来源 :锂电江湖2025-02-17
核心观点
公司形成了以热交换器系列、电路控制系列和环境电器系列为核心的三大系列产品。
储能、微型并网及组串式逆变器三大类逆变器产品并驾齐驱。自2016年起，公司开始布局光伏逆变器业务，通过技术研发持续推出新产品，公司户用逆变器发展较快，已形成储能、微型并网及组串式逆变器三大类产品并驾齐驱的产品矩阵。2024年上半年公司逆变器共销售71.17万台，其中储能逆变器21.41万台，同比-28.56%；微型并网逆变器24.27万台，同比+1.13%；组串式逆变器25.49万台，同比+111.18%。
全球户用储能市场快速增长，带动公司储能逆变器出货量增长。根据BNEF，2023年底全球户用储能市场装机量超过15GW/34GWh。受益于户储市场快速增长，公司储能逆变器出货量增速较高。2021年上半年公司储能逆变器出货量仅为2.62万台，至2024年上半年公司储能逆变器出货量高达21.41万台。
2023年开始公司储能电池产品与储能逆变器深度整合，迅速打开市场。2023上半年，公司储能电池产品与储能逆变器深度整合，依托储能逆变器的销售渠道迅速打开市场。2023年储能电池产品实现营业收入约8.84亿元，较上年同期增长965.43%。由于全球户储需求的增加，储能电池与储能逆变器市场迎来快速增长。2024年上半年公司，储能电池包产品继续快速增长。2024H1储能电池包业务实现营业收入约7.65亿元，同比增长74.82%，公司储能电池包主要销往德国、南非等地。
新兴光储市场需求旺盛，带动公司业绩增长。受益于政策、政府资金支持等因素，南非、巴基斯坦等国家和地区光储需求旺盛。2024年南非储能新增装机仍保持高增速，有望达1.46GW/3.83GWh，同比增长35%/35%，其中主要以户储为主，预计2024年南非户储新增将达1.5GWh。2024年巴基斯坦光伏整体需求将有望上升至6.5-8 GW。公司逆变器与储能电池产品主要销往南非、巴西、德国、印度等国家和地区。2023年，公司光伏产品有32.84%销往南非，巴西、香港、德国和印度的收入产比分别为8.52%、7.20%、5.60%和4.04%。
投资建议
我们认为公司是逆变器行业龙头，储能逆变器和电池包产品受益于户储市场蓬勃发展，出货量快速增长。预计公司2024-2026年营业收入分别为103.12亿元、128.28亿元、153.75亿元，同比分别+37.9%、+24.4%、+19.9%；归母净利润为30.27亿元、38.69亿元、47.21亿元，同比分别+69%、+27.8%、+22%。2月6日股价对应PE分别为19、15、12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期，市场竞争加剧，国际贸易政策不确定。
★★★★★研★究★★报★告★★★★★
