来源 :新浪财经2026-01-26
当“常温乳酸菌第一股”的光环彻底被业绩阴霾笼罩，均瑶健康（605388.SH）的2025年以一场惨烈的亏损收官。1月19日晚间披露的业绩预告显示，公司全年归母净利润预计亏损1.44亿元至2.16亿元，同比暴跌395%至642%，扣非净利润亏损额更是扩大至1.55亿元至2.33亿元。这不仅是公司连续第二年亏损，更是2020年登陆A股以来最深的业绩滑坡，昔日凭借“味动力”风靡市场的快消巨头，正陷入旧业坍塌、新业虚火、战略迷航的三重困局。
旧业承压：从现金牛到拖油瓶，减值潮雪上加霜
均瑶健康的困境，始于核心主业的持续失速。作为公司发家的支柱，“味动力”所在的常温乳酸菌业务早已褪去光环，营收连续五年下滑，2023年营收仅余5.8亿元，同比再降10.88%。即便公司试图通过提价3%-6%缓解压力，仍挡不住消费者用脚投票——在健康消费日益理性的市场中，单一乳酸菌概念已无法打动用户，而产品创新滞后、渠道固化的问题，让均瑶健康在与乳企巨头的竞争中节节败退。
更致命的是，主业疲软引发的连锁反应正在侵蚀公司财务根基。2025年，均瑶健康拟计提多项资产减值，成为业绩巨亏的重要推手。其中，存货减值预计影响损益3000万至5000万元，应收款项信用减值影响5000万至9000万元，子公司商誉减值影响1500万至4500万元，三项减值合计最高可达1.85亿元，几乎吞噬了公司过往的盈利积累。这背后，是下游需求不振导致的存货积压、客户信用风险上升带来的款项回收难题，以及跨界并购留下的商誉隐患，多重压力下，传统业务的“造血能力”已近乎枯竭。
为挽救主业颓势，均瑶健康曾试图拓展电商、新零售及连锁KA渠道，却陷入“投入与回报失衡”的怪圈。前置性销售费用与市场费用的大幅增长，叠加研发投入增加，进一步挤压了利润空间，形成“越投入越亏损”的恶性循环。2024年公司经营活动现金流净额同比骤降61.95%，货币资金持续萎缩，财务腾挪空间已几近枯竭。
新业虚火：益生菌赛道突围未果，红海博弈露短板
面对主业失速，均瑶健康将希望寄托于益生菌业务，以“二次创业”之名豪掷千金布局。2022年，公司斥资2.79亿元控股润盈生物，试图掌握上游菌株研发主动权；2023年密集推出25个SKU新品，覆盖解酒、控糖等细分场景，还孵化了专业益生菌品牌“每日博士”，动作频频却难掩收效甚微的尴尬。
数据显示，2025年前三季度益生菌食品营收同比增长60.32%至2.28亿元，但利润贡献几乎可以忽略不计，子公司均瑶润盈前三季度净利润仅226.1万元，与收购时设定的1.8亿元年度净利润目标相去甚远。即便润盈生物的菌种资源库从2023年的4000余株扩充至2025年上半年的5万余株，成功研发低温益生菌饮品，仍未突破盈利瓶颈，2025年上半年净利润391万元，仅接近2024年全年水平。
均瑶健康的益生菌突围战，撞上了行业竞争的铜墙铁壁。我国益生菌市场集中度极高，2022年CR4达95.7%，杜邦与科汉森两大外资品牌占据85%的市场份额，国内80%以上核心菌种依赖进口，技术命脉被外资牢牢掌控。而伊利、蒙牛等乳业巨头早已将益生菌融入酸奶、乳饮等成熟品类，凭借渠道与品牌优势形成规模效应；反观均瑶健康，困守三、四线城市，既无核心技术壁垒，又缺乏高端品牌形象，在“劣币驱逐良币”的红海混战中只能被动防守。截至2025年，国内益生菌相关企业注册量达4457家，赛道拥挤加剧，均瑶健康的差异化优势愈发模糊。
破局关键：忘掉旧梦，找准核心竞争力
均瑶健康的困境，本质上是“旧地图找不到新航线”的战略失焦。在健康消费红利退潮的今天，“益生菌”已不再是万能护身符，没有技术壁垒、产品创新与多元渠道支撑的企业，注定成为行业洗牌的牺牲品。公司若想真正破局，首先要忘掉“常温乳酸菌第一股”的旧光环，直面核心问题。
从短期看，需收缩非核心业务，聚焦益生菌赛道深耕，将润盈生物的菌种研发优势转化为产品竞争力，摆脱对进口菌种的依赖，同时优化渠道结构，控制费用支出，缓解财务压力。从长期看，若考虑跨界，需立足益生菌核心资源，借鉴农夫山泉“矿物质+护肤”的逻辑，打造差异化功能性美妆产品，而非盲目跟风；亦可通过并购参股缩短市场培育周期，降低跨界风险。
俞巍的上任为均瑶健康带来了新的管理思路，但企业转型的关键从来不在单一操盘手，而在战略重构与执行力。均瑶健康手里并非没有牌——益生菌研发积累、快消渠道基础都是可依托的资源，但若不能将这些资源聚焦于明确的赛道，再知名的职业经理人，也难改公司持续亏损的颓势。这场破局之战，才刚刚开始。