刚刚过去的国庆假期，当大多数人沉浸在休闲时光中时，科创板上市药企南新制药（688189.SH）却陷入重重危机之中。
10月1日，南新制药接连发布两则重磅公告——公司因涉嫌年报信息披露违法违规被证监会立案调查，同时，筹划仅一个多月的4.8亿元重大资产重组宣告终止。
从8月27日披露收购方案，到10月1日宣布终止，这场被南新制药寄予厚望的收购案，仅存活了35天便“闪电”告吹。
更让投资者忧心的是，就在9月25日，公司第二大股东广州乾元投资管理有限公司（简称“广州乾元”）抛出减持计划，拟减持不超过公司总股本的3%，按当时股价计算套现金额超过9500万元。
立案调查、重组终止、股东减持，这三重打击同时降临，让这家2020年3月才登陆科创板、曾经凭借抗流感创新药帕拉米韦一战成名的药企，走到了悬崖边缘。
01
立案调查引爆“惊雷”，4.8亿收购紧急刹车
证监会的立案通知书，如同一道惊雷，炸响了南新制药的国庆假期。
公司公告显示，立案原因为“涉嫌年报信息披露违法违规”。从近年财务数据看，南新制药的业绩表现可谓“跌跌不休”。
2019年，公司营收突破10亿元大关，风光登陆科创板，被视为抗病毒药物领域的明星企业。然而好景不长，从2021年开始，公司业绩急转直下，连续四年出现亏损。
2025年上半年财报显示，公司实现营业收入6184.63万元，同比锐减71.28%；归母净利润亏损4000.23万元。这样的业绩表现，与上市初期的高光时刻形成鲜明对比。
业绩大幅下滑的背后，是核心产品帕拉米韦氯化钠注射液面临的巨大挑战。
这款国内首个上市的抗流感1.1类创新药，曾是南新制药的"现金奶牛"。2016至2019年间，该产品销售收入从0.23亿元飙升至5.2亿元，推动公司2019年营收站上10亿元大关。
然而，随着帕拉米韦的新药证书和药品生产批件届满，且南新制药未能取得帕拉米韦三水合物专利在国内的授权，其他药企纷纷涌入这一市场。目前，国内已有近40家企业的帕拉米韦注射液获批。
为应对竞争，南新制药在2023年将帕拉米韦氯化钠注射液降价43.51%，但这一"以价换量"的策略效果有限。更沉重的打击接踵而至——2024年，帕拉米韦注射液以"最卷品种"被纳入第十批集采，共有9家企业中选，整体降幅高达90%左右，进一步挤压了南新制药的市场空间和利润。
按照科创板相关规定，立案调查期间，南新制药需每月发布一次风险提示公告，每三个月披露一次调查进展。如果最终被认定为重大违法行为，公司将直接面临退市风险。
更为棘手的是，立案调查如同一道“紧箍咒”，直接束缚了南新制药的资本运作手脚。就在同一天，公司宣布终止筹划重大资产重组。
02
股东提前“跑路”，"掏空钱包"式收购引质疑
现实中，面对主业不振的困境，南新制药选择了并购扩张。今年8月26日，公司宣布拟以现金不超过4.8亿元收购未来医药的资产组。
这笔交易当时就曾引发市场强烈质疑，主要是因为南新制药自身的资金状况并不宽裕。截至2025年6月30日，公司货币资金余额为4.39亿元，甚至不足以覆盖交易对价。与此同时，公司二季度末的短期借款为1.482亿元。如果完成收购，南新制药的货币资金减少后将难以覆盖短期负债。
在9月5日举行的半年度业绩说明会上，南新制药董事长、总经理张世喜试图安抚市场情绪。他表示，收购将采用"部分自有资金加并购项目贷，以及分阶段支付的方式"，并特别提到新修订的《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》已将并购贷款比例从60%提升到70%，期限从七年提升到十年。
"因此，此次收购对上市公司不会形成较大资金压力。"张世喜强调。
然而，这笔被公司寄予厚望的交易，仅过了一个多月就戛然而止。南新制药解释称，交易各方“未能就本次交易的交易方案、合作内容等核心条款达成一致意见”。
市场对此却有不同解读。“立案调查的突然启动，可能是导致交易终止的直接原因。”一位医药行业并购顾问表示，“在监管调查结果不明朗的情况下，交易对方很可能会选择暂避风险。”
在立案调查和重组终止的消息公布前，嗅觉敏锐的股东似乎已经感知到了风险。
9月25日，南新制药第二大股东广州乾元抛出减持计划，拟在2025年10月27日起的三个月内，通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过823.2万股，占公司总股本的3%。
广州乾元目前持有南新制药4312万股，占总股本的15.71%。该股东给出的减持原因是“资金需求”，但在公司业绩下滑、监管调查启动的背景下，这一动作难免让投资者产生“提前跑路”的联想。
03
自救之路在何方？创新药研发成关键
面对严峻的经营形势，南新制药并非没有尝试自救。
此次闪电终止的收购案，正是公司试图通过外延式扩张扭转困局的重要举措。多种微量元素注射液作为临床营养支持的重要产品，确实能与南新制药现有业务形成互补。但如今，这条路已被暂时阻断。
根据监管要求，南新制药承诺自公告披露之日起一个月内不再筹划重大资产重组。这意味着，在立案调查结果明确前，公司的资本运作将全面停摆。
内生增长方面，南新制药将希望寄托在创新药研发上。帕拉米韦吸入溶液作为全球首款神经氨酸酶抑制剂雾化吸入溶液，曾被市场寄予厚望。公司原计划在2025年三季度提交该产品的上市申请、四季度获批，预计可贡献1.5亿元销售额。
但截至9月30日，公司未披露该产品上市申请的任何进展，让市场对其研发进度产生疑虑。
另一款原定2025年初获批的盐酸非索非那定口服混悬液虽已上市，但在激烈的市场竞争中，短期内未能改变营收下滑趋势。
对于南新制药而言，当前最紧迫的是应对证监会的立案调查。如果调查结果认定公司构成重大违法行为，不仅会影响公司声誉，更可能触发退市机制。”
此外，如何稳定团队士气、维持日常经营、推进研发项目，都是管理层必须面对的难题。特别是在现金流紧张的情况下，公司需要精打细算地分配有限资源。
湘江财评
回顾南新制药的发展历程，从凭借创新药高光上市，到如今陷入立案调查、重组失败、业绩亏损的多重困境，其经历正是中国药企在激烈市场竞争和严格监管环境下生存状态的缩影。
在医药行业监管趋严、市场竞争加剧的背景下，南新制药的"豪赌"前途未卜，而时间，似乎并不站在他们这一边。
对投资者而言，南新制药的案例再次提醒：创新药研发固然重要，但公司治理、信息披露、财务管理的规范性同样不可或缺。在医药行业监管趋严、市场竞争加剧的背景下，只有那些既具备创新能力，又坚守合规底线的企业，才能行稳致远。