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中金:维持时代电气(03898)“跑赢行业”评级 目标价升至47.76港元

http://www.chaguwang.cn  2023-03-01  时代电气内幕信息

来源 :智通财经2023-03-01

  中金发布研究报告称,维持时代电气(03898)“跑赢行业”评级,考虑轨交需求边际改善,上调2022/23年EPS预测10%/11%至1.8/2.04元,引入2024年EPS预测2.21元。考虑盈利上调,目标价上调5%至47.76港元,有34%上行空间。公司预计2022年归母净利润25.56亿元(同比+26.7%),超出该行预期,主要由于机车招标需求较好,车用IGBT放量较快。

  中金主要观点如下:

  预计2023年动车组招标回暖。

  受前期招标影响,2022年动车组交付量较为低迷。得益于近两年铁路货运增长,机车招标量创近年来新高,使得轨交装备业务规模保持相对稳定。往前看,伴随着客流量回升,该行预计2023年动车组招标有望回暖,城轨车辆小幅回升,机车平稳或小幅回落。该行预计2023年轨交装备收入增长7%,业务结构优化将对利润产生正向贡献。

  车用IGBT市占率快速提升,拓展国外客户显示技术优势。

  根据NE时代统计,2022年时代电气乘用车功率模块装机量为63.3万套,同比增长219%,市场份额12.4%,位列第四,前三名为英飞凌(25.0%)、比亚迪半导体(22.9%),斯达(14.9%)。根据NE时代,时代电气功率模块广泛应用于广汽埃安、哪吒、理想、东风风神、比亚迪、思皓等旗下车型。2022年10月公司公告了3期产能建设规划及与法雷奥的定点合作事项,显示了公司在海外客户开拓和产品竞争力上的领先地位。该行预计扩产和良率提升有望带动IGBT收入增长30%。

  乘用车领域多维度拓展,电驱、电机迎头赶上。

  凭借深厚的电控制和电传动底层技术,该行预计公司有望拓展更多产品类型。根据NE时代,2022年公司乘用车电机、电控配套16.7/19.6万套,市场份额2.9%/3.4%,位列第10/9名;电驱系统配套16.7万套,同比增长233%,份额4.6%,位列第6。该行预计2023年乘用车电驱等收入有望保持增长50%以上。

  新能源发电快速发展,光伏逆变器份额超越。

  根据光伏头条统计,2022年株洲变流中标光伏逆变器8.22GW,仅次于华为和阳光电源。特别的,时代电气主要从2H22起发力,3Q22/4Q22中标份额分别为15%/17%,分别位列第2、第1,高于全年的综合份额7%。该行预计2023年公司光伏逆变器有望保持领先份额,工业变流或将保持翻倍以上增长。

  风险提示:IGBT放量不及预期;碳化硅新产品研发不及预期;轨交招标不及预期。

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