公募中国研究组|小一
4月22日晚间，石头科技披露2025年年报。公司全年实现营收186.95亿元，同比增长56.51%，创历史新高；归母净利润达13.63亿元。在规模快速扩张的同时，石头科技的赚钱逻辑是什么？它的长期竞争力又在哪里？研值君带你盘一盘。
放眼当前全球扫地机器人行业，智能扫地机器人已从“小众潮品”成长为“家庭刚需”。据灼识咨询数据，2020年智能清洁产品全球市场规模（按GMV计）为60亿美元，2024年达到151亿美元，复合增长率为25.8%；预计2029年将增长至414亿美元，2024-2029年复合增长率为22.4%。
市场规模持续扩容下，行业竞争格局也加速洗牌。曾经的市场领导者iRobot，在经历市场竞争加剧、技术创新乏力后逐步收缩，其在2024年全球市场的份额已滑落至15%以下。与此同时，以石头科技为代表的中国品牌快速崛起，凭借持续的技术创新与灵活的市场策略，开始主导全球竞争格局。据IDC最新报告显示，以销量计，石头科技智能扫地机器人已在美国、韩国、德国、土耳其等全球10余个核心国家及地区拿下市占第一。
在国产品牌迅速崛起之时，行业增长逻辑悄然生变。奥维云网数据显示，2019年至2022年间，行业销量与销售额CR3同步提升，分别从60%增至67%、从66%增至76%，头部效应显著；但2022年后，技术红利扩散降低了行业门槛，新玩家与大疆等跨界选手纷纷入局，导致销量CR3回落至62%，销售额CR3降至69%，行业进入竞争白热化的新阶段。
面对激烈的竞争，石头科技采用了“加量不加价”打法，这一策略让公司营收迅速膨胀，但也主动压低了利润空间。2025年，公司营收达到186.95亿元，同比增长56.51%，创历史新高；归母净利润与扣非净利润则因战略性投入而出现同比下调。
具体来看，一是销售费用大幅增长，2025年销售费用达48.94亿元，销售费用率从2023年的19.79%攀升至26.18%，新增的费用主要用于全球渠道改革与品牌建设；二是产品策略上，核心是“全价位段产品领先”的打法，比如，相较于上一代P10 Pro，迭代款P10S Pro在售价不变的基础上，吸力翻倍且新增动态机械臂边刷，旨在让更多用户体验到最新的旗舰科技。
短期利润让渡换来了市场份额的持续攀升。2025年，石头科技智能扫地机全年销售量达561.89万台，同比增长62.90%；以洗地机为代表的其他智能电器产品达216.89万台，同比增长250.45%。全线产品出货量暴涨91.43%，从2024年的406.82万台跃升至778.78万台。截至目前，石头科技智能扫地机器人累计销量已超过2500万台，产品遍布全球170多个国家和地区。在国内市场集中度下行周期中，公司市占率逆势上升，2022-2024年间国内线上销售量份额从17%提升至22%，销售额份额从21%提升至25%，稳居龙头地位。
天风证券研报显示，从产品生命周期的角度看，当前扫地机器人正由成长期步入成熟期，利润率的提升将来自竞争格局的改善，换言之就是谋求高市占率、“剩者为王”，参照白电行业的发展路径，高渗透率还能带来强品牌效应，进而带来差异化产品、客户信任度、议价能力等优势，而这正是这家龙头企业的长期主义智慧。
2026年第一季度，石头科技已展现出利润修复的积极信号。一季报显示，公司Q1实现营收42.27亿元，同比增长23.31%，归母净利润3.23亿元，同比增长20.83%，重回营收净利双增轨道。从2025年的规模快速扩张，到2026年Q1的盈利修复，石头科技正在验证其长期主义的战略逻辑。
量与价的短期策略背后，支撑石头科技真正走到现在的，其实是技术、产品与渠道共同构筑的深厚护城河。
首先，技术构筑了极高的壁垒，已从功能智能逐步迈向具身智能布局。石头科技并未因价格竞争而削减研发投入，反而持续加码，2025年研发投入达14.20亿元，同比增长46.13%，占营业收入比例为7.59%，研发投入规模持续居于行业前列。其技术从早期确立行业地位的LDS激光雷达与SLAM算法，逐步延伸至AI感知、运动控制等前沿领域。全球首款轮足扫地机器人G-Rover，正是其将具身智能与具体清洁场景深度融合的里程碑式成果。
以石头科技新发布的全球首款轮足扫地机器人G-Rover为例，它采用创新双轮腿架构，每条轮腿具备独立伸缩与调高能力，通过AI算法实时感知环境变化，能实现在楼梯、斜坡、门槛等复杂地形下的稳定移动与同步清洁，推动清洁场景从二维平面向三维空间延伸，这正是公司将具身智能与具体清洁场景深度融合的里程碑式成果。此外，2025年1月，公司还推出了搭载五轴折叠仿生机械手的G30 Space探索版，并完成商业量产，进一步拓展了产品技术边界。
产品矩阵的拓展，让竞争力持续放大。围绕“家庭智能清洁”核心场景，石头科技在扫地机器人主赛道稳固份额的同时，洗地机品类在2025年上半年异军突起，国内线上零售额同比飙升超600%，市占率迅速跻身行业前三。2025年年报显示，公司蒸汽洗地机市场规模已跃居全国第一。此外，割草机器人、洗烘一体机等新品的推出，标志着其正在打造覆盖室内外、衣物与空间的全场景清洁解决方案。这种基于同一技术底座和品牌认知的生态化拓展，能够有效分摊研发成本，提升用户粘性，形成更强的综合竞争力。
最后，渠道改革深化全球掌控，从“借船出海”到“造船远航”。面对全球市场，石头科技正从过去依赖本地经销商的代理模式，转向加大直营比重的混合模式。尽管短期内导致销售费用率显著上升，但此举增强了公司对海外市场定价、品牌形象和用户数据的直接掌控力，提升了市场响应效率。目前，公司已成功取得欧洲市场产品与营销的主导权，其北美市场则通过Amazon、Home Depot等平台的品牌专卖店与线下门店拓展，实现口碑与销量双增长。2025年，公司境外业务收入达104.42亿元，同比增长63.46%，占总营收比重提升至56%。
从北京昌平的创业团队，到全球扫地机器人出货量第一的品牌，石头科技的成长轨迹是中国智造出海的一个缩影。行业红利期，它凭借技术突破实现产品领先；竞争红海期，它选择以短期利润换取长期份额；技术深水区，它尝试将AI大模型、具身智能等全球前沿技术与清洁场景结合，探寻新形态的可能。
全球化布局的深化，不仅是市场边界的拓展，更是品牌实力的升级。但市场竞争只是手段，真正的答案仍藏在石头科技持续积累的产品细节、用户口碑与组织能力之中。
正如石头科技总裁全刚所言：“创新需要长期主义的播种。”在扫地机器人渗透率仍不足10%的全球市场，这场关于技术、渠道与品牌的马拉松，或许才刚刚进入最具挑战，却也最可能定义格局的中段赛程。石头科技是否能成为那个既能领跑，又有耐力坚持到最后的选手，我们拭目以待。