来源 :证券之星2022-04-02
2022-04-02东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对中微公司进行研究并发布了研究报告《刻蚀设备具备全球竞争力，MOCVD受益于miniLED行业趋势》，本报告对中微公司给出买入评级，认为其目标价位为172.28元，当前股价为117.2元，预期上涨幅度为47.0%。
中微公司(688012)
核心观点
具有全球竞争力的刻蚀设备和 MOCVD 设备企业，业绩持续向好：公司是科创板首批上市企业之一，主要生产集成电路刻蚀设备和 LED MOCVD 设备。刻蚀设备方面，公司先后开发了电容性和电感性等离子体刻蚀机。 MOCVD 设备方面，公司早期产品应用于蓝绿光 LED 及功率器件，后续扩展到深紫外 LED 和高端 miniLED 领域。受益于半导体设备市场发展及公司产品竞争优势， 2021 年公司实现营收 31 亿元，同比增长 37%，实现归母净利润 10.1 亿元，同比增长 105%。
国产替代叠加产能扩张，公司刻蚀设备迎来机遇：从下游端看，以物联网为代表的新兴应用驱动半导体产业新一轮增长，衍生出巨大的设备市场需求。从技术端看，芯片制程升级和工艺改进对刻蚀设备的数量和质量提出更高要求。从需求端看，受全球贸易摩擦影响，国产设备受到国内晶圆厂商的青睐。公司刻蚀设备已进入台积电等国际一流晶圆厂，并逐步打破国际刻蚀巨头在国内的垄断。以长江存储为例，其 2020 年公开招标的刻蚀设备中，中微公司中标占比为 14%，位列第二。
LED 应用广阔，带动 MOCVD 设备业绩增长： mini/micro LED 正成为显示技术的发展方向。当前 miniLED 技术正逐步成熟，在中高端液晶显示屏背光、 LED 显示屏得到大规模应用。此外，用于消毒杀菌领域的深紫外 LED 有着巨大的市场机遇。公司已推出应用于深紫外 LED 外延片生产的 Prismo HiT3?设备和应用于 miniLED 的Prismo UniMax?设备，带来新业绩增长点。 2021 年 12 月公司 Prismo UniMax?MOCVD 设备订单已超 100 腔。
内生外延，打造平台化公司：内生发展方面，公司已组建团队开发 EPI 和 LPCVD设备；外延布局方面，公司已投资睿励仪器（检测）、拓荆科技（薄膜沉积）和理想万里晖（太阳能电池）等公司，并积极探索其他合资与合作机会。
盈利预测与投资建议
我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 1.58、 2.23、 3.11 元， 22 年每股收益下滑主要因为考虑到非经常性损益的不确定性，我们对非经常性损益项目进行了保守预测。考虑到刻蚀设备国产替代空间广阔，采用绝对估值法（ FCFF），给予 172.28元目标价，首次给予买入评级。
风险提示
刻蚀设备国产化进度不及预期；半导体设备行业景气度不及预期； miniLED 需求不及预期；政府补助下滑风险；零部件断供风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券赵智勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.48亿，根据现价换算的预测PE为96.86。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级8家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为166.89。估值分析工具显示，中微公司（688012）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)