来源 :证券之星2022-04-01
2022-04-01浙商证券股份有限公司孙建对诺唯赞进行研究并发布了研究报告《诺唯赞深度报告：从核心原料到一体化拓展的生物试剂企业》，本报告对诺唯赞给出增持评级，当前股价为93.5元。
诺唯赞(688105)
投资要点
基于核心原料优势，一体化拓展打造生物试剂国产替代领导者
公司以关键核心原料——酶、抗原、抗体——为圆心，围绕原料辐射高相关性体外诊断产品与生物医药服务，拓展“生命科学+体外诊断+生物医药”三大应用场景拉动收入增长的经营模式，在国产竞争格局中保持着相对领先优势，有望实现收入同比可持续快速增长。
生命科学：常规试剂产品放量，支柱板块稳中求进
上游生物试剂产品作为生命科学研发、生产、应用的核心环节，具备“芯片”属性。剔除新冠相关扰动后，公司2017-2020年生物试剂营收CAGR约49%，超过同期市场规模CAGR16.96%，拥有丰富的客户积累与产品验证，具备高确定性。我们认为，公司正处于国产替代加速阶段，常规分子试剂得益于下游应用场景的持续拓宽+疫情催化下的国产替代进程加速，在“扩品类+增人效”双轮驱动下有望持续放量。
体外诊断：储备指标放量，看好抗原检测边际变化
公司重点开发稀缺性、超敏性、多联检指标，差异化路线避免了红海市场的同质化竞争，自产优势削弱了集采政策可能带来的利润下降，具备高成长性。参考公司体外诊断试剂注册证书获批节奏，我们预计短中期内储备指标或将持续放量，2023年常规诊断试剂营收有望达到2.2亿元。同时，新冠抗原检测试剂盒的获批为公司带来利好边际变化，新冠相关检测产品有望继续贡献现金流。
生物医药：制药+疫苗场景放量，新兴板块未来可期
伴随生物药与疫苗市场的高速增长，上游生物试剂与CRO服务等场景快速放量。公司从2020年开始布局生物医药板块，主要提供生物药原料、疫苗生产原料与疫苗CRO服务等，2020年该业务在原料端与服务端的能力均获得验证，我们预计2021年生物医药板块开始贡献营收，具备高潜能与高弹性。我们看好该板块在客户拓展下的天花板提升，有望成为公司中长期发展的新动能。
盈利预测及估值
我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.83、2.10、2.64元/股，对应2022年3月31日收盘价2022年PE为46倍。我们认为，公司在掌握核心原料下具有一体化拓展优势，三大主营业务放量持续性有望超预期，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
行业政策变动风险，研发不及预期风险，市场开拓不及预期风险。
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为121.32。证券之星估值分析工具显示，诺唯赞（688105）好公司评级为4星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)