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融资“成瘾症”? 三孚新科、晶科能源、鼎通科技的不辜负不错付

http://www.chaguwang.cn  2023-08-25  晶科能源内幕信息

来源 :铑财2023-08-25

  经济兴则金融兴,金融活则经济活。

  企业做大做强,离不开资本助力。2020年2月,证监会发布新规,再融资“松绑”。国家统计局数据显示,2021年A股再融规模突破万亿,2022年为9405亿元,而当年新股发行募资额才5704亿元。

  充裕配置下,资本市场已然是“放水养鱼”、赋能实体的重要棋子,不少优质企业大受脾益,规模化发展进入快车道。

  但另一厢,争议也不少。一些上市公司频繁大规模增发,合理性、必要性、公允性引发监管层、市场股民的多方关注。

  水大未必鱼肥,钱多也非尽然好事。需要谨防部分企业盲目再融资,把资本市场当作“提款机”。这不仅是对社会资本的滥用,也可能让企业迷失在规模追逐中丢失高质量根基,失败风险让投资者买单。长此以往,市场信心受损,A股源头活水也将枯竭。

  2023年8月18日,证监会表示,始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化,同时充分考虑二级市场承受能力,加强一、二级市场的逆周期调节,更好地促进一二级市场协调平衡发展。

  证券从业人士杨柳向铑财表示,IPO、再融资常态化,表明再融资叫停的传闻并不准确,不过从大背景来看,再融资趋严、放缓是大概率事件。

  大浪翻滚间,更验企业融资成色、实力底色。比如近来计划再融的三孚新科、晶科能源、鼎通科技三企,多少虚火真金呢?

  接(上)文:

  04

  关联交易额高企

  LAOCAI

  2023年8月3日,企业半年报出炉:营收约164.8亿元,同比增加3.09%;归属于上市公司股东的净利约13.09亿元,同比增加119.6%。

  2022年,营收350.75亿元,同比增长126.72%;归母净利23.28亿元,同比扭亏。

  业绩双增,成绩单拿的出手。深入观,与持续扩产、销量上升有关。

  以2023上半年为例,实现电池及组件销售量约18.7GW,其中PERC电池产能持续满产满销,珠海6.5GW高效ABC电池产能满产,ABC产品在手订单充足,相关销售渠道建设稳步推进。

  2023年以来,爱旭股份抛出多项扩产计划,除了上文的不超60亿定增,用于义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目和补流。早在4月,企业便宣布拟建设30GW高效晶硅太阳能电池项目及其配套30GW组件项目,总投资360亿元。

  雄心可嘉,但与晶科能源类似,也要警惕行业拐点、过剩变天的风险。往期看,爱旭股份是有前车之鉴的,2021年亏损了1.26亿元,主因就是行业下行导致,后伴随市场需求提升才大幅扭亏。换言之,上述业绩大增主要得益于行业红利。那么,一旦变天又会怎么走呢?

  不算苛求。随着项目不断扩张,爱旭股份负债率有所提升。截至2023年3月底,公司资产负债率61.55%,叠加上文的经营现金流量净流出、风险敞口,需警惕财务面压力。

  说千道万,真正行稳致远、笑看周期,还需打铁自身硬,规模之外更重发展质量。

  近日,因定增事项公司,上交所发出问询函,除了募投项目、融资规模、公司经营情况及合规性,关联交易也被要求说明。

  问询函显示,2020年—2023上半年,爱旭股份各期关联采购金额为228.58万元、13.94亿元、45.45亿元和10.25亿元,占各期营业成本比0.03%、9.55%、15.02%和16.17%,占比持续提升。

  其中,实控人陈刚实控的珠海迈科斯自动化系统有限公司,是关联采购大户,截至2023年8月,累计采购金额约8.37亿元。

  多少合理性、公允性,企业业绩成色咋样?是否影响生产经营的独立性,公司内部控制制度是否健全?

  面对一系列问题,显然在扩容扩产前,爱旭股份还有更重要的疑问待解、需要更多实力自证。

  行业分析师孙业文认为,再融资是资本市场的基础性制度,但市场也不是提款机、利益输送器。尤其目前监管层对再融资审核更加严格,募投项目新增了关联交易的审核要求,爱旭股份高企的关联交易金额需自证清白。

  05

  盈利双降股东减持

  “要钱”多心急?

  LAOCAI

  相似思考的,还有处于新能源产业链的鼎通科技。

  也是8月15日,其发布可转债发行预案,计划募资不超7.95亿元,其中1.3亿元补充流动资金,其余分别投向新能源汽车零部件生产建设项目和研发中心建设项目。

  鼎通科技表示,未来随着产品不断丰富,公司规模将进一步扩大,营运资金需求将增加,仅靠自身积累和债务融资,难满足未来业务规模持续扩大要求。

  话虽如此,与晶科能源相似,鼎通科技并不那么缺钱,截至2023年6月末,货币资金6.8亿元。还要募资1.3亿元补流,是否有些扎眼?

  拉长维度,频繁募资动作同样值得审视。

  2020年12月登入A股后,鼎通科技募资4.27亿元,2022年12月通过再融募资约7.85亿元。时隔仅8个月,定增募资还未使用完,就开启第三轮融资,怎不让市场犯些嘀咕?是否有些依赖“成瘾”呢?

  或许,多费些心思改善业绩更显急迫。

  2023上半年,公司营收3.32亿元,同比下降21.39%;归属于上市公司股东的净利4502.35万元,同比下降48.55%,为上市以来首次双业绩负增。

  对此下滑,企业归结于,通讯终端市场需求低迷,导致连接器销量下滑。

  2022年报显示,通讯连接器组件及通讯连接器壳体营收占比达65.81%,汽车连接器及其组件占比19.23%。当年企业营收8.39亿元,同比增长47.69%;净利1.68亿元,同比增长53.96%。追其原因,除了自身不断扩充产品型号,丰富产品应用场景,也与客户需求旺盛、市场热度有关。

  换言之,业绩起伏升降间,行业环境至关重要。那么,上述定增扩产是否也是一把双刃剑,一旦行业变天,除了规模效应更有规模风险。

  业绩下滑的同时,仍可看到高管股东减持身影。 2023年3月以来,鼎通科技重要股东合计减持185.63万股,粗略计算套现约1.7亿元。

  这些股东中,佛山市顺德区凯智企业管理咨询合伙企业(有限合伙)是鼎通科技的第四大股东,王性德是监事王成涛的父亲,罗宏国是核心技术人员,其余为鼎通科技的高管。

  如大股东佛山凯智,6月8日至6月26日合计减持鼎通科技181万股,减持计划尚未完毕,计划减持297万股。

  再如5月18日,鼎通科技收到公司董事孔垂军、副总经理徐孝新、副总经理朱圣根、副总经理、董事会秘书王晓兰、公司监事王成涛之父王性德等人的减持计划。

  股价走势也似过山车,6月20日创下123.12历史新高,之后掉头向下,截至8月25日收盘报收53.9元,不足50个交易日股价便跌幅超46%。

  平心而论,鼎通科技并非没有努力。

  面对新能源车市蓬勃发展,叠加通讯终端业务低迷,企业瞄准了汽车连接器机遇。8月1日公告称,拟以5000万元投资设立全资子公司鼎通科技(长沙)有限公司。生产建设项目计划总投资约5.02亿元,拟使募资4.88亿元。

  然据中国网财经,截止可行性分析报告出具日,该项目用地尚未取得相关部门批准。伸手市场要钱是否心急了些,况且企业账面资金还有6.8亿元。

  上市不到三年,鼎通科技计划三次融资,总规模或接近20亿元,三年间合计派现仅1.63亿元。

  在行业分析师于盛梅看来,资本市场是企业发展的助推器,不是企业避险的防震垫,有取更要予,避免融资“依赖症”、“成瘾症”,这才是健康循环、可持续游戏。

  06

  提款机与助力器

  “刀刃上”的大学问

  LAOCAI

  没错,国士待之国士报之。

  企业上市,最终目的是通过做大做强,回馈投资者、回馈社会。这就意味着,对待每一次融资都要慎之又慎、科学严谨,容不得过度“依赖成瘾”,太多辜负、错付。

  诚然,从光伏到新能源汽车,三孚新科、晶科能源、鼎通科技都处在热门赛道,扩容增产有逻辑所在。但还是那句话,敬畏周期、警惕行业变脸、过剩风险。

  说到根本,规模不是万能药,真正的规模效应,除了体量这个面子,精细性、专业化、创新性、特色度才是里子。如何表里如一,跑马圈地之余,卡位技术迭代、牢握核心壁垒、更高质量发展才是核心议题。

  应该说,三孚新科、晶科能源、鼎通科技不缺优势明牌。

  “N型TOPCon高效电池已进入大规模量产化阶段,凭借性价比优势在全球市场供不应求,并享有一定溢价。”晶科能源预计,2023全年组件出货量预期自60-70GW上调至70-75GW,公司对N型产能占比的预期由超70%调整为75%,对N型的出货占比预期则维持60%。

  同时,上文的真金白银回购,也是发展信心的体现。

  至于爱旭股份,已自主研发了ABC电池技术。独树一帜的技术路线让公司产品具备更好发电效率,强化了产品竞争力。

  特色壁垒离不开持续研发蓄力。2019年至2022年,公司研发费为2.21亿、3.8亿、6.49亿元、13.78亿元,4年合计26.28亿元;2023年一季度同比增长62.85%至3.69亿元,研发投入占比达4.76%。

  截至2022年末,爱旭股份拥有研发人员2145人,占员工总数23.48%。

  鼎通科技,渠道拓展可圈可点。2023上半年,成功开拓了中国一汽、赛川电子、同驭汽车等新客户。这对增强企业抗风险力、业绩可持续性、乃至上述融资扩容起到一定支撑作用。

  不难发现,三家企业正处爬坡较劲的关键期,需要资金来助力。但前提是,发力方向要足够精准、足够有预见性。

  据上海证券报消息,多位投行人士表示,与市场感知的相近,目前A股再融资节奏的确有改变。

  8月以来,民生银行、华鑫股份等多家上市公司叫停再融资,截至8月20日,年内共有30单再融资项目被终止。仅7月以来,沪深两市就有15单被终止审核。

  据 截至8月22日,今年以来IPO数量、IPO融资额均较去年同期有所下降。

  其中,沪深两市IPO数量183家,去年同期为224家;IPO融资额2869亿元,同比上年同期的4182亿元减少31.4%。

  可以预见,防止再融资演变为再圈钱,让资金真正惠及高新属性强的优质企业、将是未来一段时间的监管重点。

  难度加大、门槛抬升,意味着企业要转变发展模式。

  面对再融新常态,在铑财看来,企业想要提升成功率、不被质疑融资依赖、融资成瘾,首先做到信披真实准确、避免关联交易、利益输送等损害公平公正的行为,同时更科学更严谨地评估资金用途、项目前景,争取把每一个铜板都花出效率、用出质量。真正将高质量发展、回报投资者放在重要位置。

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