来源 :智通财经2021-09-28
智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持华峰测控(688200.SH)“增持”评级，考虑到半导体封测设备国产替代趋势和行业高度景气，预计2021-23年的归母净利润从2.92/4.16/5.36亿元上调至3.79/5.27/7.25亿元(上调30%/27%/35%)，对应PE为82/59/43倍。
事件：9月8日，华峰测控正式入驻天津生产基地，该基地目前布置了两条8200产线和一条全新的8300精益产线。
东吴证券主要观点如下：
入驻天津生产基地，化解产能瓶颈释放业绩弹性
2021年9月8日，公司正式入驻天津生产基地，该基地规划总占地面积约3万平方米，包括两条8200产线和一条全新8300产线，搬迁至天津新基地后，公司产能由2021Q1的120台/月扩产至目前的200台/月，将有效缓解公司产能紧缺，加快产品推广进度。
国内封测厂扩产积极，华峰作为主供应商订单充足
按照客户类型分，公司客户包括封测厂、设计厂商、IDM&晶圆制造厂，其中封测客户为第一大收入来源。下游封测厂增加资本开支，持续扩产利好设备商。在封测客户端，公司为国内三大封测厂商(长电科技、通富微电、华天科技)模拟测试产品主力供应商，公司销售额市占率约60%，并导入日月光等知名客户。2020年11月通富微电定增32.5亿元，用以集成电路封测及车载品封测项目;2021年1月华天科技发布公告募集资金51亿元用于扩大产能(9月10日公告获证监会批准);2021年4月长电科技定增50亿元用于扩产，华峰测控作为国内头部供应商充分受益。
成熟与新型产品同步推进，产品生态进一步完善
1)成熟产品8200测试能力不断提升，如从共地源到浮动源、测试板卡增加与优化、从传统IGBT单管到第三代半导体和大功率模块测试等。截至2021年8月，8200全球出货量已超4000台(2020年底出货量约3000台，第四个1000台仅耗时1年)，已初步形成以程序为纽带的生态产业链;
2)8300覆盖范围更大+同测数提升难度较小，可面向PMIC和功率类SoC测试，目前客户包含10多家设计公司和7-8家封测厂。截至2021年8月，8300全球出货量累积超100台。得益于PC和平板发展和国产化持续推进，8300平台2021H1订单超100台，接近2020全年水平。鉴于公司高品牌认可度+新旧产品客户有交叉+产品兼容性设计，8300导入市场进度有望快于8200。
GaN测试设备前瞻布局，静待SiC测试设备放量
公司2016年开始在GaN领域前瞻布局，2020年10月台积电首次直接向公司采购GaN测试设备，目前公司在第三代半导体订单显著增长，产品已进入Navitas、意法半导体、华为等头部客户，未来将持续受益下游新兴应用带来的行业高成长性和增量需求。此外，公司基于STS8200测试平台的PIM专用测试解决方案可用于SiC功率模块测试，该业务有望随SiC在汽车电子领域应用拓展而放量，该行初步判断在2022年放量。
风险提示：半导体设备国产化不及预期，半导体行业景气度下滑风险。