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时代电气(688187)内幕信息消息披露
 
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时代电气-688187-功率器件等新兴装备快速成长,IGBT业务向中低压布局-230331

http://www.chaguwang.cn  2023-03-31  时代电气内幕信息

来源 :新浪财经2023-03-31

  事项:

  公司公布2022年年报。2022年,公司实现销售收入180.34亿元,同比增长19.26%;实现归母净利润25.56亿元,同比增长26.67%;实现扣非归母净利润19.98亿元,同比增长31.02%。公司公布了利润分配预案:拟每10股派发现金股利5.5元(含税),不送红股不以资本公积转增股本。

  平安观点:

  新兴装备业务驱动成长,传统轨交业务稳中有升。2022年,公司新兴装备产品实现营业收入51.47亿元,同比增长100.09%。其中,功率半导体器件实现收入18.35亿元,同比增长71.83%;工业变流实现收入13.74亿元,同比增长160.20%;新能源汽车电驱系统实现收入10.93亿元,同比增长139.75%;海工装备实现收入4.37亿元,同比增长50.21%。2022年,公司轨道交通装备产品实现营业收入126.56亿元,同比增长3.30%。其中轨道交通电气装备业务实现收入97.66亿元,同比增长3.38%,增速较上年同期实现转正(上年同期下降11.8%)。

  公司毛利率略有回落但费用控制有效,公司业绩仍保持高增。2022年,公司毛利率为32.69%,较上年同期下降1.05个百分点,主要是受到轨交设备毛利率下滑拖累影响。2022年,期间费用率为19.74%,较上年同期下降3.28个百分点。其中,销售、管理和研发费用率分别为6.09%、4.94%和9.77%,较上年同期分别下降0.86个、0.44个和1.41个百分点。

  2022年,归母净利润增速为26.67%,增速较上年同期实现转正(上年同期下降18.49%);净利润率为14.37%,较上年同期上升0.92个百分点。

  加快布局中低压IGBT和SIC,公司产品布局趋于完整。时代电气是国内高压IGBT的龙头,在轨交、电网等领域有着较高的市占率。公司现有的IGBT产线,主要面向轨交、新能源和新能源汽车等领域。2022年9月,公司在宜兴和株洲启动了两条中低压IGBT新产能建设,投资规模达到111.19亿元,项目建设周期24个月。其中,宜兴一期建设项目投资额约58.26亿元,规划36万片8寸IGBT,具备扩展至72万片的能力,该产线主要面向新能源汽车市场;株洲项目设计产能36万片8寸IGBT,主要用于新能源发电、工控、家电。目前,宜兴项目已经签订《土地出让合同》,后续产线建设工作将有序启动。在全球中低压供需两旺的大格局下,公司加大相关领域的产能投入,有助于公司提升相应领域的市场份额,提升业绩。除了中低压IGBT新建产线之外,公司已经建成的SiC芯片线的基础上,拟投资4.6亿元,实施碳化硅芯片生产线技术能力提升建设项目,相关项目正在建设中。

  投资建议:公司作为国内轨道交通装备领域的龙头企业,在轨交设备配套方面有着较为领先的市场地位,近年来在功率半导体等新兴领域快速发展。依托其现有在高压领域的技术积累,公司正在顺应市场的需要,将产品覆盖市场不断向工业、新能源汽车、风电光伏等领域推进,效果开始显现。同时,作为国内为数不多的IDM模式的IGBT企业,随着后续新产线的建设和投产,公司在该领域的市场占有率将进一步提升。结合公司年报以及行业发展情况,我们调整了公司2023-2025年行业盈利预期。预计2023-2025年EPS分别为2.06元(前值为1.99元)、2.37元(前值为2.30元)和2.66元(新增),对应3月30日收盘价PE分别为24.3X、21.2X和18.9X。我们持续看好公司后续发展,维持“推荐”评级。

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