新股破发的魔咒还在持续。
4月25日，被业内称为“实验鼠头号玩家”的药康生物（688046.SH）登陆科创板。然而，药康生物开盘即告破发，开盘20元/股较发行价下跌11.23%。盘中最高涨至21.42元/股，随后震荡下跌。截至当日收盘，药康生物报18.5元/股，下跌17.89%，总市值75.85亿元。
药康生物发行价为22.53元/股，打新者中一签的成本约1.13万元。按收盘价计算，打新者一签将浮亏约2000元。
破发主因
有资深市场人士对时代周报记者表示，市场环境震荡，新股破发成惯性。叠加发行市盈率过高，这些都是药康生物破发的主要因素。
Wind数据统计显示，今年初至4月24日，A股上市新股114只（含北交所上市），其中32只在上市首日破发，占比28.07%，破发的股票主要集中在科创板和创业板，而去年同期仅有4只。
药康生物发行率过高是不争事实。
药康生物的发行市盈率高达138.99倍，而同行可比企业南模生物（688265.SH）的市盈率（TTM）才56.39倍，昭衍新药（603127.SH）的市盈率才63.57倍。药康生物的市盈率是可比企业的2倍之多。
本次发行后，公司实控人高翔通过控股股东南京老岩以及南京溪岩、南京谷岩、南京星岩间接合计持有药康生物1.37亿股，持股比例33.42%，合计控制药康生物50.26%的股份表决权。按公司4月25日收盘价计算，高翔身价超25亿元。
来源：上市公告书
招股书显示，鼎晖、红杉等顶级投资机构也是药康生物股东。其中，杭州鼎晖持股2257.05万股（占比5.51%）；红杉安辰持股459.02万股（占比1.12%）。
药康生物成立于2017年，主营实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务。与南京大学及其管理的生物研究院在人员、资产等方面具有一定历史传承关系，主要系在2018 年生物研究院关停后，承接安置部分员工、受让小鼠品系及相关知识产权、租赁部分设备设施等。
高翔是教育部长江学者奖励计划特聘教授、国家杰出青年科学基金获得者。为感谢南京大学和生物研究院，在公司前期已经按照法定程序完成对2612个小鼠品系及相关知识产权支付1673.65万元对价的基础上，高翔自愿额外分期支付5326.35万元，同时向南京大学分期支付捐赠现金及股份收益合计不少于3500万元。
就相关问题，时代周报记者多次致函致电药康生物，截至发稿时均未获回复。
毛利率奇高
目前，药康生物业务主要包括商品化小鼠模型销售、模型定制业务、功能药效业务、代理进出口及其他业务。2021年，公司录得营收3.94亿元，净利润1.25亿元，扣非净利润0.78亿元，分别同比增长50.35%、63.45%、16.7%。
其中，商品化小鼠模型销售为公司业务收入主要来源。2018年至2021年上半年，该项业务销售收入分别为3292.62万元、9526.84万元、1.53亿元、1.09亿元，其占主营业务收入比例分别为61.79%、49.88%、58.59%和61.54%。
来源：招股说明书
2022年1-3月，药康生物的营业收入为11612.41万元，同比增长51.16%；归母净利润3032.45万元，同比增长66.95%；归母扣非净利润2174.62万元，同比增长36.79%。
商品化小鼠模型销售业务按模型类别分为斑点鼠、免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型和基础品系小鼠。
其中，斑点鼠在2019年平均销售单价高达1.26万元/只。报告期各期，斑点鼠业务毛利率分别高达94.88%、94.18%、95.65%和93.13%。免疫缺陷小鼠即免疫系统发育不完全的小鼠为公司收入贡献最大的小鼠模型类别，2018-2020年年复合增长率为75.44%。
药康生物表示，2018年至2020年商品化小鼠模型销售毛利率大幅上升，主要系高毛利率的斑点鼠收入占比快速提升所致。斑点鼠收入下降和低毛利率的基础品系小鼠收入提升导致2021年上半年商品化小鼠模型销售毛利率下滑。
来源：招股说明书
2021年上半年，药康生物主营业务毛利率达74.86%，高于同行业可比公司均值50.63%，其中南模生物同期毛利率63.74%，昭衍新药同期毛利率50.75%。
对此，药康生物表示主要为商品化小鼠模型销售业务毛利率较高，位于南京的生产经营场所成本较低，具有定价优势等。
早前，兴业证券预估随着创新模型的不断推出、海外市场的持续开拓，预计药康生物小鼠模型销售业务将保持较快增长，预计2022年至2024年收入有望实现65%、50%、45%的增长。