来源 :离岸人民币2026-01-28
发行信息
东鹏饮料（09980.HK）——机制B
招股价格：≤248 港元
招股日期：01.26 - 01.29
每手股数：100股
入场费：25050.11 港元
招股总数：4088.99万股
国际配售： 3680.09万股，占比90%
公开发售： 408.90万股，占比10%
集资额：101.41 亿港元
保荐人：华泰香港、摩根士丹利、瑞银香港
绿鞋：摩根士丹利发行比例：7.29%
基石投资者：16家，49.20%
发行后总市值：≤1391.04 亿港元
东鹏留给港股二级的肉太少
A+H股是否参与打新的灵魂追问：打几折，重点就是看折价率，截至1月26日收盘，公司A股股价250.8元，市值约1300亿元。港股这边定价≤248 港元，按248港元算，大约11%的折价。这个折价是实控人太缺钱？锱铢必较，一点不给二级留空间？还是实控人要面子的不行，非要跟宁德时代拼一把？所以，实控人要么资金饥渴要么雄心爆棚认为自己是行业宁王，不好意思，市场未必买账（虽然基石名单闪闪貌）。那就祝首日不要破发，但散户不建议参与打新，肉太少！这次公开40890手，一手金额高达2.5w，估计是想限制散户能中的手数，降低一点抛压，即使没忍住打新，建议也是现金参与（肉不多，但也可能不破发）
历史总是相似的，可以参照一下2025年10月28日IPO上市的三一重工H股，当时的定价也只给了13%左右的折价，暗盘破发，首日在绿鞋的保驾护航下，最后才勉强收涨2.82%，但三一的基本面确实不错，251H实现海外销售收入263亿元，同比增长11.7%，海外收入已经占到主营业务收入的60.3%，所以即使破发，投资人的心态也不慌，但东鹏呢？2025年海外营收约0.11亿元，仅占比0.14%，还没完全冲出国内内卷的市场呢，所以首日就看绿鞋出场的速度和力度了。不过值得一提的是，港股机构这边豪华的基石阵容都在赌国内消费反弹，那折价直接收敛到现在三一的2%也是有可能的，那就有大概5-8%左右的涨幅空间。
贪如火，不遏则燎原
贪如火，不遏则燎原；欲如水，不遏则滔天。——韩非《韩非子·六反》
东鹏饮料的赚钱能力，足以令市场瞩目。据其2025年度业绩预增公告，公司全年营业收入约209.4亿元，同比增长32.21%；预计归母净利润约44.65亿元，增幅达34.20%。2017年至2025年间，累计净利润已突破140亿元，在A股食品饮料板块中堪称亮眼。
盈利指标亦持续走强：毛利率从2022年的41.6%稳步攀升至2024年的44.1%，净利润率也从16.9%提升至21.0%。这一切，很大程度上倚重于“东鹏特饮”这一核心大单品——其贡献超过公司总营收的四分之三，并支撑公司连续四年稳居中国功能饮料销量榜首。
然而，细察财务结构，却可见一幅令人费解的画面：截至2025年9月末，公司账上货币资金达57.2亿元，同时各类贷款却逼近70亿元。此类“大存大贷”现象，在现金流通常充沛的食品饮料行业并不多见。更显反常的是，公司货币资金规模已从2024年初的70亿元逐步收缩至56亿元左右，而同期末贷款反增4亿元。
公司对此解释称，短期借款主要为低息贴现借款，利率介于1.00%至1.95%之间，目的在于“优化资金结构、降低财务成本并维护银企关系”。但问题随之而来：既然资金充裕，为何贷款高企？利润又流向何方？
理财套利：钱生钱的游戏
近年来，东鹏饮料将大量资金投入理财，规模从2022年的数亿元激增至2024年底的49亿元。2025年10月，公司更获授权，可在不超过110亿元的额度内进行理财操作。仅2026年1月22日，便再次投入近15亿元购买各类理财产品。
尽管2025年前三季度利息收入覆盖利息费用后净赚约7000万元，但此类操作并非稳赚不赔。2024年，公司理财收益仅为0.89亿元，财务费用却达1.27亿元，倒挂0.38亿元。资金在金融体系内空转逐利，凸显其对资本增值的强烈饥渴。
家族分红：财富的集中回流
另一方面，公司持续进行高比例分红。自2021年上市以来，四年累计现金分红约53亿元，分红率高达59.02%，远超A股平均水平。最大受益者实为控股家族——创始人林木勤直接及通过亲属间接持股比例超过65%，意味着约34亿元分红流入林家。2025年中期分红13亿元中，亦有约8亿元进入实控人囊中。
凭借上市后的财富积累，林木勤父子在2025年胡润百富榜中以910亿元身家成为汕尾首富。
一边是业绩连年高增、市场地位稳固，另一边却是存贷双高、资金趋紧，并将大量利润用于理财套利与家族分红。
贪欲如火焰，缺少节制便易成燎原之势。在亮眼的增长曲线背后，如何平衡股东回报、企业长远发展与财务稳健，或将成为东鹏饮料必须面对的燃眉之题。