晶晨股份(688099,股吧)最新SGI指数评分解读出炉，公司获得68分,图中可以直观显示出SGI指数的波动变化状况。
2020 年受疫情影响，上半年公司下游终端客户订单需求量减少，营业收入同比下降 16.28%，下半年受益于疫情防控形势的好转，国内市场需求回暖以及海外市场需求进一步提升，营业收入同比上涨 45.92%。公司全年营业收入较 2019 年上涨 16.14%。
根据和讯SGI指数，图中显示，2019年中美贸易战和贸易保护主义的影响下，晶晨股份发展势头收到压制，屋漏偏逢连夜雨，进入2020年新冠肺炎全面爆发也成为掣肘公司发展的一大因素。但是随着疫情全国范围内得到有效的控制，有序复产复工，公司发展进入快车道，去年第三季度SGI指数达到70分的水平。但是从整体上看晶晨股份的得分较低，发展后劲不足。
从今年的股市走向来看，晶晨股份处于摇摆上涨的状态，并且股价曾一度站上116元的高位。
晶晨股份主营业务为多媒体智能终端 SoC 芯片的研发、设计与销售，芯片产品目前主要应用于智能机顶盒、智能电视、AI 音视频系统终端、无线连接及车载信息娱乐系统等科技前沿领域。
净利润同比下降，出现增收不增利的情况
从重要的财务指标加权净资产收益率中看晶晨股份2018年是发展的鼎盛时期，进入2019年就出现力不从心的状态。公司受外界因素影响较大，在进一步开拓市场的过程中在运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固，尤其在盈利方面潜力足。
2020 年上半年受疫情影响，晶晨股份下游终端客户订单需求量减少，公司营业收入同比出现一定程度下降，第一季度、第二季度收入同比分别下降 28.23%、下降 4.45%。下半年受益于疫情防控形势的好转，国内市场需求回暖以及海外市场需求进一步提升，公司经营业绩持续向好，连续两个季度营业收入创历史新高，第三季度、第四季度收入同比分别增长 41.95%、增长 49.44%。
公司主营业务收入与去年同期相比增加 3.8亿元，同比增长 16.14%。主营业务成本较上年同期增加 2.7亿元，同比上升 17.96%。2020 年公司实现综合毛利率 32.89%，较上年同期减少 1.04 个百分点，主要受产品结构和销售价格调整等策略的影响。
晶晨股份营业收入呈现低开高走的态势。虽然 2020 年全球疫情给公司业绩增长产生了一定不利影响，但是全年经营业绩取得了不错的成绩。
2020 年度，实现营业收入 27.3亿元，比去年同期增长 16.14%。其中，智能机顶盒芯片业务扭转了前期的疲软态势，销售收入较去年同期上升 23.66%，这主要得益于经过多年海外市场开拓，海外市场成果逐步呈现，加之疫情导致的“宅经济”进一步提升了智能机顶盒的需求。智能电视芯片业务销售收入与去年同期相比下降 2.33%，主要由于市场竞争调整销售价格的影响。但智能电视芯片出货量较去年同期上升 9.1%，市场份额进一步巩固与提升。AI 音视频系统终端芯片业务迎来了一轮新的高速增长，销售收入与去年同期相比增长幅度达 40.69%，一方面，得益于长期培育海外市场逐步进入收获期，另一方面，公司推出新产品带来了新的业务增长点。
图中反映出晶晨股份去年净利率波动剧烈，并且前三季度处于负值，净利润同比下降0.44亿。
晶晨股份对净利润下降的主要原因解释为，2020 年因股权激励确认的股份支付费用总额为 7,386.49 万元，较上年同期增加 6,923.12 万元；2020 年第四季度美元对人民币汇率大幅下降，公司全年汇兑损失 5,741.91 万元，较上年同期增加 5,421.24 万元。
如图显示，从2017年营业收入呈现逐年上升的趋势，但是营收却“原地踏步”，公司通过增加投入的方式刺激营收的增长，短期内对于公司扩大市场占有率是有好处，利于公司竞争。但是这种方式是不可持续的，若不控制营业成本的进一步提升最终将变成增收不增利的恶性循环。
汇率波动成业绩的一颗“定时炸弹”对政策依赖性强
晶晨股份存在大量的境外销售和采购，主要以美元报价和结算。虽然公司在报价和付款时考虑了汇率可能的波动，但汇率随着国内外政治、经济环境的变化而具有一定的不确定性。未来，若贸易摩擦持续或进一步升级，将会营业收入、营业成本、毛利率、净利润等指标将产生一定的影响。
值得注意的是晶晨股份财务费用较去年同期增加 3.85亿元，同比上升 304.98%,主要是报告期美元对人民币汇率下降，汇兑损失增加的影响。
上市之前，晶晨股份90%以上的销售额来源于海外，该比例远远高于同行。2020年，公司向中国大陆以外的区域销售比例为80.16%，略高于兆易创新(603986,股吧)的78.62%，远高于全志科技(300458,股吧)的60.14%和瑞芯微的60.33%。
作为半导体相关企业，研发实力和持续里是企业长远发展的“灵魂”。但从目前情况看，晶晨股份业务所涉及的智能机顶盒、智能电视等，市场在收窄，营收规模增长有限。同时，如果没有自主的从研发、设计，到封装、测试，再到渠道、产品较为完善的布局，半导体企业很容易受制于人。
此前，有分析显示，晶晨股份上游受制于台积电等晶圆和封装等大企业，而下游则受制于小米、创维、阿里巴巴都强势用户，其自身业务受影响较大。
从收现比和应收账款周转天数来看，晶晨股份都处于合理区间，说明商品的议价权比较强，晶晨股份在不断扩张市场份额、产品更新迭代，资产质量承压的同时，现金流和后备资金充足。
晶晨股份计入当期损益的政府补助去年0.19亿，2019年0.12亿，政府补助提高，越来越成为利润的重要组成部分。公司享受一定的高新技术企业优惠所得税率等政策，如果国家上述税收优惠政策发生变化，则公司可能面临因税收优惠取消或减少而降低盈利的风险。
营收严重依赖小米、创维和TCL三巨头
公司存在股东同时为客户的情况，主要涉及 TCL、创维和小米。若股东客户小米和创维在未来增加投资，相关交易将构成关联交易，公司关联交易的占比将显著提升，同时若股东客户生产经营发生重大变化或者对公司的采购发生变化，导致对公司的订单减少，可能对公司生产经营产生不利影响。
晶晨股份上市之前，TCL、创维和小米对其持股比例为11.29%、2.03%和3.51%，上述公司同时为公司的股东和客户，对公司的经营意义重大。2016-2018年，公司通过直销和经销模式向上述客户的销售金额累计分别为2.57亿元、3.79亿元和8.28亿元，占营业收入的比例累计分别为22.40%、22.43%和34.95%；销售毛利合计占公司总体毛利的71.39%。
创维数字(000810,股吧)在其2019年可转债募集说明书中披露，2018年，创维数字通过香港供应商CEAC Technology HK Limited采购晶晨和MaxLinear的芯片合计达1.18亿元。据晶晨股份披露，深圳创维-RGB 电子有限公司负责智能电视业务，直接向公司采购智能电视芯片，但采购量较小；创维数字向公司采购智能机顶盒芯片。2018年，公司向创维系的销售额为1.56亿元，其中直接销售智能机顶盒芯片4746万元，直接销售电视芯片511万元，意味着通过经销模式向创维数字销售产品的规模为1.04亿元。
另一方面，晶晨股份慷慨地推出限制性股票激励计划，2019年12月公司拟向第一类授予对象301人授予了527.17万股限制性股票，行权价格为每股11元，2020年又陆续向激励对象授予272.83万股，行权价格为每股19.25元。该激励计划的考核年度为2020-2022三个会计年度，以2017年和2018年营业收入平均值20.30亿元、毛利平均值7.10亿元为业绩基数，对每个年度定比业绩基数的营业收入增长率、毛利增长率进行考核，根据两个指标完成情况核算归属比例。
2021年4月，晶晨股份再次推出限制性股票激励计划，授予价格分为每股65.08元和78.09元两类。考核目标以2020年营业收入及毛利润值为业绩基数，2021-2024年各考核年度营业收入累计值的平均值定比业绩基数增长的目标值分别为50%、80%、105%和125%，毛利润累计值的平均值定比业绩基数增长的目标值分别为50%、70%、90%和105%。
2018年，晶晨股份的净利润达到2.82亿元，此后持续减少。公司如此频繁地推出激励计划，二级市场将成为最终的买单者，而考核目标没有落实到净利润，即使毛利额大增，公司也可能继续将其更多地投入到研发及员工薪酬之中，而吝于将剩余价值分配给股东。