来源 :证券之星2021-11-12
公司专注于专注于为客户提供高性价比的可编程逻辑器件(FPGA)、可编程系统级芯片(SoC)、及相关EDA软件工具和创新系统解决方案。产品广泛应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中心等领域。随着FPGA市场的持续扩张，我们认为公司将深度受益于国产化替代浪潮的持续推进。
投资要点
FPGA赛道空间广阔，FPGA国产化正在进行
FPGA赛道空间广阔且主要由海外厂商主导。根据Frost&Sullivan统计，中国FPGA市场从2016年约65.5亿元增长至2020年约150.3亿元、CAGR约为23.1%，到2025年我国FPGA市场规模将达到约332.2亿元。FPGA市场主要由海外厂商主导，从出货量来看，2019年中国市场排名前三的供应商分别为Xilinx、Altera及Lattice，共占据85%的市场份额。随着FPGA市场的持续扩张，我们认为FPGA国产化进程有望加速。
公司依托强技术背景，全产品体系构筑护城河
公司专注于FPGA芯片设计领域，研发费用率常年保持40%以上。公司依靠持续不断的研发投入和精益求精的技术创新，在FPGA芯片设计技术、SoC系统集成技术及EDA软件技术等领域均有技术突破，获得了众多下游知名客户的高度认可。根据Frost&Sullivan研究数据显示，以2019年出货量口径计算，公司在中国市场FPGA芯片供应商中排名第四，国内厂商排名第一。
品类覆盖多重领域，高端产品放量打造新增长支柱
公司产品覆盖工业控制、网络通信、消费电子和数据中心等多重领域。在不同应用领域，公司的FPGA产品均具备较强竞争优势。根据Frost&Sullivan数据，2019年逻辑单元100K以下的FPGA芯片和逻辑单元100K-500K的FPGA芯片市占率分别为38.2%和31.7%。目前公司量产产品以55nm工艺，100K逻辑单元为主。2020年，公司推出全新PHOENIX系列产品，采用28nm工艺，400K逻辑单元。高端产品的量产将助力公司业绩迈向新台阶。
盈利预测与估值
考虑公司FPGA处于加速放量阶段且未来有巨大的国产替代空间，稳健预计2021-2023年实现营收6.6/9.2/12.9亿元，我们给予公司2022年30倍PS，对应市值276亿元。
风险提示
FPGA研发进度不及预期；半导体行业景气度波动；下游客户拓展速度不及预期。