炒股人最忌讳“绿”，苏州绿的谐波（688017）2020年上市之初就曾被股民吐槽为名字“不吉利”，甚至强烈建议公司更名为“红的谐波”。
事实上，公司名字里“绿的”是来自于公司英文品牌名称中的“leader”的音译；而“谐波”是公司主业机器人三大核心零部件之一的精密谐波减速器。
虽然名字给绿的谐波带来一些困扰，但这丝毫不影响其成为A股机器人行业最贵股。截至9月4日收盘，绿的谐波收盘价118.41元/股，市值近200亿元。
绿的谐波一直被誉为国内谐波减速器龙头企业，市场寄予他们极高的期望值，然而这两年的实际业绩表现却让人大失所望。
01
业绩大幅滑坡“甩锅”给行业
众所周知，工业机器人三大核心部件分为减速器、伺服电机和控制器。而绿的谐波的核心产品就是精密谐波减速器，占机器人成本的30%以上，且主要应用领域是工业机器人。
财务数据显示，从2022年三季报开始，公司归属净利润就一直在下滑，并且同比降幅在逐步扩大。
8月30日晚间，绿的谐波披露2023年半年报，上半年实现营收1.72亿元，同比减少29.52%；归母净利润5064.11万元，同比减少44.74%。
绿的谐波自2021年半年报至今归母净利润变动趋势图
对于这个大幅低于市场预期的业绩，绿的谐波的理由是，“公司受 3C 电子产品、半导体行业等市场需求较为低迷的影响，前述行业的固定资产投资放缓，使得公司下游工业机器人等行业需求承压。上述因素对工业机器人需求的影响传导至公司产品的需求端，导致公司报告期销售情况受到一定影响。”
但是是不是真的市场有那么差呢？
深水财经社整理了A股50家机器人产业链上市公司半年报发现，有34家营收为正增长，有24家净利润为正增长。绿的谐波无论营收还是净利润增速均在行业中位居倒数，其中营收增速是倒数第二位，净利润增速是倒数第十一位。
从下游工业机器人行业来看，深水财经社梳理了A股11家规模比较大的工业机器人上市公司半年报，只有两家营收同比下滑，9家正增长，其中8家是两位数增长。净利润方面，有4家净利润下滑，7家正增长，其中6家是两位数增长。
以本体机器人龙头埃斯顿为例，公司今年上半年营收达到22.41亿，同比增长35.38%；净利润为9740.27万，同比增长27.66%。另一家机器人龙头汇川技术上半年营收124.5亿，同比增长19.76%；净利润20.77亿，同比增长5.17%。
具体到绿的谐波所在的减速器子行业来看，深水财经社梳理了10家重点减速器上市公司半年报，有5家营收实现正增长，其中中大力德、双环传动实现两位数增长。5家营收下滑，其中绿的谐波是下滑幅度最大的。净利润方面，有4家实现正增长，6家下滑，其中昊志机电主要缘于主轴业务大幅下滑，公司减速器、控制器和伺服产品仍然是大幅增长的。而另外两家减速器企业双环传动、中大力德均是两位数增长。
从以上数据可以看到，尽管由于宏观经济景气度下降，机器人行业有所承压，但是整体并没有太大的下滑，大部分企业还是增长的，绿的谐波将公司业绩大幅下滑归因于行业，是很不客观的。
02
“行业龙头”为何如此拉跨？
那么为什么绿的谐波业绩为什么会泯然众人呢？
安信证券研报认为，2022年以来，以哈默纳科为代表的头部供应商逐步扩大产能，市场竞争逐步加剧，绿的谐波业绩进入阶段性承压阶段。
从毛利率来看，绿的谐波综合毛利率虽较高，但近两年整体呈现下降趋势，2021年、2022年及今年上半年，公司综合毛利率分别为52.52%、48.69%和42.31%。
按理说，你们公司整天说自己技术多牛，市场多大，应该盈利能力和竞争力越来越强才对，至少也要保持平稳，然而公司毛利率却是两年下滑了10个百分点，在10家主要减速器上市公司里是下滑幅度最大的。
绿的谐波在半年报中解释称，公司仍处产能爬坡阶段，上半年受行业景气度影响，产能利用率较去年有所下滑，导致综合毛利率同比下降6.38%。
公司在半年报中表示，“公司持续加大研发投入，以基础学科为底层逻辑，往机电一体化及微型电液技术等方向延伸，聚焦前沿的高端装备的需求，驱动公司长期发展的研发体系。”
数据显示，公司上半年研发费用为2100万，占营收比重12.44%，比2021年提高了3.4个百分点，但是实际金额其实是与2021年同期持平，主要是今年上半年营收大幅下滑导致研发费用率上升。
而且在上述10家公司中，平均研发费用为5400万，绿的谐波的研发费用位居倒数第三位，仅高于巨轮智能和中技克美。这么点研发费用如何保证自己的产品技术在行业领先？
从公司各项成本角度来看，绿的谐波上半年营收下降9.52%，但是营业成本仅下降17.09%；管理费用下降30.95%主要缘于去年同期支付股权激励费用较高。
最让人怀疑的是销售费用竟然同比大涨59.3%，公司解释是报告期内销售展览费用增加所致。花费如此多的展销费用为什么没有拉动产品销售呢？
什么是行业龙头？龙头就是哪怕在市场不好的情况下，还能比普通企业发展的更好，然而绿的谐波一向自诩为减速器行业龙头，无论技术实力还是品牌影响力都位居国内前列，然而业绩却是如此拉跨，怎么配得上公司的龙头地位？