来源 :中金在线2025-10-15
国庆假期后的资本市场，南新制药以一场“断崖式”下跌撕开了公司经营的沉疴。10月9日至10日两个交易日内，其股价累计跌幅超30%，20cm跌停的剧烈波动背后，是监管立案调查与重大资产重组终止的双重打击。这家曾寄望于资本运作扭转颓势的科创板药企，正深陷信披合规失序、核心业务萎缩、盈利能力尽失的多重困局，留给市场的只剩一连串亟待解答的疑问。
信披违规的“惯性”，早已成为南新制药身上难以洗刷的标签。2025年9月30日，公司因涉嫌年报信息披露违法违规被证监会立案，这并非偶然。回溯此前公告，2025年4月，南新制药自查发现2023年底部分产品收入确认条件不充分，需将2453.97万元营收从2023年调整至2024年，这一调整直接让2023年业绩由盈转亏——更正前盈利375.15万元，更正后亏损1086.87万元。更值得警惕的是，这并非公司首次在信息披露上“踩红线”：2023年4月，湖南证监局就查实其2022年未对2020年的5897.50万元销售退回进行追溯调整，该金额占当年营收的5.42%，公司及时任董事长、总经理、财务总监均被采取监管措施；仅两个月后，上交所再次对相关人员予以监管警示。短短三年，信披问题反复出现，暴露出公司内部治理的严重漏洞。
令人费解的是，在南新制药信披问题频发的背景下，审计机构却始终出具“标准无保留意见”。2020年至2021年，天职国际会计师事务所为其提供审计服务；2022年至2024年，审计机构变更为大华会计师事务所。无论是销售退回未追溯调整，还是收入确认时点错误导致业绩“变脸”，这些足以影响投资者判断的关键问题，均未被审计机构及时发现并提示风险。审计作为资本市场的“看门人”，其履职有效性的缺失，不仅让投资者失去了重要的风险预警渠道，也让南新制药的合规风险进一步累积，最终引致证监会立案调查，这一现象亟待监管层进一步核查。
如果说信披问题是南新制药的“旧疾”，那么资产重组的失败则让其“造血”希望彻底落空。2025年8月，公司公告拟以不超过4.8亿元现金收购未来医药旗下的多种微量元素注射液(I、II)及在研品种(III)，彼时公司直言该收购能“短期带来收入和利润增长点”，试图以此缓解业绩压力。然而不到三个月，这场被寄予厚望的重组便因“交易方案、合作内容等核心条款未达成一致”宣告终止。更值得注意的是，这并非公司首次重组折戟：此前其拟收购重组后兴盟生物100%股权的计划，同样以失败告终。连续两次重组失利，不仅让公司通过外延式扩张改善业绩的路径彻底走不通，也让市场对其经营决策能力产生质疑——在核心业务持续低迷的情况下，公司为何始终无法通过资本运作找到新的增长点？
资产重组的反复失败，本质上是南新制药核心业务“失速”后的无奈之举。2020年登陆科创板时，公司凭借抗流感病毒类药物实现营收净利双增，其中核心单品帕拉米韦氯化钠注射液当年销售收入达7.406亿元，占营收比重超70%，风光无两。但好景不长，2021年公司业绩骤然“变脸”，营收同比下降27.74%，归母净利润亏损1.62亿元，此后便陷入连续亏损的泥潭：2022年亏损7883万元，2023年亏损1087万元，2024年亏损额扩大至3.569亿元，2025年上半年仍亏损4000万元，累计亏损时长已达四年半。
核心业务的崩塌是业绩颓势的直接原因。2021年后，南新制药不再披露帕拉米韦氯化钠注射液的具体销售额，但从抗流感病毒类药物整体收入可窥一斑：2021年至2023年分别为4.915亿元、4.616亿元、6.428亿元，2024年却断崖式下跌至1.977亿元。这一下滑背后，是市场竞争格局的剧变：一方面，帕拉米韦氯化钠注射液的生产企业数量增加，同类产品竞争加剧；另一方面，奥司他韦、扎那米韦等抗流感药物抢占市场份额，作为最大竞争对手的奥司他韦凭借更广的适用人群和更低的价格，持续挤压帕拉米韦的市场空间。为应对竞争，南新制药选择“降价换市场”，但这一策略直接导致盈利能力大幅下滑——2024年公司毛利率同比下降29.89个百分点，仅为54.59%，营收与利润的双重挤压，让公司陷入“越卖越亏”的恶性循环。
如今的南新制药，正站在生死存亡的十字路口。信披违规被立案调查，可能面临罚款、市场禁入甚至退市风险；资产重组失败，失去了短期改善业绩的可能；核心业务持续萎缩，四年半连亏耗尽了公司的资金与市场信心。2025年上半年，公司营收仅6185万元，同比下降71.28%，主营业务的造血能力已近枯竭。对于投资者而言，股价暴跌只是损失的开始，若公司无法尽快找到新的盈利增长点，或在监管调查中暴露出更严重的问题，其资本市场之路恐将愈发艰难。
南新制药的困局，既是一家药企经营失策的个案，也折射出部分科创板公司上市后“业绩变脸”、合规意识淡薄的共性问题。如何重建内部治理体系、重塑核心业务竞争力、回应监管与投资者的关切，将是南新制药接下来必须面对的挑战。而这场危机最终会以何种方式收场，或许将成为资本市场审视药企合规经营与可持续发展的又一重要样本。