2026年开年，厨电行业传来坏消息——集成灶龙头帅丰电器正面临退市风险。1月23日公司集中披露三份关键公告，预计2025年归母净利润亏损4300万元至6200万元，扣非净利润亏损5500万元至7400万元，同时扣除无关收入后的主营业务收入仅2亿元至2.4亿元，低于3亿元的“保壳红线”。
根据《上海证券交易所股票上市规则》，若2025年年报经审计后仍满足“净利润为负且营收低于3亿元”的条件，帅丰电器股票将被实施退市风险警示，简称前会冠以“*ST”字样。公司股票将在年报披露日起停牌，上交所会在5个交易日内决定是否实施警示，复牌后正式“披星戴帽”。
业绩暴雷的核心原因有二：一是行业需求疲软叠加竞争加剧，公司销量和新增订单大幅下滑，消费降级下性价比产品占比提升，拉低整体均价；二是大额资产减值计提，预计对固定资产、存货等计提资产减值4500万元，对预付款项等计提信用减值1800万元，合计影响利润约6300万元。值得注意的是，公司2025年前三季度仍盈利294.55万元，年末突然由盈转亏，让市场颇感意外，目前公司已启动第一次风险提示，年报披露前还将至少发布两次提示公告。
二、深度解读
1.双重打击：行业下行与减值计提的“雪上加霜”
帅丰电器的业绩崩塌，并非单一因素导致，而是“行业周期下行+资产减值计提”的双重打击，且两者形成恶性循环，最终触发退市风险。从经营层面看，集成灶行业的高增长神话在2025年彻底终结，AVC数据显示，2025年上半年国内集成灶市场零售额同比下滑27.6%，零售量下滑24.1%，量额双降的行业环境让企业普遍承压。
帅丰电器作为行业头部企业，未能幸免这场需求寒冬。一方面，房地产市场持续调整导致厨电新增需求锐减，2025年全国商品房销售面积同比下降8.7%，直接拖累下游厨电消费；另一方面，消费降级背景下，消费者更倾向于选择性价比更高的传统烟机灶具，或价格亲民的消毒柜款集成灶，帅丰电器高端产品销量受挫，产品结构下移导致均价下降，而行业竞争加剧又迫使企业不敢轻易提价，最终陷入“销量下滑+单价下降”的营收双杀。2025年前三季度，公司营收已同比下滑39.42%，全年营收不足3亿元也在情理之中。
更关键的是大额减值计提的“反噬”。公司预计计提的6300万元减值损失，几乎覆盖了全部亏损额度，这背后是行业下行期的资产“泡沫破裂”。在行业高增长阶段，帅丰电器大概率进行了产能扩张，购置了大量固定资产、储备了存货，但随着市场需求骤降，产能利用率不足导致固定资产闲置，存货积压引发跌价风险，而下游经销商回款困难又带来信用减值压力。这种“经营亏损资产减值亏损扩大”的循环，在周期下行行业中极为常见，也凸显了公司此前对行业趋势判断的失误。
2.行业寒冬：集成灶企业的集体渡劫
帅丰电器的困境，只是集成灶行业集体承压的一个缩影。2025年以来，整个集成灶行业从高速增长跌入调整期，头部企业纷纷陷入业绩泥潭，行业竞争格局正在发生深刻变化。同为行业龙头的火星人，2025年前三季度营业收入同比下降43.03%，归母净利润同比大幅下降1546.12%，评级机构中证鹏元已将其评级展望调整为负面。
行业寒冬的根源，在于需求端与供给端的双重失衡。需求端除了房地产拖累，还有消费观念的理性回归。前几年集成灶凭借“功能集成、节省空间”的卖点迅速崛起，但经过市场教育后，消费者发现部分集成灶产品存在维修不便、清洁困难等问题，叠加经济压力增大，对高价集成灶的消费意愿下降。供给端则呈现“产能过剩+同质化竞争”的乱象，2023年行业产能已达600万台，而2025年市场销量预计不足200万台，产能利用率仅30%左右，过剩的产能迫使企业陷入价格战，进一步压缩利润空间。
火星人的案例更能反映行业的竞争困境。为了维持市场份额，火星人2025年前三季度销售费用率飙升至46.8%，较上年同期增加近20个百分点，但高投入的营销并未换来销量增长，反而导致净利率降至-37.83%。这种“增收不增利”甚至“增费不增收”的怪圈，正在困扰越来越多的集成灶企业。对于帅丰电器而言，其7.83%的负债率虽然远低于行业平均水平，财务风险相对可控，但营收和利润的持续恶化，仍使其面临退市危机，这也说明在行业下行期，仅靠财务稳健已难以独善其身。
从行业趋势来看，集成灶行业的调整可能还将持续。随着房地产市场逐步企稳，新增需求有望缓慢复苏，但消费降级的影响短期内难以消除，消费者对产品性价比的要求会更高。同时，行业集中度可能进一步提升，中小品牌将在价格战和需求下滑中加速退出，而头部企业则需要通过技术创新、产品升级来寻找新的增长点。帅丰电器若能度过此次退市危机，未来可能需要聚焦细分市场，或拓展全屋定制等新业务，才能在行业洗牌中站稳脚跟。
3.生存困境：中小厨电企业的转型之难
帅丰电器的退市风险，也暴露了中小厨电企业在行业变革中的生存困境。与美的、海尔等综合性家电巨头相比，专注于集成灶等细分领域的中小厨电企业，抗风险能力更弱，面临着“转型难、突围难”的双重挑战。
首先是渠道依赖的陷阱。中小厨电企业普遍依赖线下经销商渠道和线上电商平台，渠道结构单一导致抗风险能力不足。2025年线上流量成本持续上涨，线下门店客流量锐减，帅丰电器等企业缺乏多元化的销售渠道，无法有效对冲单一渠道的下滑风险。而美的、海尔等巨头则凭借全品类优势，通过成套家电销售、工程渠道合作等方式，缓解了单一产品的需求压力。
其次是技术创新的瓶颈。集成灶行业的技术门槛相对较低，产品同质化严重，中小企业缺乏核心技术壁垒，难以形成差异化竞争优势。在行业高增长阶段，企业可以通过产能扩张和渠道扩张抢占市场份额，但在行业调整期，技术创新成为突围的关键，而中小企业研发投入有限，难以跟上行业技术升级的步伐。帅丰电器虽然布局了整橱、全屋定制等业务，但尚未形成规模效应，无法有效弥补集成灶主业的下滑。
最后是资金实力的制约。行业下行期，企业需要充足的资金支持来应对库存积压、渠道返利、研发投入等压力，而中小厨电企业的融资渠道相对狭窄，资金实力有限。帅丰电器2025年前三季度经营活动现金流净额未明确披露，但从其计提大额减值可以看出，公司现金流可能面临压力，这也限制了其通过降价促销、渠道拓展等方式改善业绩的能力。相比之下，家电巨头可以凭借雄厚的资金实力，在行业调整期抄底优质资产、加大研发投入，进一步巩固市场地位。
风险提示：帅丰电器股票可能被实施退市风险警示，公司业绩受行业下行、市场竞争等因素影响存在不确定性，集成灶行业调整期可能持续，投资者需谨慎评估相关风险。