贵有面子”等广告语深入人心,目前宴会相关收入近占总收入五成,是华东地区最大的婚礼宴会主题连锁餐饮企业,并且是餐饮企业中为数不多的可以提供一站式婚庆服务的公司。

  同庆楼主营业务为:餐饮宴会服务、酒店业务、婚礼服务、食品业务。

  餐饮宴会主要是针对如满月宴、百日宴、周岁宴、升学宴等“十大喜宴”,其中安徽有21家门店(合肥17、芜湖3、安庆1),江苏有19家(南京4、常州3、无锡9、张家港1、丹阳1、溧阳1)、北京2家。

  酒店品牌“富茂Fillmore”,以餐饮为核心业务(经测算富茂酒店的餐饮、宴会及婚庆收入占总收入的比为70%左右),配套高性价比的客房。目前主要是合肥3家,芜湖1家。

  婚礼服务主打帕丽斯(PALACE)品牌。定位高端婚礼,以王室婚礼、城堡婚礼、秘境婚礼等产品为品牌特色,共有5家门店。

  食品业务:2021年已完成预制菜团队建设、产品研发定标、OEM工厂合作、线上线下销售体系建立等工作,目前公司食品业务产品为:速冻面点、自热饭、臭鳜鱼、腊味、名厨名菜五大系列;产品销售方面已初步形成线上零售、线下商超+渠道代理、同庆楼大型酒楼门店全员销售“三位一体”的立体式销售路径。

  另外做了新餐饮子品牌矩阵化:“符离集”做快餐,“鸿章砂锅”做砂锅,“大鮨寿司”做日料,“同庆小笼”做小笼包,“派尔曼特”做披萨,“多哈环球”做自助餐,“阿摩娜”做葡萄牙海鲜餐厅。

  截至2021 年,公司拥有直营门店59 家。2021年新开店5 家,2022年第一季度新开1家,其中合肥瑶海富茂等4家为新餐饮酒店业务,靖江店为帕丽斯宴会业务,差异化模式竞争力突出。公司借力老字号品牌布局食品业务,四条产品线和立体销售渠道已建成,2021 年已签约30+家商超专柜及1200+家易捷便利店,22 年计划入驻100+家超市。

  

  餐饮酒店,利润不突出,经营杠杆也不突出,前几年ROE比较高是因为资产周转率比较高,翻台快,2020年上市资产增厚再叠加疫情影响,周转率下降明显,ROE创下新低,能不能回到高点,就看经营效率的提升了。

  常年维持25%-30%的资产负债率,但基本上都是无息负债率,这点非常好,是因为客户要付定金预定宴会,客户有消费充值卡等,所以用客户的钱来经营,挺好,现金循环周期都是负数,妥妥的赢家。资产重量是很重的,因为要租赁房子,要装修、要购买设备才能把酒店开起来,折旧是逃不了的。

  

  成长性角度来看,疫情开始前,营收就不增长了,做餐饮不容易,疫情开始后,营收马上倒退,但是好在每年都有净利润,而且都有不少经营性现金流。2021年新酒店、新的预制菜业务在扩张抬升人力、装修、研发等成本费用,虽然带来了营收的增长,但是短期却拖累盈利能力。因为营收增长了但是扣非净利润率跟不上,资本支出2021年非常大,开店节奏依然在保持。

  排雷信息上看一看,有2个问题,一个是长期待摊费用占比总资产达6.54%,主要是装修费用等;其它应付款占比总资产,主要是订餐押金增加所致。

  餐饮企业的本质是专业制作及劳力取代,需实现厨艺与规模。厨艺对应餐饮习惯文化,进而造就老字号品牌。规模对应工业化,成本结构与效率优化的具体形式就是连锁化。用四个字来形容:品牌扩张。总结成六个字:品牌、产品、渠道。

  传统餐饮企业都是被认为增长乏力、盈利能力下滑,缺乏想象空间,特别是与餐饮市场上的明星海底捞、太二酸菜鱼、西贝莜面村等品牌相比,同庆楼太过传统。卖的是最传统的中餐,还是普及度并不高的地方菜系徽菜,门店的规划与设计也是沿袭传统的模式……,与新式餐饮最大的差别在哪里?可复制、规模化。

  海底捞只要内部培养出合格的店长,就可以大规模扩张。而同庆楼不仅要考虑菜系接受度、门店布局密度,还受到自身实力和厨师及管理人员的制约。看下同庆楼的门店数量即可知道,很不稳定,似乎很难通过规模带动业绩增长,哪怕上市融资了也一样。

  事实真的是这样吗?实际上,A股上市过的所有餐饮类企业都全军覆没。海底捞,最高点距离最低点,下跌了88%,哪怕现在离最高点还差75%。全聚德更是高点股价打2折。湘鄂情惨淡退出,西安饮食等待并购重组,广州酒家核心业务为食品制造,其实不算是餐饮上市公司,酒店业的金陵饭店也跌的惨不忍睹。餐饮股似乎从来没有给长期投资者创造回报率,行业从未出过牛股,哪怕最明星的龙头企业目前也跌破了发行价,几乎看不见赚钱的公司,更别说持续赚钱,或者越赚越多。但,同庆楼是唯一一家“能够看见扣非净利润为正数”的餐饮类上市公司,哪怕是疫情影响。自从海底捞卖盒饭、卖早餐、卖水果、卖奶茶后,什么可复制不可复制,都是神话,只有赚到手的,才叫钱。二级市场最喜欢可复制利润增长的想象力,扩张速度快,利润增速快才性感,但是稳扎稳打做深自己的区域,再慢慢拓展到江苏,再到一线城市北京上海,让门店可复制变成利润可复制,这也是一种成功,当然资本市场不这样认为,所以长期股价和估值也上不去。

  其实同庆楼同样可以复制,特别是门店可复制性较强:基于标准化的总部支持系统,前端门店的标准化管理制度,菜品标准化(40%央厨+ 30%标准工艺+ 30%门店自主创新),以及覆盖采购、加工、仓配、分拣、冷链物流等全流程供应链体系,总部集中采购,并在安徽合肥和江苏无锡均设立配送基地。只要把这个模式扩张出去,稳扎稳打,一定会出成绩。

  其实有心的同学,只需要去算一算每家店的:开业时间、面积、租金、营业收入、利润。特别是能算出坪效,算出租金营收比,也跟踪下亏损店情况,基本上就能够知道同庆楼每年经营情况。

  成长性方面,2022年Q1较去年同期新增6家新店(阜阳双清湾店、合肥瑶海富茂、芜湖银湖时代广场店、江苏靖江店、合肥咏川中皖金大地店及合肥咏川包河万达店),新店一季度营收为2,027.68万元;食品销售收入为1,516.97万元、闭店及改造店减少收入1,301.93万元,老门店与去年同期收入基本持平。预制菜食品业务看来确实是一个比较不错的增长点。同庆楼只需要稳住基本盘,打开新增长盘,利润复制性就出来了。

  

  从表上看的很清晰。餐饮企业,除了九毛九,没有企业能和同庆楼一样,净利率可以达到8%以上。君庭酒店是本次疫情期间股价表现很好的企业,他们很多是征用为抗疫,业绩也有了相对保障。同庆楼的宴会模式,预付款之后,碰到疫情宁愿推迟,但是碰到疫情,你再也不去全聚德了,再也不去吃火锅了。至于九毛九为什么要远远好于呷哺呷哺和海底捞,那同学们可以去找找资料,非常多。

  最后,杭州的楼外楼、知味观、温州的阿外楼什么时候能上市。

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