福昕软件，一家主打海外市场的PDF阅读器企业。上市以来，公司一直处于盈利的状态，“小而美”的公司。
然而，就在这2年，福昕软件的业绩突然“变脸”，发生亏损了。
究其原因，公司正在战略转型。
#01战略转型，却亏损
2022年三季度，福昕软件确立了订阅优先转型增长战略，从一次性授权为主的模式转向订阅模式，即“用户由买变租”。
然而，这个战略并不一帆风顺。
自战略转型后，2022年、2023年公司的营收增长出现放缓，盈利能力下滑，连续2年出现了亏损。
（数据来源：choice）
2022年，2023年公司实现营收5.80亿元、6.11亿元，同比增长7.16%、5.33%；2022年、2023年公司实现归母净利润分别为-0.02亿元、-0.91亿元，同比增长-103.77%、-5114.76%。
与此同时，资本市场对福昕的战略及盈利能力，也充满了担忧。
这主要在于，公司的盈利模式发生改变。
由于订阅模式的定价低于授权模式，且在订阅模式下公司采用分期确认收入的方式，故公司的收入开始放缓。
此外，PDF产品SaaS化也需要研发投入。同时，公司也在积极研发，布局新产品，而新产品仍处于研发期或市场初步推广期，尚未覆盖研发支出。
在研发方面，我们可以发现公司的研发费用逐年开始增长，主要原因为公司加大研发投入，研发人员人数及薪酬有所增加。
（数据来源：choice）
总体而言，战略转型后，公司营收放缓、研发支出提升，进入转型的“阵痛期”。
而在转型之前，福昕软件一直处于盈利的状态，为何要战略转型呢？
妙投认为有两方面的因素：
一方面，办公软件SaaS化成为趋势，随着云计算的应用日益广泛，PDF等办公软件上云、协作，成为现代企业提升工作效率的重要手段。PDF电子文档产业逐步向云端发展；
另一方面，特殊时期授权业务增长承压，加速公司战略的决心；
在2022年下半年确定加速转型之前，福昕软件一直有尝试订阅模式的盈利模式。
2020年、2021年疫情肆虐，公司的授权业务以传统直销见长，疫情下直达客户的优势难以发挥，面临业绩增长的压力。
对于Saas订阅收入为主的模式而言，收入增长相对比较有保障。尤其，疫情之下，订阅模式对收入的稳定性、客户黏性、在特殊时期进行决策等方面更为有利。
而行业龙头Adobe向订阅模式转型时，也发生在2008年金融危机爆发之后。大量公司客户开源节流，不再付费更新软件版本，而选择持续使用旧版本等，Adobe的发展陷入瓶颈。
正因如此，福昕软件便开始加速产品SaaS化。
那么，福昕软件转型后，能走出亏损的困境吗？
#02复刻龙头的转型之路
回顾PDF行业的发展历程，行业龙头Adobe在向订阅模式转型时，也出现类似的情形。
2009年，Adobe逐渐将Creative Suite的销售模式从永久性的授权模式向订阅模式过渡。终止Creative Suite更新后，由于消费者对云模式需要接受的时间、一次性销售收入下降，叠加推广期间公司费用投放并未下降等因素影响，业绩短暂承压。
2013年Adobe的营收和净利润均呈现负增长，营收同比下降10.21%，净利润同比下降66.05%。
但随后SaaS转型的优势逐渐显现，订阅收费大幅降低了新用户购买门槛，市场目标用户群体明显扩大，同时订阅持续收费的商业模式为Adobe带来更加稳定和可预测的收入。
经历了转型的阵痛期后，Adobe的业绩又重回增长。
从传统软件服务商向saas服务商转型，福昕软件正在复刻Adobe转型之路。
妙投认为，营收提升、研发费用有效控制，是福昕能否盈利的关键因素。
理论上来说，按月或按年的订阅方式，可以降低购买门槛，带动订单量大幅地提升。
同时，客户生命周期价值也会提升，相当于变相提价。有测算表明，云化后Adobe整个客户生命周期价值能达到3348美元，远高于云化前的1950美元。
参考Adobe的历史经验，转型订阅模式后，福昕软件的营收的确有提升的可能。
不过，值得注意的是，在Adobe等头部企业多年的市场教育下，欧美客户对于该模式的接受程度已大大提高，商业模式已经较为成熟。
在市占率方面，据机构统计，近年来Adobe的市占率稳定在92%左右，福昕的市占率稳定在4%左右。
因此，福昕软件要想获得用户数的提升，公司不仅需引导这部分存量客户从授权转向订阅模式，而且还需通过价格优势去获客，甚至抢夺Adobe等企业的用户。
在海外市场，福昕软件与Adobe等厂商必有一战。
而，福昕软件的竞争优势在于性价比。
福昕软件官网公开列出PDF编辑器产品售价与Acrobat产品价格对比，并测算出同类产品定价大约比Adobe低38%。
另外，PDF不像社交软件或者工作流数据处理类软件，没法锁定用户，用户迁移成本非常低。
因此，福昕软件有望通过性价比的方式去抢占Adobe的市场。
不过，“性价比”也是把双刃剑。
目前，福昕软件的市占率远低于Adobe，Adobe的产品大概率仍会保持较高的价格，不会为了市占率4%的福昕去打价格战。
如果Adobe开启价格战，福昕软件的业务增长也将明显承压。公司的业绩弹性，全靠对手。
而研发投入又是影响福昕软件能否盈利的关键因素。
根据2023年年报，公司在研情况项目预计总投资规模为3.55亿，累计投入金额为1.39亿。公司仍将持续投入研发。
因此，短期来看，研发投入仍会“吞噬”公司的利润。
妙投认为，2024年福昕软件仍会经历了战略转型的业绩阵痛期。
毕竟，福昕软件的竞争力并不强，未来的业绩增长主要靠“卖得便宜”。