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西部超导(688122)内幕信息消息披露
 
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西部超导(688122)2023年三季报点评:军品采购需求放缓 钛材销售下滑业绩承压

http://www.chaguwang.cn  2023-11-01  西部超导内幕信息

来源 :民生证券股份有限公司2023-11-01

  事件:公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度,公司实现营业收入30.88亿元,同比减少5.47%,归母净利润5.83 亿元,同比减少32.13%,扣非归母净利润5.12 亿元,同比减少35.12%。单季度来看,2023Q3,公司实现营业收入9.76 亿元,环比减少17.94%,同比减少17.45%;实现归母净利润1.61 亿元,环比减少24.13%,同比减少47.24%;实现扣非归母净利润1.40 亿元,环比减少21.71%,同比减少49.77%。公司23Q3 经营层面环比呈现下滑趋势,主要原因或为整体军工行业采购需求放缓,公司军品钛材销售显著下降。

  点评:军品采购需求放缓,钛材销售下滑业绩承压?价:2023 年前三季度,公司毛利率为33.30%,同比下降7.31pct;2023Q3,公司毛利率为35.17%,环比提升6.13pct,同比下降2.99pct。看金属价格,2023Q3,海绵钛均价为54849 元/吨,环比下降21.80%,同比下降31.73%;钛板均价为93 元/公斤,环比下降11.90%,同比下降24.94%;镍期货结算价均价为16.54 万元/吨,环比下降3.76%,同比下降4.96%。

  环比来看,主要增利项:营业外收支(+74 万元)、所得税(+1091 万元);主要减利项:毛利(-210 万元)、税金及费用(-966 万元)、其他/投资收益等(-469 万元)、公允价值变动(-190 万元)、减值损失等(-3643 万元)、少数股东损益(-825 万元)。

  同比来看,主要增利项:所得税(+2367 万元);主要减利项:毛利(-1.08亿元)、税金及费用(-3127 万元)、其他/投资收益等(-485 万元)、公允价值变动(-49 万元)、减值损失等(-1477 万元)、营业外收支(-140 万元)、少数股东损益(-749 万元)。

  核心看点:1)超导产品放量。超导产品市场开拓顺利,公司持续开发超导材料和磁体技术在半导体、光伏、医疗及电力领域的应用,其中 MRI 用超导线22 年产销量再创新高,随着公司超导产品产能提升,超导产品业绩贡献可期。

  2)定增项目加码高温合金+钛合金材料,成长性再上台阶。定增募投的航空航天用高性能金属材料产业化项目新增钛合金材料 5050 吨,高温合金 1500 吨的生产能力,定增项目 2024 年投产后,钛合金总产能将达到 1 万吨。高温合金方面,随着 2019 年公司首发募投的 2500 吨在 2023 年投产,定增募投的1500 吨在 2024 年投产,公司高温合金产能将达到 6000 吨,届时高温合金生产能力将处于国内第一梯队,未来将充分受益下游军工等领域的快速发展。

  投资建议:受益于航天航空等下游领域发展,公司产品需求空间广阔,随着高端产品项目投产,公司盈利能力有望持续攀升。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为7.11/9.27/12.11 亿元,对应10 月30 日收盘价,2023-2025年PE 依次为43/33/25 倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:项目不及预期风险,原材料价格波动风险,下游需求不及预期等。

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