来源 :金融界2025-07-18
7月17日，星环信息科技（上海）股份有限公司（以下简称“星环科技”）发布公告，称为进一步提高公司综合竞争力，提升公司国际品牌形象，同时更好地利用国际资本市场，多元化融资渠道，正筹划发行H股股票并在港交所上市。
2022年10月18日，顶着“国产大数据基础软件第一股”光环的星环科技于科创板上市，发行价为47.34元/股，募资总额为14.3亿元，开盘价为72元/股。东方财富行情显示，上市之后其股价最高曾上涨至165元/股。随后便开始步入下行区间，2024年其股价最低仅为24.75元/股。截至7月18日收盘，星环科技股价报收49.52元/股，与发行价格接近。不过，自上市之后，星环科技高研发费用与营销费用并未带来高回报，反而连年亏损。港股上市消息发布前，腾讯旗下资本刚刚完成减持，显得颇具深意。
图源：东方财富
高投入低回报困境凸显营收下滑亏损扩大
根据介绍，星环科技致力于打造企业级大数据和人工智能基础软件，围绕数据的集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期提供基础软件与服务。2024年公司战略定位从数字基础设施提供商全面升级为AI基础设施企业。
从财务数据来看，星环科技自成立以来长期处于亏损状态，尚未实现盈利。其中，2020年到2024年营业收入分别为2.6亿元、3.3亿元、3.73亿元、4.91亿元、3.71亿元；对应归母净利润分别亏损1.83亿元、2.45亿元、2.71亿元、2.88亿元、3.43亿元，近五年来亏损金额持续扩大，累计亏损金额达到13.31亿元。
持续亏损背后是居高不下的研发和营销费用。2024年财报显示，期内销售费用约为2.04亿元，占营业收入的比例为 54.90%。期内研发投入（包括研发费用和开发支出）约2.62亿元，占营业收入的比例高达70.65%。公司解释称，由于大数据基础软件产品具有技术壁垒高、研发周期长、研发投入大等特点，需要大量的研发人员、时间和资金投入。
图源：星环科技2024年财报
高投入并未带来相应的高回报，公司整体毛利率一路下滑，2022年-2024年毛利率分别为56.54%、54.02%、50.67%，进入2025年一季度，毛利率仅为36.14%。
应收款项规模持续扩大腾讯减持7116万元
星环科技面临的资金压力较为严重。报告期内，星环科技经营活动产生的现金流量净额呈现负值，具体金额为-3.27亿元，其持续为负值。公司应收款项总额已达到3.34亿元的较高水平，在流动资产中占比32.82%。财报提示，随着公司业务规模的不断扩张，应收款项规模预计将进一步增长。
星环科技成立以来相继获得多次融资，投资方包括腾讯旗下林芝利创、赞星投资中心、产业基金、启明创投、恒生电子、国科瑞华、深创投、三峡金石、TCL等众多股东。
2025年5月，星环科技发布公告称，腾讯旗下林芝利创已通过集中竞价方式减持公司股份1,208,420股，占公司目前总股本的1%，通过大宗交易方式减持公司股份50,900股，占公司目前总股本的0.04%。林芝利创减持总金额约为7116万元，此次减持前腾讯持股为8.77%，此次减持后腾讯仍持股7.71%。
图源：星环科技公告
对于星环科技而言，赴港上市是一次重要的战略尝试，却也像是一场充满未知的考验。若能顺利登陆港股，或许能为其注入新的资金活水，为技术研发和市场拓展争取更多空间；可若未能达到市场预期，其面临的压力或将会愈发沉重。星环科技能否真正在 AI 基础设施赛道上站稳脚跟，还需时间给出答案。