来源 :看财经大号2023-11-24
它，是A股史上发行价最高的公司；它，是超募倍数最高的公司之一；除此之外，它，还是发行市盈率最高的公司之一。
今天咱们聊聊禾迈股份。
禾迈股份成立于2012年，公司主营业务是光伏逆变器相关产品、储能相关产品、电气成套设备及相关产品的研发、制造和设计。简单一点说，禾迈股份是一家光伏领域内的微型逆变器供应商。
注意这两个字：光伏！
于是乎呢，一切似乎在冥冥之中就已经注定。
禾迈股份的发行价557.8元/股，是A股史上发行价最高的公司，而且，短短几个月时间，就上涨到了1338.88元/股，但是，在此之后，就如脱缰的野马掉头向下，再怎么样都拉不回来了。
截至2023年11月，禾迈股份股价一度跌至220元，按前复权计算跌幅75.4%，接近8成！
不过，尽管说禾迈股份的下跌跟光伏板块的整体走势逃脱不了干系，但是，还是有很多地方值得我们反思。
比如说，高定价。
禾迈股份的发行价是557.8元/股，什么概念呢？公司的静态市盈率超过了200倍；即便按照2021年净利润计算，禾迈股份的市盈率也在100倍以上。注意，禾迈股份的股价还一度上涨至千元以上，市盈率更是达到了恐怖的地步。
很显然，在这样的高估值下，一旦市场预期行业景气度下滑或者公司业绩不及预期，就会遭遇估值和业绩双杀。
另外，机构之间的分歧也值得说道说道。
根据招股说明书显示，禾迈股份询价过程中收到的报价区间是52.5元-798元，足足差了15倍之多。不禁问一句，为什么机构之间对同一份资产的定价可以差这么多？
这里说个笑话。
禾迈股份最终的发行价是557.8元/股，实际募资55.78亿元，超募了50亿元，整整十倍，当时有人开玩笑说到，是不是少数点点错了。
这带来什么结果呢？
结果就是，就连上市公司一下子就懵了。2020年，禾迈股份的净利润只有1.04亿元，即便是2021年这个数字也只有2亿元，一下子从资本市场拿了50多个亿，到要怎么花？
没办法，只能去理财！于是，便也就有了非常有意思的一幕，公司光理财一年的利息收入就有1个多亿，这不比辛辛苦苦干光伏强吗？
这里要补充一点，关于募资这么多钱，大概率就连主承销商中信证券也没有想到，不然绝不会在协议中规定”承销及保荐费按照实际募资金额的5%确定且不超过15000万元”。这个上限规定，让中信证券至少少赚了1个多亿！
回到公司基本面。
2022年，禾迈股份连续季度环比增长，全年净利润同比增长164%。但是，进入2023年，却是完全不一样的景象。
营业收入方面，今年前三季度，分别是5.8亿元、4.85亿元和3.4亿元，逐季度下滑；净利润方面，今年前三季度，分别是1.76亿元、1.72亿元和0.67亿元。尤其是第三季度，净利润同比下降58%，超出市场预期。
所以，我想说这么几点：
第一，全球微型逆变器龙头Enphase的市场占有率约为20%-25%，但禾迈股份不足1%，所以，将禾迈股份的估值向Enphase看齐，这合理吗？为什么大家一定会觉得，市场份额小就意味着成长性更加出色？
第二，咱们做个设想，如果禾迈股份的发行价低一些，如果市场的炒作情绪淡一些，如果预期也低一些，那么市场波动是不是也低一些？任何行业都有周期，但不能人为刻意放大周期，加剧市场波动。
第三，禾迈股份原本是想要募资5个亿，结果一下子送来了55个亿，如果是你，受得了吗，还能好好经营公司认认真真工作吗？不能让上市成为公司的目标，不能因为上市让公司迷失了方向。