来源 :国金电子研究2024-10-27
+
目录
■投资逻辑
投资逻辑：
安集科技是国内的抛光液龙头企业，目前公司已经形成“3+1”的业务版图，业务板块涵盖全品类化学机械抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂，同时构建核心原材料自主供应能力。公司计划发行可转债募集资金，总额不超过8.31亿元，该申请已获得上海证券交易所上市审核委员会审议通过。
CMP抛光液：1）下游晶圆厂稼动率恢复，行业低点已过；下游晶圆厂资本开支不减，产能持续增长。2）公司持续推进CMP抛光液的制程节点，铜抛光液正在先进制程节点进行推广和测试验证，钨抛光液在28nm节点进行测试验证，成功研发基于氧化铈磨料的抛光液产品，CMP纳米磨料成本价值占比60-70%，公司纳米磨料原为进口，自产氧化铈磨料应用在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端的验证并实现量产供应。3）宁波北仑基地预计增加产能3.1万吨，预计于2025年3月完成产能建设。
功能性湿电子化学品：1）下游晶圆厂稼动率恢复，推动功能性湿电子化学品需求增加。2）先进封装用电镀液及添加剂多款产品量产销售；在集成电路制造领域，铜大马士革工艺及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂进行测试论证。3）宁波北仑刻蚀后清洗液规划产能10000吨，抛光后清洗液规划产能5000吨，上海化工区规划刻蚀液8000吨，上海化工区已于2024年3月开始建设。
风险提示
半导体行业需求波动；抛光液行业竞争加剧；扩产不及预期；限售股解禁风险。
■风险提示
风险提示：
1）半导体行业需求波动。公司产品主要应用于集成电路领域和先进封装领域，且主要受到下游大客户的需求，如果行业景气度下行，客户需求减弱，晶圆出货量下滑，公司的化学机械抛光液和功能性湿电子化学品需求均会下降。
2）行业竞争加剧。公司是国内化学机械抛光液龙头公司，目前鼎龙股份和上海新阳均有布局抛光液业务，如果该项业务进展加剧，公司将面临份额下降和毛利率下降的风险。功能性湿电子化学品竞争相对较大，公司如果不能获得明显的竞争优势，功能性湿电子化学品的毛利率同样面临下降的风险。
3）扩产不及预期。公司扩产不及预期可能导致市场份额下滑和客户流失，导致预期营收下滑。
4）限售股解禁风险。2024年7月24日公司45.85万股限售股份解禁，为公司股权激励一般股份，占公司总股本0.35%。本次解禁涉及公司高管、资深管理人员、资深技术人员和资深业务人员共189人。