全球扫地机器人行业正经历标志性的权力更迭。行业开创者iRobot的破产与被收购，宣告了一个由美国定义的时代落幕，同时开启了中国品牌主导全球市场的崭新阶段。
在这一轮洗牌中，石头科技已稳居全球新龙头地位——2024年，其扫地机器人全球GMV与销量双双位列第一；2025年“618”期间，在中国内地市场也夺得电商平台GMV榜首。新旧王者交替，iRobot的退出，为石头科技在北美等核心市场进一步扩大份额打开了重要的战略窗口。为更好的进击全球化，扩大国际品牌影响力，石头科技已于2025年6月正式递交港股上市申请。
市场层面，家庭清洁正加速从传统吸尘器向智能扫地机、洗地机演进，后者以双位数增速持续渗透。目前扫地机器人在美国家庭渗透率仅约15%，成长空间依然广阔。
石头凭借轻资产、互联网化的运营模式，在产品迭代与海外渠道上建立了先发优势，已超越科沃斯成为中国市场第一。然而竞争远未定型：科沃斯在制造与高端市场仍具实力，追觅、云鲸等新锐品牌也在快速追赶，行业技术迭代与价格竞争持续加剧。
估值方面，预计公司2025年归母净利润约16.12亿元（yoy-18.5%），对应PE约24.4倍，处于合理区间。展望2026年，随着行业渗透率提升和公司产品结构优化，业绩有望恢复较快增长。
我们认为，扫地机器人市场仍处成长早期，渗透率低、替代逻辑清晰，石头科技作为全球龙头，具备长期跟踪与配置价值。
01.
最新行业情况
一、石头科技主营业务：智能扫地机器人及其他智能家居清洁产品（包括洗地机及洗烘一体机）两大主要产品线。
图片：招股说明书
二、行业情况
1.智能家居清洁产品市场规模
消费者偏好转向更智能的家居清洁解决方案。细分市场，全球智能家居清洁产品的市场规模由2020年的60亿美元增长至2024年的151亿美元，复合增长率为25.8%，预计到2029年将增长至414亿美元，2024年至2029年的复合增长率为22.4%。市场份额由2020年的5.7%增至2024年的12.3%，预计到2029年将达到25.5%。
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2.扫地机市场
增长驱动因素包括：快节奏生活、科技创新（功能、AI识别）、消费者需求、电商扩展、突破基本地面清洁功能；进入门槛：技术能力、工程能力、品牌知名度、产品本地化及全球分销渠道、供应链与生产整合。
2.1市场规模
全球智能扫地机器人按GMV计的市场规模由2020年的44亿美元增至2024年的93亿美元，复合增长率为20.6%，预计于2029年将进一步增至252亿美元，2024年至2029年的复合增长率为22.0%。
全球智能扫地机器人销量由2020年的1,430万台增加至2024年的2,060万台，复合增长率为9.6%，并预期于2029年将进一步增加至4,320万台，2024年至2029年的复合增长率为15.9%。
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分地区看，中国内地、美国、日本、韩国及德国为2024年五大智能扫地机器人市场。中国内地的智能扫地机器人仍处于普及化的早期阶段，家庭渗透率相对较低，未来增长潜力巨大。美国、日本、韩国及德国渗透率相对更高，随着产品性能提升，消费者意识提高，预期将持续增长。
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2.2竞争格局
全球智能扫地机器人市场相对集中。2024年，智能扫地机器人按GMV及销量计CR5分别占73.1%及61.5%。
2024年，按GMV计，前五大品牌分别是石头科技23.4%、科沃斯15.1%、iRobot12.2%、追觅11.7%、云鲸10.8%；按销量计，前五大品牌分别是石头科技16.7%、iRobot13.7%、科沃斯13.5%、小米9.7%、追觅8%。石头科技两项指标均位居全球智能扫地机器人行业第一。
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2024年，石头科技在全球前五大智能扫地机器人市场中，按GMV及销量计，均位列智能扫地机器人品牌前三名。
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预计以上国家的市场规模（按GMV计）于2024年至2029年间预计将以25.3%的复合增长率扩张，这一增速快于全球平均水平，增长潜力更大。
3.洗地机市场
02.
未来五年及永续
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未来五年增速：石头科技的收入以智能扫地机为主（2024年占91%）。参考全球智能扫地机按GMV计的市场规模在2024–2029年预计CAGR为22%，且公司历史增速高于行业，可适当上调预期。
公司国内收入占比46%，而中国扫地机器人渗透率仍低于海外，增长潜力较大，这为未来五年增长提供了空间。
结合公司竞争优势分析：（详细文章：安克VS石头VS九号：出海消费电子三强角逐，谁执成长牛耳？）
技术研发壁垒深厚；全球化运营能力突出；产品创新与品类拓展能力较强。
然而，扫地机器人行业仍处早期阶段，进入壁垒不高，市场竞争激烈，行业格局尚未稳定。过去几年科沃斯国内市占率由绝对领先到持续下滑就是前车之鉴，早期市场变化很快。行业早期运营费用投入增长较快，石头科技2024年归母净利润同比下降3.6%，预计2025年下降18.5%，2020–2024年利润增速亦低于收入增速。
基于以上，我们以2025年预期归母净利润为基准，保守给予公司未来五年20%的复合增长率。
永续增长率：全球扫地机器人市场仍处成长初期，市场空间广阔。随着行业格局逐步稳定，运营费用有望下降，利润增速可能超过收入增速。因此，给予5%的永续增长率。
03.
业绩及估值