来源 :中访网见解2026-02-20
面对市场关注的现金流与股东动作问题，君实生物正通过多元化融资与管理层信心传递，稳步化解短期压力。
作为国内创新药行业的先行者，君实生物2025年交出了一份兼具成长韧性与战略布局的业绩答卷：全年营收约25亿元，同比增长28%，核心产品特瑞普利单抗销售额突破20亿元大关，持续刷新国产PD-1抑制剂的商业化纪录。尽管尚未实现盈利，但在创新药行业普遍面临研发高投入、商业化慢回报的背景下，君实生物正通过核心产品深耕、研发战略聚焦、产能与国际化双布局，在行业调整周期中夯实发展根基，为长期盈利与全球化突破积蓄动能。
核心产品的持续爆发，是君实生物营收增长的核心引擎，也彰显了其在肿瘤免疫治疗领域的深厚积淀。作为国内首款获批上市的自研PD-1抑制剂，特瑞普利单抗已斩获12项适应症批文，覆盖黑色素瘤、肾癌、三阴性乳腺癌等多个高发瘤种，且所有适应症均纳入医保目录，实现了临床价值与可及性的双重突破。2025年，这款药物以超20亿元的销售额贡献了公司超八成的产品收入，上半年销售额近10亿元、同比增幅超四成的表现，印证了其在临床端的硬实力——尤其是2025年4月获批黑色素瘤一线治疗适应症，成为国内首个该领域的国产PD-1抑制剂，填补了国产药物在黑色素瘤一线免疫治疗的空白，进一步打开了市场空间。从临床价值来看，特瑞普利单抗的多适应症布局已形成协同效应，而医保加持下的基层市场渗透，更让其拥有了持续增长的底层逻辑，成为公司穿越行业周期的“压舱石”。
面对创新药研发的高成本与高风险，君实生物选择以“战略收缩+核心聚焦”替代盲目扩张，这一调整并非研发实力的弱化，而是贴合行业发展规律的理性选择。数据显示，公司研发费用从2022年的23.84亿元优化至2024年的12.75亿元，研发团队从995人精简至620人，同时终止14个早期项目，将资源集中投向临床后期、具备差异化竞争优势的核心管线。这一策略的成效已逐步显现：PD-1/VEGF双抗JS207推进至二期临床，在肺癌、肝癌等大瘤种的试验中取得积极数据，成为全球第五个公布该阶段结果的同类药物；IL-17A单抗的银屑病上市申请已正式提交，标志着公司成功切入自身免疫性疾病这一蓝海赛道，实现了从肿瘤领域到自免领域的管线拓展。
更为关键的是，君实生物的研发聚焦并非单一管线的孤注一掷，而是围绕“未满足的临床需求”构建的多元化布局。在2025年美国癌症研究协会（AACR）年会上，公司多款在研管线披露亮眼临床数据：CLDN18.2 ADC药物JS107单药及联合疗法在晚期胃癌治疗中展现出显著疗效，成为首个报告该靶点ADC联合疗法一线治疗临床获益的药物；CD20×CD3双抗JS203在复发难治性淋巴瘤中实现46.2%的客观缓解率，最高剂量组缓解率达100%，安全性与疗效均超越传统疗法；国内首个DKK1抑制剂JS015的早期临床数据，更是验证了其在消化道肿瘤治疗中的潜在价值。这些管线覆盖ADC、双抗、新型靶点单抗等前沿领域，既避开了PD-1市场的同质化竞争，又构筑了公司未来的增长梯队，而研发费用占营收比例保持在65%左右的水平，也确保了核心管线的研发进度不受影响。
在夯实研发与产品根基的同时，君实生物正从产能升级、国际化布局、商业化能力三个维度，为长期发展搭建支撑体系。产能方面，公司在临港设立全资子公司上海君亦乐生物科技，注册资金5亿元推进临港生产基地扩建，建成后产能将从4.2万升提升至16.2万升，大幅提升生物药生产能力，既能满足核心产品的商业化需求，也能为后续管线的上市做好产能储备。国际化方面，公司挖来BMS前高管Mehul Shah负责BD业务，其曾操盘84亿美元的跨国医药授权交易，为君实生物的管线海外授权、全球合作奠定了人才基础，而特瑞普利单抗的海外临床布局与多款在研管线的全球多中心试验，也让公司的国际化突破具备了产品基础。
面对市场关注的现金流与股东动作问题，君实生物正通过多元化融资与管理层信心传递，稳步化解短期压力。2025年6月，公司通过港股配股筹集10.26亿港元，其中70%投向核心研发管线，为JS207、IL-17A单抗等项目的推进提供资金支持；尽管连续六年经营性现金流为负，但公司账面仍保有约30亿元现金，且通过融资手段保障了研发与运营的资金需求。而在股东层面，第三大股东的减持属于财务投资行为，控股股东熊俊则发布了近1亿元的增持计划，虽尚未完成全部增持，但已释放出对公司长期发展的信心，不同资方的判断差异，也正是创新药企业在成长期的正常市场现象。
为了明确长期发展目标，君实生物在2025年9月推出的股权激励方案中，设定了2027年净利润不低于零的考核指标，这一目标既体现了管理层对公司盈利的坚定信心，也为公司的发展划定了清晰的时间线。从实现路径来看，随着特瑞普利单抗的市场渗透率持续提升、IL-17A单抗等新管线的陆续上市，公司的产品收入将实现多元化增长；而研发费用的精细化管控与管线的逐步商业化，也将推动公司盈利水平的持续改善。尽管2025年三季度营收略有回落，公司解释为季节性波动，但这也提醒着公司，需进一步加快新管线的上市节奏，优化产品结构，降低对单一产品的依赖。
从行业视角来看，君实生物的发展轨迹，正是中国创新药行业从“野蛮生长”到“精耕细作”的缩影。曾经与百济神州、恒瑞、信达并称“创新药四小龙”的君实生物，在行业调整周期中选择以战略聚焦替代规模扩张，以差异化研发避开同质化竞争，这一选择既贴合自身发展阶段，也顺应了创新药行业的发展规律。如今，随着核心产品的持续爆发、研发管线的梯次推进、产能与国际化的双重布局，君实生物正逐步走出单一产品依赖的发展阶段，向“研发有核心、产品有梯队、市场有全球”的创新药企转型。
创新药的发展从来不是一蹴而就的过程，高研发投入、长回报周期是行业的固有属性。君实生物上市五年半累计亏损的背后，是其对创新药研发的持续投入，是对临床未满足需求的不断探索。而2025年营收28%的增长、核心产品的商业化突破、核心管线的临床进展，都让市场看到了公司的成长韧性与发展潜力。未来，随着更多管线的上市、国际化布局的落地、产能的释放，君实生物有望在2027年实现盈利目标，成为中国创新药行业穿越周期、实现长期发展的典范。而对于中国创新药行业而言，君实生物的探索也证明，唯有坚持核心创新、聚焦临床价值、夯实产业基础，才能在全球竞争中占据一席之地。