核心观点： 2023年前三季度营收同比增长约46%，归母净利润同比下滑约1% 2023年前三季度公司实现营收约5.88亿元，同比增长46.07%；归母净利润约1.06亿元，同比下滑约1.28%；扣非归母净利润约1.02亿元，同比下滑约2.07%。前三季度利润下滑主要系股权支付费用、可转债利息支出、整体刀具产能爬坡固定成本较高所致。 2023年单三季度公司实现营收约2.3亿元，同比增长104.1%，环比增长11.46%；归母净利润约4328万元，同比增长104.48%，环比增长13.12%；扣非归母净利润约4275万元，同比增长115.92%，环比增长16.57%。单三季度业绩高速增长主要系1）去年同期基数较低；2）新增刀具产能逐步释放贡献业绩。 2023年单三季度净利率环比回升0.28pct，盈利能力逐渐改善盈利能力来看，2023年前三季度公司销售毛利率、净利率分别约44.1%、17.98%，同比下滑约4.06、8.62pct。2023年单三季度销售毛利率、净利率分别为42.98%、18.78%，环比2023Q2分别下滑1.49pct、提升0.28pct，盈利能力逐渐改善。单三季度毛利率下滑主要系整体刀具产能爬坡阶段固定成本较大所致，净利率环比改善主要系费用率下降贡献。费用端来看，2023年前三季度期间费用率约21.8%，同比增长约3.8pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+1.59、-0.73、+0.86、+2.08。财务费用率大幅提升主要系可转债支出所致。2023年单三季度期间费用率18.9%，同比下降7.92pct，环比下降2.68pct，主要系规模效应下各项费用率均有下降。产品升级+渠道建设有望促国产替代+海外拓张提速，盈利能力将进一步提升产品升级：IPO及可转债项目新增的金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体将进一步拓宽产品矩阵，2022年公司刀片产量约9335万片，销量约9005万片，分别同比增长约17%、9%。刀片单价约6.6元/片，同比增长约12%。伴随 2023 年募投项目逐渐投产，公司数控刀具盈利能力有望持续提升。渠道建设：1）直销经销渠道：2023年上半年经销营收占比约87%，伴随直销团队的建设力度与直销客户的开发力度提升，未来直销比例有望提升。2）境外销售：2023年上半年境外销售约1610万元，同比增长约43%，占比总营收约4.5%，同比提升约0.6pct。当前部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商，性价比优势下有望使公司产品国产替代、海外拓张提速。盈利预测与估值预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.7、2.4、3.1亿元，同比增长1%、42%、32%，PE为37、26、20X，维持“买入”评级。风险提示 1）下游应用需求不及预期；2）扩产进度不及预期。  |