来源 :科技芳踪2026-05-19
报告摘要
事件：公司发布2025年年报及2026一季报：
1）25全年收入9.39亿元，yoy+72.2%，归母-1.14亿元，yoy减亏1.77亿元，扣非归母-1.19亿元，yoy减亏1.81亿元；25Q4收入2.22亿元，yoy+11.0%，qoq-11.2%，归母-0.38亿元，扣非归母-0.39亿元，yoy减亏0.57亿元，qoq亏损增加0.06亿元。
2）26Q1收入2.51亿元，yoy+41.5%，qoq+13.0%，归母-0.08亿元，扣非归母-0.09亿元，yoy减亏0.19亿元，qoq减亏0.30亿元。
25年收入同比高增、利润大幅减亏，业绩显著回暖。
1）收入：受益于国补政策带动消费电子市场逐步复苏，叠加新品放量和海外市场拓展，营收同比显著增加。分业务看，电源管理芯片收入3.33亿元，yoy+23.6%；音圈马达驱动芯片部分产品已逐步实现自主委外生产，营收规模明显增长，25年收入3.21亿元，yoy+246%；Zinitix的传感器芯片及其解决方案收入1.79亿元；端口保护和信号切换芯片收入1.01亿元，yoy+2.88%。
2）毛利率：25全年毛利率30.11%，yoy-0.99pct，Q4毛利率36.54%，yoy+9.63pct，qoq+10.82pct。
3）利润：25全年利润大幅减亏主要来自收入规模扩张，叠加市场逐步回暖，存货减值风险得到有效缓释，资产减值损失同比减少0.69亿元。
26Q1复苏趋势延续，业绩同环比持续改善。
1）收入：26Q1营收同环比增长，其中音圈马达驱动芯片产品线自主委外生产比例延续25年趋势不断提升，营收规模明显增长；同时得益于全球化运营体系的提质增效，海外客户需求增加，境外营收同比大幅提升。
2）毛利率：Q1毛利率29.05%，yoy-0.96pct，qoq-7.49pct。
3）利润：收入规模增长，叠加经营效益改善，26Q1期间费用率同环比大幅降低（yoy-12.9pct、qoq-15.7pct），公司利润持续减亏。
AI数据中心需求增量叠加涨价，业绩有望实现量价齐升、持续回暖。
1）模拟行业历经几年下行迎复苏周期，全球模拟龙头TI连续两个季度业绩修复明显，并实施了多轮涨价，公司也于26年2月发布涨价函，需求回暖叠加涨价趋势，公司业绩有望持续改善。
2）AI数据中心显著提升高功率电源芯片需求，公司积极布局并取得进展，10-20A的POL芯片产品已经在与下游多家客户进行软硬件适配，部分客户将进入量产爬坡阶段；20-50A已有对应POL芯片和功率模组样品，目前在与目标客户进行初步联调。未来公司将推出更大电流和更高集成度电源解决方案，以满足数据中心、AI等领域需求。
3）26Q1完成诚芯微并购，快速扩大公司产品品类，拓宽在电源管理芯片、MOSFET等领域技术与产品布局，26Q2随着诚芯微并表，盈利将进一步改善。
投资建议：结合26Q1业绩及市场需求情况，我们小幅调整2026-2028年公司净利润为0.11/0.53/0.87亿（26/27年前值0.18/0.54亿），对应PE估值分别为671/143/86倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧等。
盈利预测与财务指标
