chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN
金山办公(688111)内幕信息消息披露
 
个股最新内幕信息查询:    
 

金山办公:业绩符合预期,WPSAI商业化将至(中信证券研报)

http://www.chaguwang.cn  2024-01-04  金山办公内幕信息

来源 :每经网2024-01-04

  2024年1月4日,中信证券发布研报点评金山办公(688111)。

  公司发布2023年业绩预告,经营态势保持稳健,业绩整体符合预期,C/B端订阅业务核心引领增长。公司2023年以来持续打磨WPSAI,11月开始公测,我们看好WPSAI商业化进程加速并进入业绩兑现期。我们认为,WPSAI卡位办公软件优质核心场景,C端业务——WPSAI变革办公体验,引领付费率、客单价天花板打开;B端业务——WPSAI激活数字资产,引领渗透率、客单价突破。维持公司“买入”评级。

  ▍公司发布2023年业绩预告,业绩整体符合预期:

  2023年预计实现营收43.69-47.95亿元,同比增长12-23%;Q4预计实现营收10.98-15.24亿元,同比增长1-40%。

  2023年预计实现归母净利润12.35-13.66亿元,同比增长11-22%;Q4预计实现归母净利润3.42-4.72亿元,同比增长12-55%。

  2023年预计实现扣非归母净利润11.78-13.02亿元,同比增长25-39%;Q4预计实现扣非归母净利润3.18-4.42亿元,同比增长15-60%。

  ▍经营态势保持稳健,C/B端订阅业务引领增长。2023年前三季度,公司C端订阅业务实现营收19.02亿元(yoy+30.54%),会员体系升级效果逐步显现,带动付费率、ARPU提升;B端订阅业务实现营收6.66亿元(yoy+38.76%),行业信创较高景气度、WPS 365顺利推广带动快速增长;B端授权业务实现营收4.92亿元(yoy-23.65%),党政信创处于阶段性总结期,但目标、趋势不改,后续有望带来业绩弹性;广告及其他业务实现营收2.08亿元(yoy-2.24%),WPS国内个人版已正式关闭第三方商业广告,用户使用体验迎来进一步优化。

  ▍坚定投入AI、协作,AI应用场景有望拓展。2023年前三季度,公司研发/销售/管理费用率分别为21.82%/10.38%/32.90%,截至2023H1,公司员工数为4292人,较2022年底基本持平。公司重点投入AI、协作领域,我们预计研发投入力度还将保持,公司通过技术创新、产品迭代、性能提升等举措增强产品竞争力,竞争壁垒得到夯实。AI方面,WPSAI自2023年11月正式开启公测,将AIGC、Copilot、Insight三大方向的功能体验开放至广大用户,后续基于AI领域投入强化,公司有望推出更多创新性的AI能力,拓展AI技术应用场景。

  ▍卡位AI+办公核心场景,引领C/B端空间打开。办公软件组件覆盖全面,用户基数庞大且深度使用,效率提升路径清晰,是AI+办公应用中落地最扎实、顺畅的核心场景,WPSAI相较海外产品在国内落地更具优势,我们看好其商业化进程加快。C端业务方面:WPSAI变革办公体验,PC+移动端付费转化用户基数料将进一步扩大,我们看好付费率、客单价的充足提升空间;B端业务方面:WPSAI将强化订阅趋势、落实账号体系,为渗透率做足提供新机遇,行业央国企、政府信创&AI最终将走向融合,民企上亿潜在客群提供广阔拓展空间,以Microsoft 365 Copilot定价超预期为鉴,我们看好B端客单价提升机遇。

  ▍风险因素:C端付费转化不及预期的风险;生成式AI应用落地不及预期的风险;信创及政企需求不及预期的风险;市场竞争日益加剧的风险;信息安全风险。

  ▍盈利预测、估值与评级:我们维持公司2023-25年收入预测46.69/58.66/74.96亿元,维持归母净利润预测12.91/15.91/20.30亿元。2023年以来,生成式AI应用提速发展,外部环境变化也进一步确立信创产业发展趋势,我们选取AI/信创关键领域龙头华大九天、概伦电子、财富趋势、寒武纪作为可比公司,2024年可比公司相较于Wind一致预期的平均PS估值水平为30倍,考虑到公司作为国产办公软件领域龙头的稀缺行业地位和AI、云协作发展趋势的高确定性,给予一定的估值溢价,我们维持公司目标市值2005亿元(对应2024年34倍PS),目标价434元,维持“买入”评级。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
www.chaguwang.cn 查股网