来源 :证券之星2022-01-26
2022-01-26中银国际证券股份有限公司杨绍辉,陶波对中微公司进行研究并发布了研究报告《盈利弹性已经来临，新产品进入收获期》，本报告对中微公司给出买入评级，当前股价为123.22元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为34.54%，对该股盈利预测较准的分析师团队为长江证券的赵智勇、莫文宇、杨洋、倪蕤。
中微公司(688012)
据公司发布业绩预告，预计 2021 年营业收入为 31.08 亿元，同比增长约36.73%；2021 年实现归母净利润为 9.5-10.3 亿元，同比增长 93.01%-109.26%；2021 年实现扣非归母净利润为 2.8-3.3 亿元，同比增长约 1100.72%-1315.13%；2021 年新签订单金额为 41.3 亿元，同比增加约 90.5%。
支撑评级的要点
盈利能力显著上升，公司迎来利润大拐点。公司公布 2020 年扣非净利润2332 万元，2021 年扣非净利润 2.8-3.3 亿元，对应 2020、2021 年净利润率依次是 1%、10%。如果加回股权激励费用，2020 年扣非利润 1.46 亿元，净利率 6%，2021 年扣非利润 4.93-5.43 亿元，净利润率 17%左右，同比上升 10 个百分点，越来越接近于国内外成熟半导体设备企业的平均盈利水平。公司盈利能力的显著上升，其中 6 个百分点是受益于业务结构优化，即毛利率高达 44%的刻蚀设备收入占比持续显著提高，同时 MOCVD毛利率也相比上年度回升了 14 个百分点至合理水平，3 个百分点是受益于规模效应带来销售期间费用率的下降。
订单充足，确保 2022 年业绩延续高增长。公司 2021 年新签订单金额为 41.3 亿元，同比增加约 90.5%，新增订单接近翻倍既有刻蚀设备订单的贡献也有MOCVD 订单的回升，但从结构比例来看仍以刻蚀设备为新订单的主要组成部分。2021 年刻蚀设备收入 20.04 亿元，同比增长 55%，根据订单和 Fab 设备采购行业趋势判断，2022 年刻蚀设备销售收入大概率是加速增长。
布局众多新产品，陆续进入收获期。2021 年的 ICP 发货量超预期，依据是2021 年 6 月 9 日中微公司 ICP 刻蚀设备 Primo nanova?第 100 台反应腔顺利交付，标志着 ICP 刻蚀产品业务发展新的里程碑。其次公司陆续布局 HAR、双大马士革、 LPCVD、 Epi 等新产品（累计可覆盖晶圆产线设备价值量的 25%左右）也是前道工艺设备核心环节，期待 2022 年获得新进展、新突破。
盈利预测
鉴于公司盈利能力持续提升，全球晶圆厂的积极扩产驱动订单高增长，上调 2021-2023 年的净利润 9.76、10.44、12.52 亿元，维持买入评级。
评级面临的主要风险
半导体板块的估值波动风险；零部件下游需求受到非市场因素影响；研发进度不及预期或被反超的风险。
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级14家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为206.14；证券之星估值分析工具显示，中微公司（688012）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)