来源 :山西证券研究所2022-11-02
山证新股
事件描述
公司发布2022年三季报，2022Q3公司实现营业收入4.83亿元，同比增长102.34%；实现归母净利润4699.02万元，同比减少26.78%；实现扣非归母净利润2524.14万元，同比减少60.50%；基本每股收益为0.46元，同比减少45.88%。2022年前三季度公司实现营业收入12.76亿元，同比增长120.35%；实现归母净利润2.42亿元，同比增长56.90%；实现扣非归母净利润1.88亿元，同比增长24.37%；基本每股收益为2.69元，同比增长31.86%。
事件点评
2022Q3及前三季度公司营业收入保持高速增长，主要系下游需求旺盛。得益于汽车电子、光伏、电力储能、功率电机驱动等下游应用领域整体需求旺盛，公司抢抓机遇，不断推出应用于汽车、工业等高壁垒行业的芯片产品，各类芯片产品销售收入均保持较快增长。其中，驱动与采样芯片产品随着市场拓展的顺利推进，营收同比增长幅度较大，信号感知芯片产品和隔离与接口芯片产品销售额本期也继续保持稳健增长。
2022Q3公司归母净利润及扣非归母净利润较去年同期明显减少，主要原因是股份支付费用增加。前三季度公司股份支付费用约为1.01亿元，其中Q3公司股份支付费用约为8828万元，增幅较大。若剔除股份支付费用，Q3公司归母净利润为1.35亿元，同比增长103.32%；前三季度归母净利润为3.43亿元，同比增长112.89%。
隔离类产品布局全面，公司竞争优势凸显。公司在隔离类产品的品类布局比较全面，覆盖通用数字隔离器、隔离接口、隔离采样、隔离驱动、隔离电源等多品类，产品系列丰富度和完备度优势明显。同时，公司通过成本优化不断强化在隔离类市场的产品竞争优势，并且针对热门产品做低成本料号的布局。此外，公司依托完善的产品研发和质量管控体系率先进入到相对高壁垒的汽车市场，产品的稳定性、可靠性得到验证。
公司的非隔离类产品顺利推进，部分已实现量产。公司的磁电流传感器已经实现批量出货，主要应用于光伏、汽车OBC、主驱等领域，汽车OBC的磁电流传感器产品已经起量，应用于主驱的磁电流传感器产品还在验证中；1CH（单通道）/3CH（3通道）汽车尾灯LED驱动顺利完成Design In，并在部分客户实现量产，同时12CH（12通道）的贯穿式尾灯驱动产品进展顺利；车载电源LDO产品在客户端导入顺利；功率路径保护类很多产品处于样品和在研阶段，低边开关已经在行业头部客户完成Design In；近期公司发布了几款马达驱动产品，同时有数颗马达驱动料号处于研发Pipeline；公司亦不断推出CAN/LIN等非隔离接口产品，并且在逐步实现客户导入。
投资建议
预计公司2022-2024年分别实现营收17.01、24.83、33.59亿元（原值为16.38、24.10、32.44亿元），同比增长97.3%、46.0%、35.3%；分别实现净利润3.06、5.10、8.09亿元（原值为4.62、7.17、9.79亿元），同比增长36.6%、66.9%、58.5%；对应EPS分别为3.02、5.05、8.00元（原值为4.57、7.10、9.68元），以10月31日收盘价299.00元计算，对应PE分别为98.9X、59.2X、37.4X，维持“增持-A”评级。
风险提示
产品丰富度、应用领域方面与国际知名企业存在较大差距的风险；市场占有率较低风险；部分先进技术积累不足风险；国产产品的市场认可周期较长风险。
