盈利拐点已至 纳芯微或将持续快速放量增长

　　作为芯片产业的重要细分领域，模拟芯片行业近年来加速发展，我国本土的业内领先企业苏州纳芯微电子股份有限公司（以下简称“纳芯微”）旗下产品部分关键指标已达到甚至优于国外龙头企业的水准。2020年，纳芯微芯片出货量达6.7亿颗，广泛应用于信息通讯、工业控制、汽车电子以及消费电子领域。

　　4月11日，纳芯微发布上市发行公告，确定发行价格为230元/股，以发行后2021年度扣非归母净利润测算得市盈率为107.48倍。

　　相比之下，纳芯微的市盈率低于行业均值。据统计数据，2021年9月以来同行业科创板公司平均发行市盈率已达202.78倍。同时，截至4月7日，与纳芯微主营业务相近的思瑞浦、圣邦股份以及卓胜微的平均扣非前静态市盈率为182.47倍，平均扣非后静态市盈率达198.84倍，远高于纳芯微的市盈率。

　　此外，纳芯微高速增长的营业收入和净利润，也将充分消化当下估值。经营数据显示，2018-2021年纳芯微营业收入和净利润年复合增长率分别高达177.77%和374.80%，可见纳芯微盈利拐点已至，未来将持续快速放量。

　　此外，超募也是纳芯微IPO过程中引发市场热议的一大关注点。实际上，纳芯微此次超募的出现，与募投项目计划和实际募集资金存在周期错配有关。

　　公开资料显示，2021年1月，纳芯微召开董事会、股东大会，审议IPO募投方案，确定募投项目所需资金。时隔15月后，公司方启动发行并向市场询价。受益于芯片国产化政策的大力支持以及国内市场庞大的需求量，2021年纳芯微营收和净利润均实现剧增，投资者基于公司良好的成长预期给出中长期估值对应募集资金，与2021年初募投项目设计时所需资金不匹配，导致两者差异较大。

　　其实，这类由于周期错配原因导致的“超募”是可以理解的。纳芯微在2021年初编制募投项目所需资金时，是基于2020年的盈利水平，并结合未来订单及采购需求等安排，对短中期拟投资项目进行规划。但由于IPO申报周期较长，出现了周期错配，而公司在2021年展现出的良好业绩使得投资者对其未来发展更加期待，给出了较高的估值，这也是非常合理的。