身披“电子皮肤、AI手机、机器人”等热门光环，浙江 福莱新材 股份有限公司（证券简称“ 福莱新材 ”，605488.SH）近年来盈利能力却持续下滑。当债务压力亮起红灯之际，公司抛出7.07亿元定增计划，拟投入标签标识印刷材料扩产、电子级功能材料扩产升级、研发中心升级等项目，并填补公司流动资金。
值得注意的是，上市至今， 福莱新材 已累计直接融资10.42亿元，公司收入稳步增长，但盈利、现金流和募投项目效益却未同步改善，上交所对相关问题进行了问询， 福莱新材 11月22日披露了定增问询回复公告。
“相比募投项目， 福莱新材 目前更紧迫的是填补现金流缺口并降低杠杆率。”11月23日，知名财税审专家刘志耕告诉《经济参考报》记者， 福莱新材 债务压力大，短期靠定增“续命”，若柔性传感器等新业务不能迅速贡献现金流，“高杠杆+低利润”的组合将令财务风险继续上升。当前定增等融资手段仅能短期缓解困境，长期还需依赖新业务落地与债务结构优化。
募集资金产出投入比低 上市五年， 福莱新材 走出“传统标签材料→电子级功能膜→柔性传感器”三级跳，公司收入规模稳步扩大，但盈利能力偏弱。
公司累计直接融资已达10.42亿元（IPO融资6.13亿元+可转债融资4.29亿元），累计实现净利润5.97亿元，累计现金分红2.43亿元，派息融资比为23.36%。
每次融资， 福莱新材 都将募投项目描绘得颇有前景，但最终却都无法达到预期。比如， 福莱新材 IPO募投项目“功能性涂布复合材料生产基地及研发中心总部综合大楼建设项目”，总投资金额为6.14亿元，募资前承诺投资金额4.71亿元，募集后承诺投资金额2.71亿元，实际投资金额2.95亿元。截至2025年6月30日，该项目累计亏损为312.49万元。另外，这个募资项目在募资后发生了变化。加上新增加的 福莱新材 烟台分公司福莱新型材料项目一期、二期累计实现的效益555.22万元，最终上述三个IPO募投项目累计实现效益242.73万元。这与 福莱新材 最初承诺的2022-2025年分别取得效益2413万元、4406.71万元、5711.14万元、7518.80万元相距甚远，而公司将效益不达预期的原因归结于项目整体建设进度滞后，同时产品市场竞争激烈。
10.42亿元募集资金投出后， 福莱新材 却呈现出“增收不增利”的情况，这引起了监管注意。
财报显示，2020-2024年， 福莱新材 营业收入由12.69亿元增至25.41亿元，年均复合增速约为15%。2025年前三季度，公司实现营收20.97亿元，同比增加18.1%，标签标识印刷材料和电子级功能材料是主要驱动力。
营收增长的同时， 福莱新材 的应收账款规模也在持续攀升。2022-2024年及2025年上半年，公司期末应收账款账面值占当期营收的比重分别为15.22%、17%、20.39%及20.17%。这一方面是因为 福莱新材 的经营规模扩大，另一方面是由于公司对部分客户放宽了信用政策。比如，公司直销客户阿维里-丹尼森材料 欧洲有限公司 （Avery Dennison Materials Europe BV）2022年、2023年的款期均为“开票日后90天内付清”，2024年9月起变为“按开票日，每月30号止，月结120天”。另一直销客户“ 苏州飘志华复合材料科技有限公司 ”2022年、2023年的款期均为“按发货日，每月20号止，月结45天”，2024年6月起变为“按发货日，每月20号止，月结60天”。除此之外，还有多家客户的款期均延长。
整体而言，尽管收入稳步增长，但公司的利润在上市时即处巅峰，主营业务盈利呈下滑态势，募集资金产出投入比低。 福莱新材 扣非净利润从2021年的1.12亿元减少至2024年0.46亿元，销售毛利率由17.25%减少至13.38%。
好在 福莱新材 的坏账计提比例显著低于同行业可比公司均值。2022-2024年及2025年上半年， 福莱新材 以组合为基础计量预期信用损失的应收账款准备计提比例分别为5.02%、5.03%、5.04%及5.02%，而同行业上市公司平均值分别为5.95%、5.74%、5.45%及5.51%。 福莱新材 回复称，这主要是公司应收账款回款控制较好，周转率高于同行业上市公司，一年以上账龄的应收款占比较高，且高于同行业上市公司平均水平。
短期靠定增“续命” 目前， 福莱新材 仍处于产能扩张期，但公司主营业务盈利能力弱、自身“造血”能力不足，加之不断增长的应收账款、存货占用了大量资金，使得公司对外融资依赖程度较高。
截至2025年9月底， 福莱新材 总债务规模已增至16亿元，其中，短期债务约为11亿元，长期债务约为5亿元。 福莱新材 期末资产负债率为55.98%，有息负债率为34.53%，公司流动负债占比攀升至73.34%，期末货币资金余额仅为3.84亿元，公司偿债压力有所上升，短期急需通过定增融资“续命”。
正因如此， 福莱新材 此次抛出的7.07亿元定增计划中，2.07亿元募集资金将用于补充公司流动资金。
不过，在募投项目中，投资者更关注公司的第二增长曲线——柔性传感器及触觉感知系统。今年以来，众多投资机构调研了 福莱新材 。虽然今年一季度， 摩根士丹利国际 公司和美林国际两家QFII曾出现在 福莱新材 的前十大流通股股东之列，但第二季度就从名单中消失。
福莱新材 称，公司2017年开始投入这一领域，2023年将其正式纳入公司战略发展方向，并从健康监测领域应用拓展到机器人触觉和工业检测领域。公司第二代柔性触觉传感器具备三大核心技术：真柔性、全曲面、三维力。硬件方面采用真柔性设计，材料具备优异的柔韧性，能够完美贴合各种复杂曲面；能够实现“全曲面”覆盖，在机器人灵巧手上可完整部署于指尖、指腹、手心、手背等关键区域，达成全域触觉感知；能够实现“三维力”矢量感知，精准捕捉和解析多方向的作用力，包括垂直力和剪切力等，感知力的大小和方向信息。算法方面采用深度学习触觉识别技术，融合多模态感知数据，实现高维特征实时提取、准确识别物体属性，测量精度、测量分辨力、空间分辨率等技术参数测试优异。
据了解，柔性传感器（电子皮肤）目前处于“外资垄断高端产能、中资快速追赶”的阶段，除 福莱新材 外， 汉威科技 （300007.SZ）、 柯力传感 （603662.SH）、 申昊科技 （300853.SZ）等公司在该领域均有布局。目前， 福莱新材 的柔性传感器相关产品技术迭代在持续更新中，公司已与国内外多家灵巧手公司以及人形机器人公司合作，不过，国外客户对产品技术要求更高，更重视算法。
福莱新材 计划通过此次定增募资加大该领域的研发投入。刘志耕表示， 福莱新材 的柔性传感器目前仍处于“加大投入-客户送样”的早期阶段，若商业化进度不及预期，“高估值+高负债”将再度考验公司融资续命能力，因此，需关注2025年订单落地情况。