来源 :医药马帅团队2023-11-01
核心观点
■事件：公司发布2023年三季报，业绩短期承压。
（1）2023年前三季度，公司实现收入18.26亿元，同比减少12.0%；归母净利润3.57亿元，同比减少22.59%；扣非归母净利润2.93亿元，同比减少28.14%；毛利率50.86%，同比提升3.65pct；净利率20.02%，同比减少2.36pct。
（2）单三季度来看，公司实现收入5.56亿元，同比减少31.15%；归母净利润7874万元，同比减少51.06%；扣非归母净利润6442万元，同比减少52.68%；毛利率48.97%，同比提升7.53 pct；净利率14.65%，同比减少5.45pct。
（3）前三季度公司收入利润出现下滑与行业需求端景气度波动和公共卫生防控业务出清有关；而毛利率提升、净利率下降预计与主要公司业务结构变化有关，即22年同期存在核酸采样舱等等公共卫生防控业务收入，此部分业务毛利率和销售费用率均较低。
■生命科学板块技术创新渐成新兴增长引擎，新产品陆续进入收获期。
2023年前三季度，公司生命科学板块实现收入8.35亿元，其中核心业务收入同比下降0.64%。自动化样本管理、生物培养、离心制备等业务逐渐进入收获期，一定程度上弥补了传统业务行业需求波动带来的冲击。报告期内，公司自动化样本管理方案助力高校、科研机构生物样本库自动化升级，生物培养方案抓住细胞治疗等创新疗法发展机遇，离心制备方案产品线不断丰富，在云南省畜牧兽医科学院、同济大学、厦门大学、山东大学齐鲁医院等行业领先用户推动场景方案创新与延伸，业务增长迅速。
■医疗创新板块商业模式不断丰富和完善，有望为公司贡献业绩增量。
2023年前三季度，公司医疗创新板块实现收入 9.86 亿元，其中核心业务同比增长 24.02%。一方面，公司新拓展的用药自动化业务受益于医疗新基建实现快速发展；另一方面，血/浆站、公卫等用户需求有所复苏，支持医疗创新板块持续增长。报告期内，公司用药自动化业务在武汉中心医院、浙江省人民医院等用户落地，并保持良好的订单增长态势；智慧血液网、智慧疫苗网在内蒙古、贵州等地加快复制，浆站业务市场份额持续提升。
■公司海外业务版图持续完善，全球竞争力得到强化。
根据弗若斯特沙利文，公司是中国第一、全球前三的生物医疗低温存储行业龙头。随着公司不断向生命科学和医疗创新两大领域拓展，公司的市场网络体系建设也在向国际市场同步动态优化。过去，公司海外业务中国际组织与别国政府订单占据较高比例，目前公司致力于在海外持续深耕当地化战略，加快当地化销售、营销、物流和仓储建设进程。截至2023年中期，公司海外经销网络超800家，建立以阿联酋、尼日利亚、新加坡和英国等地为中心的体验培训中心体系，搭建荷兰、美国等地仓储物流中心体系，与超500个售后服务商合作，产品及解决方案应用于全球140余个国家和地区。未来，国际业务有望成为公司长期成长的重要增长极。
投资建议
买入-A投资评级，6个月目标价47.95元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为-13.2%、24.0%、21.0%，净利润的增速分别为-15.4%、25.3%、22.1%；维持给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为47.95元，相当于2023年30倍的动态市盈率。
风险提示
院内政策影响；项目落地的不确定性；新产品放量的不确定性。