来源 :研值有道2023-12-06
12月5日，一鸣食品（605179.SH）10CM涨停，收报14.59元/股，市值达59亿元。
“牛奶+烘焙”
近期，“牛奶+面包”概念在乳业和烘焙业兴起。
业内认为，从产品和配料角度来讲，烘焙与乳品有组合的空间和机会，目前乳制品市场竞争激烈，但烘焙产业仍处在高毛利、高成长赛道，乳企进行烘焙产品线外延是业绩增长的需要。
艾媒咨询数据显示，2022年中国烘焙食品行业市场规模达2853亿元，同比增长9.7%。随着人均消费水平增长及餐饮消费结构调整，我国烘焙行业消费需求旺盛，上下游产业快速发展，市场将进一步扩容，预计2025年市场规模将达3518亿元。
这几年，麦趣尔、一鸣食品等上市乳企就已布局乳品和烘焙业务，光明乳业也在2019年开出首家高端烘焙连锁门店“光明悠焙”。
对于板块整体，开源证券指出，整体来看大众品的季度业绩反映出大众消费仍面临压力，主因在于消费场景恢复缓慢以及消费力不足。但细分子行业还是表现出较高的景气度，如休闲零食、餐饮供应链企业等。
往2024年展望，食品饮料行业主线仍是消费复苏。从估值角度来看，经过前期回调食品饮料已步入合理布局区间，部分企业估值已低于近年平均水平。预计2024年行业估值稳定，板块仍需回归业绩增长主线，建议把握确定性原则。
业绩大增
一鸣食品主要从事新鲜乳品与烘焙食品，乳品烘焙平分秋色，2022年乳制品收入占比为48.43%，烘焙食品占比为38.89%。
一鸣食品自2002年起创立“一鸣真鲜奶吧”的渠道模式，将乳品与烘焙相结合，定位“家门口的营养早餐”，并利用直营+加盟快速扩张，截至2023年6月，拥有在营加盟店1374家，直营店622家。
加盟分为预包装门店以及现烤门店2种模式，其中主售产品没有差别，均为乳制品、现制饮品、预制烘焙品、米制品但从店铺面积来看，现烤门店基本是预包装门店的2倍，人员数量和综合毛利率也会高些，同时起投门槛也高于预包装门店。
一鸣食品营收主要由华东区域贡献，23H1华东区域占比贡献超过97%，其中线上部分不足3%。
在非门店业务方面，一鸣食品重点开发了江苏To B等早餐系统以及学童奶等客群，部分对冲了线下客流减少带来的收入压力。进入2023年，一鸣食品实现了整体收入的稳健增长，加盟门店也在稳步增长，直营门店进行了一定的调整，而线上和直销业务则展现出了迅速的发展势头。
2023年前三季度，一鸣食品实现收入19.53亿元，同比增长8.15%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长155.39%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比增长148.63%。
华安证券预计，预计2023-2025年公司收入分别为26.31、31.21、36.67亿元，同比分别提升8.2%、18.6%、17.5%，归母净利润分别为0.48、1.13、1.95亿元，同比增长137%、135.7%、73.4%，2023-2025年EPS为0.12、0.28、0.49元/股。